2021年经济和股市怎么走？（上篇）

发表自话题：2021年股市行情分析

一、2021年的经济大趋势

要分析未来一年的经济大趋势，我们首先要搞清楚都有哪几个要素决定这个大趋势。

有三个要素：流动性，信用，盈利。

流动性与央行货币政策和政府财政政策相关，信用与商业银行信贷相关，盈利与企业景气周期相关。

之前多次做过比喻，流动性反映的是上游水龙头的松紧，信用反映的是中游水管的粗细，盈利反映的是下游农田的收成。

上游水源充沛，中游水管通畅，下游农田收成自然就好；

如果中游水管变细，要想让下游农田维持好的收成，上游就要加大放水；

如果下游农田收成已经很好，上游继续放水的意愿就会降低，甚至会提前拧紧水龙头。

目前我们中国经济处在什么状态呢？

下游农田收成不错（企业盈利增长），预计2021年上半年都会不错，下半年可能会转差（盈利周期在5、6月份可能见顶）；

中游水管正在变细（信用周期2020年11月见顶），预计2021年3月之前略微变细，3月之后会加速变细（3月后基数变化导致信用下行加速），尤其是在2021年底（届时资管新规过渡期结束可能引发信用超预期被动紧缩）；

目前上游水龙头已开始拧紧（流动性回归常态），虽然中游水管变细了，但今年上半年农田收成预计不错，所以水龙头并不急于加大放水；等到下半年收成不好时，水龙头很可能会重新放松。

水龙头对接的水源来自两处：一处是央妈家（央行货币政策），一处是财爸家（政府财政政策），这两家的水源不同，对经济产生的影响也略有不同。

（别问我为什么央妈和财爸不住在一起。。。）

央妈家的水源，对农田里的资产类作物更有效，能帮助其茁壮成长；财爸家的水源，对农田里的商品类作物更有效。

因此，每次对接央妈家水源时，楼市和股市等资产价格大涨，往往催生资产泡沫；

每次对接财爸家水源时，工业品和消费品等商品价格大涨，往往加剧通货膨胀。

那么2021年，如果重新放开水龙头，主要对接谁家的水源呢？

大概率是央妈家的。因为财爸家的水本就不多，2020年放的有点狠，估计后面要缓一缓。

同时，一旦重新放水，水供应充足了，水价就降下来了（无风险收益率下跌），有一种叫做债券的作物（尤其是国债）最直接受益于水价下降，届时将长势良好。

好了，比喻就打到这吧，现在我们总结一下2021年的经济大趋势，流动性、信用和盈利这三个要素的组合状态大概为：

上半年流动性紧，信用下行，盈利上行；

下半年流动性松，信用下行，盈利下行。

二、2021年的股市大趋势

按照前面对经济的预期，2021年股市既不会是牛市，也不会是熊市，而是震荡市。

分时段来看：

每年一季度的流动性都相对宽松一些，所以一季度是一年中难得的流动性和盈利都向好的时段，这也是为什么众多机构都一致看好2021年春季躁动行情的原因；

二季度可能是一年中最差的时段，因为届时市场会普遍预期流动性和盈利出现向下拐点，导致人们纷纷在二季度提前抛售；

由于下半年流动性重新放松，三四季度可能呈现探底回升、加速上行的过程。

追溯历史，经济趋势与当前相似的历史时段主要包括2007年，2010年，2013年和2017年。

其中哪一年与2021年最相似呢？

各家机构研报观点各异，综合来看，认同2010年的最多。

上图是2010年全年上证指数的走势图，我用竖线把四个季度分隔出来，你可以明显看出来，2010年市场是个典型的震荡市，一季度温和上涨，二季度剧烈下行，三季度探底回升，四季度加速上行。

你们看，和我前面对2021年的预期走势多么相似。

2010年都有哪些行业领涨股市呢？

我记得当年涨得最好的是稀土，因为新能源汽车进入萌芽期，四季度煤炭和券商也曾发起一波逼空行情，但年代太久远了，行业大变迁，对现在没什么参考价值，要分析2021年哪些行业有望领涨，还得着眼于当前的行业景气趋势和预期水平。

我计划先把股市分成大周期、大科技和大消费三个部分来依次分析，但后来发现篇幅太大，今天先分析大周期部分，剩下的两个部分等下篇文章再聊。

大周期行业具有顺周期和商品属性，因此决定大周期行业趋势的要素有两个：经济增速和通胀。

经济上行，通胀上行，大周期向好；

经济下行，通胀下行，大周期向坏；

经济和通胀一上一下，大周期方向不明，需仔细甄别。

2021年经济增速如何？

各家机构研报预估的方向基本都是前高后低，以天风证券宋雪涛团队为例，预计2021年四个季度GDP同比增速依次为：20.2%、 8.3%、 6.3%、 4.6%。

前两个季度增速超高，主要是因为2020年疫情导致的低基数所致。金融行业与经济增长保持高度正相关，因此可以得出结论，金融行业的机会主要集中在上半年，尤其是一季度。

2021年通胀如何？

上图是天风宋雪涛团队制作的工业品（PPI）和消费品（CPI）通胀预测图，可以看出，该团队预计工业品通胀主要集中在今年上半年，下半年将见顶回落。这预示着有色、煤炭、钢铁等工业周期品行业的机会主要在上半年，下半年更主要是风险。

该团队预计消费品通胀会贯穿全年，年初是最低点，此后将一路上行，不过整体通胀幅度并不大，CPI年内最高点也没有超过3%的警戒线。这预示着农产品、食品、白酒等消费类行业在2021年大概率保持强势，但上行空间有限。

综合来看，上半年经济上行，通胀上行，下半年经济增速放缓，通胀也出现分化，因此大周期的机会主要在上半年，尤其是一季度。

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