债券基金获取稳定收益最重要的三个策略

发表自话题：收益率曲线的特点

我们以鹏华丰禄债券为例来简述债券基金经理获得稳定收益最重要的三个投资策略。为什么选这只基金呢，因为稳定和高收益。这只基金三年标准差和同类产品比较属于偏低水平，波动控制优异，而收益却是同类中偏高的，收益高波动低，这就是为什么会有人说他是债券之王。下面通过其三季报的投资目标和投资策略进行分析说明。

“投资目标：

在严格控制风险的基础上，通过利差分析和对利率曲线变动趋势的判断，提高资金流动性和收益率水平，力争取得超越基金业绩比较基准的收益。”

在这段描述中有三个关键词，分别是“控制风险”，“利差分析”和”利率曲线”。那么这三个关键词和投资策略有什么关系呢，我们来看其投资策略。

三季报中列出了八大投资策略，分别是：资产配置策略；久期策略；收益率曲线策略；骑乘策略；息差策略；债券选择策略；中小企业私募债券；资产支持证券的投资策略。

1、资产配置策略

“在资产配置方面，本基金通过对宏观经济形势、经济周期所处阶段、利率曲线变化趋势和信用利差变化趋势的重点分析，比较未来一定时间内不同债券品种和债券市场的相对预期收益率，在基金规定的投资比例范围内对不同久期、信用特征的券种及债券与现金之间进行动态调整。”

由此可知，资产配置策略的核心是寻找预期收益率相对高的债券品种，从而为基金的净值增长创造更多可能性。简而言之，哪个最赚钱就买哪个。

预期收益率=[固定利率 （到期价－买进价）持有时间]买进价

2、久期策略

“通过自上而下的组合久期管理策略，以实现对组合利率风险的有效控制。为控制风险，本基金采用以“目标久期”为中心的资产配置方式。”

由以上表述可知，久期策略主要是为了实现“投资目标“的第一个关键词“控制风险”。那什么是“久期”呢？久期在数值上和债券的剩余期限近似，但又有别于债券的剩余期限。在债券投资中，久期被用来衡量债券或者债券组合的利率风险，它对投资者有效把握投资节奏有很大的帮助。

一般来说，久期和债券的到期收益率成反比，和债券的剩余年限及票面利率成正比。但对于普通的附息债券，如果债券的票面利率和其当前的收益率相当，该债券的久期就等于其剩余年限。有一个特殊的情况是，当债券是贴现发行的无票面利率债券时，该债券的剩余年限就是债券久期。另外，债券的久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大，因此风险也越大。在降息时，久期大的债券上升幅度较大；在升息时，久期大的债券下跌的幅度也较大。因此，投资者在预期未来升息时，可选择久期小的债券。

鹏华丰禄的目标久期的设定划分为两个层次：战略性配置和战术性配置。“目标久期”的战略性配置由投资决策委员会确定，主要根据对宏观经济和资本市场的预测分析决定组合的目标久期。“目标久期”的战术性配置由基金经理根据市场短期因素的影响在战略性配置预先设定的范围内进行调整。

操作方式：如果预期利率下降，本基金将增加组合的久期，直至接近目标久期上限，以较多地获得债券价格上升带来的收益；反之，如果预期利率上升，本基金将缩短组合的久期，直至目标久期下限，以减小债券价格下降带来的风险。

3、收益率曲线策略

”收益率曲线的形状变化是判断市场整体走向的依据之一，本基金将据此调整组合长、中、短期债券的搭配。本基金将通过对收益率曲线变化的预测，适时采用子弹式、杠铃或梯形策略构造组合，并进行动态调整。”

那么什么是收益率曲线呢？债券收益率曲线反映的是某一时点上，不同期限债券的到期收益率水平。收益率曲线可以为投资者带来很大帮助。债券收益率曲线通常表现为以下四种情况：

（1）正向收益率曲线。它意味着在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越高，也就是说社会经济正处于增长阶段（这是收益率曲线最为常见的形态）。

（2）反向收益率曲线。它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期。

（3）水平收益率曲线。它表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况。

（4）波动收益率曲线。这表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。

在一般情况下，债券收益率曲线是有一定角度的正向曲线，即长期利率的位置要高于短期利率。这是因为，期限短的债券流动性要好于期限长的债券，作为流动性较差的一种补偿，期限长的债券收益率也就要高于期限短的收益率。当然，当资金紧张导致供需不平衡时，也可能出现短高长低的反向收益率曲线。

基金经理可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略。如果预期收益率曲线基本维持不变，而且目前收益率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较长的债券；如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券；如果预期收益率曲线变得较为平坦时，则可以买入长期债券，卖出短期债券。如果预期正确，上述投资策略可以使投资风险降低，收益提高。

在众多理财品种中，债券可以说对央行存贷款利率的变动最为敏感，以上三个投资策略是债券获得稳定收益的最重要的方法，另外还有几种辅助策略如下：

4、骑乘策略

采用骑乘策略增强组合的持有期收益。这一策略即通过对收益率曲线的分析，在可选的目标久期区间买入期限位于收益率曲线较陡峭处右侧的债券。在收益率曲线不变动的情况下，随着其剩余期限的衰减，债券收益率将沿着陡峭的收益率曲线有较大幅的下滑，从而获得较高的资本收益；即使收益率曲线上升或进一步变陡，这一策略也能够提供更多的安全边际。

5、息差策略

本基金将利用回购利率低于债券收益率的情形，通过正回购将所获得的资金投资于债券，利用杠杆放大债券投资的收益。

6、债券选择策略

根据单个债券到期收益率相对于市场收益率曲线的偏离程度，结合信用等级、流动性、选择权条款、税赋特点等因素，确定其投资价值，选择定价合理或价值被低估的债券进行投资。

7、中小企业私募债投资策略

深入研究发行人资信及公司运营情况，与中小企业私募债券承销券商紧密合作，合理合规合格地进行中小企业私募债券投资。本基金在投资过程中密切监控债券信用等级或发行人信用等级变化情况，力求规避可能存在的债券违约，并获取超额收益。最近爆出的“华晨违约”就属此类，华泰紫金丰利债券踩雷。

8、资产支持证券的投资策略

综合运用战略资产配置和战术资产配置进行资产支持证券的投资组合管理，并根据信用风险、利率风险和流动性风险变化积极调整投资策略，严格遵守法律法规和基金合同的约定，在保证本金安全和基金资产流动性的基础上获得稳定收益。

标签组：[投资] [债券] [基金收益] [债券基金] [收益债券] [债券票面利率] [久期] [收益率曲线] [票面利率] 

上一篇：兴业天融债券型证券投资基金招募说明书(更新)摘要

下一篇：道升随笔827：凯利系统的特色和收益曲线_道升_新浪博客