解析晨星奖“2021年纯债型基金奖”的获得者南方何康

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3月30日，晨星（中国）2021年度基金奖出炉，完整获奖名单如下：

在参选的2786只公募基金中，晨星年度基金奖仅13只基金进入提名，5只基金最终获奖。评选方法包括定量筛选和定性评价。定量筛选考察：基金当年度以及长期业绩、风险、风险调整后收益；基金经理在2020年度是否变动；年度费率等。定性评价考察：基金经理任职时间、基金公司管理团队的稳定性、投资组合与投资策略的一致性等。

南方基金可真强啊，去年骆帅的南方优选成长(202023)获得了混合型基金奖，今年何康的南方通利债券（000563）又获奖了，荣膺“2021年度纯债型基金奖”。

除此之外，何康管理南方通利债券期间，还获得过2019年五年期开放式债券型金牛奖、2015年一年普通债券型明星基金奖、一年期开放式债券型金牛奖。

上次我们介绍了南方基金固收团队的一位擅长纯债的优秀年轻基金经理——杜才超。今天再给大家介绍一下南方通利的基金经理何康。

基本情况

何康先后担任过建行德阳市分行国际业务部科员、国海证券固定收益证券部投资经理、大成基金固定收益部研究员。2010年9月加入南方基金。

业绩情况及横向对比（截止2021年3月29日）

何康2014-04-25开始管理南方通利，中间有过1年多的断档，但是对我们的分析影响不大。

该基金成立以来取得49.57%的收益，年化收益率5.98%。成立以来每年都保持了正收益，2015年甚至取得了15.72%的收益，甚至超越了部分偏股型基金收益。

下图为南方通利债券(红线)成立七年来，与市面上其他知名优秀纯债基金进行业绩对比,同期业绩表现出色。

下图为2017年何康再次管理南方通利债券以来，与上述优秀纯债基金进行业绩对比

何康依旧表现不错，该阶段业绩最好的是上期我们介绍的何康的同事杜才超

纯债类基金的偏向固收，不含股票和可转债，因此除了对比业绩，基金的回撤控制和波动控制也非常重要，代表了基金经理的风险控制能力。下图是南方通利债券成立七年来，与上述优秀纯债基金进行业绩对比。

可以看到何康的风控能力非常强，最大回撤仅为-2.95%，发生在2016年12月，当时是债灾。该基金成立以来回撤超过2%的情况很少见，最近一次是2020年7月永煤债爆雷期间。

投资理念

在投资中，何康认为影响债券投资最重要的是货币政策，对货币政策的熟悉和把握对债券投资至关重要。他尤其擅长利率债。2015年取得优秀业绩，就是因为他在2015年上半年开始积极加大中长期利率债投资，以利率债资本利得做为重要的收益来源，开启了一种新的投资模式，如今这已成为业界普遍采用的投资模式之一。

从债券券种配置上来看，企业债始终是这只南方通利的重仓配置券种。2014-2015年有配置的国债，之后就很少配置过国债了，目前基本维持企业债为主、金融债为辅的策略。

风险控制方面，据何康介绍，首先也是最重要的是依托公司的信用分析团队，团队对于信用债的入库是非常严格的，定期跟踪投资的信用债，极大降低了信用债投资风险;其次，个人过往从业经验也会对债券选择有一定的帮助作用。

南方基金固收团队介绍

南方基金在固定收益投资领域有着深厚的积淀，于2002年发行第一只债券基金，2003年成为业内第一家成立专门固定收益部的基金管理公司。经过19年的发展，如今的南方基金固收团队在债券基金产品的管理技术、系统建设、团队建设方面都非常成熟。截至2020年底，南方基金债券基金规模达到1301亿元，行业排名第6。

根据海通证券《固收类基金绝对收益排行榜》数据，截至2020年12月31日，南方基金旗下固收类基金近三年绝对收益为16.57%，在16家固收类大型公司中位列前1/3。

除了何康，南方基金还有夏晨曦（南方天天利003474）、杜才超（南方丰元信用增强债券000355）、李慧鹏（南方初元中短债007149）等固收投资高手。

信评团队2005年成立，目前南方基金有20多个债券研究员，内部所有投资都以自己内部信用评级为依据，对市场上存续的公开债券做到了全覆盖，并形成了“初评-复评”的评级模式，全部信用债按7大行业和5大区域进行内评。

近几年债券违约事件频发，但南方基金均未涉及违约债券的投资，成立至今没有发生过任何重大风险事故。

当前市场观点

何康：

未来三到五年，经济增速逐步放缓，利率水平逐步下行是大势所趋。2021年，考虑到货币政策正常化，我认为上半年收益率可能震荡或者有所上行，不是一个积极做多的好时点，下半年，随着经济反弹后增速再次有所放缓，货币政策有望略有放松，中长期债券收益率有望下行。　信用债方面，大方向上回避中低评级，有分歧的地区信用债投资，重点投资于投研团队和自己相对熟悉的发行主体，克制住信用下沉提升静态收益率的冲动，对龙头地产公司债券不用太悲观，大中型银行的二级资本债、永续债或有投资机会。 目前比较大的风险因素就是信用风险，管理层对于打破刚兑的态度非常明确，信用风险又有一定蔓延的迹象，我认为各方尚未想好妥善的处理方案。 组合总体构建方面，我认为上半年应保持相对中性的久期，下半年根据政策和市场情况调整久期，考虑到市场流动性逐渐宽松，组合逐渐提升久期，并在随后的利率下行过程中获得较好的资本利得收益。

重要提醒：南方通利无论A、C份额，都最好持有1年以上，否则赎回费率较高！

基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

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