各类债券收益率分析及其计算方法

首页 > 财经 > 债券 > 正文 2021-05-04

发表自话题：公司发行债券收益

各类债券收益率分析及其计算方法_金融统计学(第2版)

由于股票无票面利率，只得到股息，且股价波动是以股价指数计算的，因而在这里重点阐述债券收益率的计算方法。

（一）定息债券收益率分析及其计算方法

对于债券投资者来说，主要关心的是投资债券能获得多大的收益。这时，可用债券的收益率来表示这个收益的相对大小。投资者可通过对收益率的计算，来衡量购买某种债券是否值得。

债券收益率是指债券投资的本金在规定期限（如1年）能得到多少收益的比率。其计算公式为：

上述是计算定息债券收益率的基本公式。但由于具体情况不同，产生了各种定息债券收益率的计算方法，其中常用的有直接收益率、最终收益率、持有期收益率和认购者收益率。

1.直接收益率

直接收益率又称当期收益率，是指投资者当时投资所获得的收益（年利息）与其投资支出（市场价格）的比率。其特点是只考虑债券利息收入的一种收益率。它只是用于附息债券的收益率计算的方法。其计算公式为：

这一收益率的优点在于：（1）可以用来同市场上其他债券的直接收益率比较，以决定投资哪一种证券；（2）计算方法比较简便，不需要持有到期便可知真实收益率；（3）不需要预测可能的卖价。这一收益率的缺点在于没有充分考虑到资本增值或资本损失因素。它所考虑的是投资者若持有其债券1年所获年利息除以市场价格所得到的年平均收益率。

【例3-7】某种债券的面值为100元，购买该债券时的市场价格为101元，债券的年利率为10%，计算其直接收益率为：

2.最终收益率

最终收益率又称到期收益率，是指投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终偿还日止的全部持有期间所得的利息，与偿还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年能有多少收益的百分比。这一收益率考虑到了债券的名义利率、期限和资本到期后的损益问题。最终收益率有单利和复利之分，但一般采用单利计算。其计算公式为：

【例3-8】一张面值为1 000元的债券，年利率为8%，到2009年6月20日等值偿还，2001年6月20日的市价为1 200元，其最终收益率为：

上例因认购日正好与偿还日在同月同日，但一般不可能碰巧在同一天，如上例认购日在2001年3月24日，则剩余年数需换算为：

证券公司在债券买卖中一般只报最终收益率，其目的是为了让投资者对其投资对象做出比较和选择。然而，在债券交易中，常用的是认购价格，这时就需要用最终收益率来换算。其计算公式为：

将上例数字代入为：

3.持有期收益率

持有期收益率是测算投资者在发行日与到期日之间买进卖出一笔债券所得的收益率。债券可以是在发行日买进的原始债券，也可以是二手货买进，只是在到期之前卖掉。这种以获取买卖利益为目的的债券交易称作谋求持有期收益的短期交易。其收益率由息票收入和买卖利益的合计金额相对于投资本金的年率百分比来表示。其计算公式为：

由上式可知，持有期收益率受债券名义利率、买入价格、卖出价格和持有期折合年数的影响。这里卖出价若是在买入时或卖出之前来计算持有期收益率则是预测数。因此，卖出价格的预测准确程度，对投资者购买债券的决策会有直接影响。此外，这一收益率还受市场利率的影响，由于市场利率与债券价格成反比，当利率下降时，卖出价大于买入价，发生资本增值；当利率上升时，卖出价小于买入价，发生资本损失，因而持有期收益率比直接收益率更多地考虑了利率变动和资本损益对债券真实收益率的影响。由于该收益率的这一特点，一般认为它是测算债券收益率的一种较为准确的方法，是投资者投资债券的一项重要参考指标。

【例3-9】一笔年利率为8%、面值为1 000元、期限为5年的债券，某投资者以900元价格买入，并预计2年以后价格将上涨到980元，准备到时抛出，则该投资者持有期的收益率为：

4.认购者收益率

认购者收益率是指在新债券发行时，投资者认购债券到债券持有期满为止的收益率。也就是说，投资者从开始发行时认购到发行者偿还债券面值时，整个期间的年平均收益率。其计算公式为：

认购者收益率取决于年利率、偿还年限和发行价格三个因素，其中发行价格为债券的售价，即投资者购买时所支付的价格。发行价格的方式有平价发行、溢价发行和折价发行之分。当发行价格与票面金额相等时，即发行价格为100%时，称为平价发行。此时认购者收益率与名义收益率相等。当发行价格高于票面金额时，即发行价格超过100%时，称为溢价发行。此时认购者收益率低于名义收益率。溢价发行通常在债券利益高于市场利率时采用。当发行价格低于票面金额时，即发行价格低于100%时，称为折价发行。此时认购者收益率高于名义收益率。折价发行通常在债券利率低于市场利率时采用。

【例3-10】一张面额为1 000元的债券，发行价格为900元，年利率8%，偿还期为5年，认购者的收益率为：

计算结果表明，由于低于票面金额100元，而使每年认购者收益率比名义收益率高出3.11%（11.11%－8%）。

综上所述，直接收益率、最终收益率、持有期收益率和认购者收益率的实质是一样的，其差异之处只是在于债券在投资者手中持有期限不同。当持有期和偿还期一样长时，持有期收益率便成为最终收益率。当持有期从新债发行时开始到债券偿还时为止时，持有期收益率便变成了认购者收益率。同样，若将最终收益率的期限拉长到发行日时，也变成了认购者收益率。当不考虑债券在期限中卖出时盈亏或偿还时盈亏，则认购者收益率、持有期收益率和最终收益率分子上的后一项为零，也就成为直接收益率。

（二）贴现债券收益率分析及其计算方法

由于贴现债券的偿还金额与认购价格之差等于利息，从而贴现债券的最终收益率的计算方法不同于附息最终收益率。贴现债券的最终收益率可分为偿还期不满一年和偿还期一年以上两种，现分别说明如下：

1.偿还期不满一年的最终收益率

偿还期不满一年的贴现债券的最终收益率的计算公式为：(www.guayunfan.com)