股票合理价格如何确定？

发表自话题：实时股价是如何确定的

评估股票当前价格是否合理，是否值得买入，真是门儿艺术。有人看感觉、有人看K线、有人手痒不受控、有人钱多随意送。（双压Skrrr~有钱真好.gif）

不夸张的说，80%以上的散户，买入之后，内心戏是这样：

跌了：哎，应该再等等的！

涨了：牛逼，我就知道这是低位，这波牛逼，强！

2. 确定企业的预期税前每股收益

首先利用最新企业财报中的季度每股收益计算预期每股收益：

预期每股收益=上一年度每股收益×最新季度每股收益÷上年同季度每股收益

比如美的集团2020年一季报每股收益0.70元、2019年每股收益3.60元、2019年一季报每股收益0.94元，经计算其预期每股收益为2.68元。

再通过所得税费用和利润总额算出综合所得税率，比如美的集团2019年利润总额29,929,114元、所得税费用4,651,970元，综合所得税率为15.54%。

最后利用预期每股收益和综合所得税率算出预期税前每股收益，美的为3.17元。

预期税前每股收益=预期每股收益÷（1-综合所得税率）

3. 确定企业当前的合理价格

合理价格=预期税前每股收益÷股权债券年利率（取最高企业债券年利率8%）

美的集团按上式计算其合理价格为39.66元。这个价格的意义表示为，如果以高于合理价格买入，则说明投资股权债券的年利率不及普通企业债券，股票投资失去意义。例如以50元买入美的集团，相当于其股权债券的年利率仅为6.3%，低于普通企业债年利率8%。

相反地，如果以低于合理价格买入则说明买入的股权债券的年收益率是高于普通企业债的，股票投资是合理的。如以30元买入美的集团，其股权债券年利率10.6%，高于普通企业债的8%。

上述计算中的预期每股收益，是根据最新的财报数据去预测当前企业的盈利能力。受疫情影响，美的20年一季报的每股收益（0.70元）较去年（0.94元）有明显下降，因此估算出的盈利能力（2.68元）也比去年（3.60元）下降很多。

这种盈利能力下降，是外界因素导致的短暂问题，不是企业本身的问题，因此应适当修正。比如我们假设美的集团的盈利能力与去年持平，即预期每股收益为3.60元，此时计算出的合理价格为53.28元。

二、更为直观的市盈率法

对投资小白来说，市盈率法相对于股权债券法更容易理解，也更容易估算卖出价格及收益率。

这个方法需要用到预期每股收益和滚动市盈率（PE-TTM）两个数据。预期每股收益的计算参考上文第2小点，而滚动市盈率的确定是这个方法的核心。

1. 滚动市盈率的确定

根据量化网站（如果仁网）查询最近5年或者10年的企业滚动市盈率数据。下图以美的为例。

我们关注三个数据：中位数、20%分位点、80%分位点。

2. 合理价格的确定

中位数即滚动市盈率从大到小排列处于中间位置的数值，我们用其来计算股票合理价格。从上图中可以看到中位数为14.75，因此美的集团的合理价格为39.53元。按去年的盈利能力修正合理价格为53.10元。

合理价格=预期每股收益×滚动市盈率中位数

只要低于合理价格就可以买入，高于合理价格就可以卖出。

3.充分低估价格的确定

虽然低于合理价格就可以买入，但为了留出较大的安全边际，建议参考20%分位点。其含义为滚动市盈率从大到小排列，刚好比80%的滚动市盈率都小的那一点。市盈率在20%分位点及以下时，已充分低估，是买入的绝佳机会。图中美的集团的20%分位点为12.20，对应的充分低估价格为32.70元。按去年的盈利能力修正充分低估价格为43.92元。

充分低估价格=预期每股收益×滚动市盈率20%分位点

3. 高估价格的确定

虽然高于合理价格就可以卖出，但为了尽可能提高收益率，建议参考80%分位点。其含义为滚动市盈率从大到小排列，刚好比80%的滚动市盈率都大的那一点。市盈率在80%分位点及以上时，已存在较大高估，应尽早卖出或减轻仓位。图中美的集团的80%分位点为17.56。对应的高估价格为47.06元。按去年的盈利能力修正高估价格为63.22元。

高估价格=预期每股收益×滚动市盈率80%分位点

至此，价值投资逻辑部分基本介绍完了，想看前序内容，请至“价值投资从0到1”专辑获取。

后续将主要精力投入个股分析和热点解读，投资理论部分不定期向大家分享新的收获和体会。

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