毛发服务行业深度：高景气医疗服务赛道，龙头连锁扩张空间巨大

发表自话题：医学美容概念龙头

“精选摘要：发连锁的高营销费用提供了空间。3、行业竞争激烈，未来全国连锁的龙头机构份额有望提升。各类民营植发机构占植发市场85%份额，其中四家全国连锁龙头雍禾、大麦、碧莲盛、新生四家合计占据全市场24%的份额。在与美容机构的植发部门、个体民营植发医院的竞争中，我们认为连锁机构具备技术、品牌、术后服务的。”

1. 本报告重点回答了四个资本市场关于植发赛道关心的问题：1、毛发行业，尤其是植发行业，未来市场空间和增速如何？2、植发行业相比其他医疗服务有何特点？3、植发行业竞争格局如何，是否具备诞生行业龙头的基础？4、植发行业壁垒在哪里，以雍禾医疗为例，在未来连锁扩张中能否保持盈利能力、控制销售费用率？我们认为，1、毛发行业是消费型医疗服务的优质赛道，未来五年行业增速超过20%。

2. 目前植发手术渗透率仅为0.2%，提升空间大，2020年植发市场规模134亿元，2020年医疗养固市场规模50亿元，未来收入增长受多重驱动力营销，包括渗透率提升、消费升级接受优质级植发服务、拓展女性客户以及养固业务的渗透率提高、复购率提高。

3. 2、植发行业相比其他医疗服务，具备手术操作标准化、单店模型简单化、连锁扩张可复制化的特点，尤其在人力端，依靠但并不过度依赖医生，为全国连锁扩张提供可能。

4. 雍禾医疗毛利率达75%，高于其他医疗服务板块，高毛利率也为植发连锁的高营销费用提供了空间。

5. 3、行业竞争激烈，未来全国连锁的龙头机构份额有望提升。

6. 各类民营植发机构占植发市场85%份额，其中四家全国连锁龙头雍禾、大麦、碧莲盛、新生四家合计占据全市场24%的份额。

7. 在与美容机构的植发部门、个体民营植发医院的竞争中，我们认为连锁机构具备技术、品牌、术后服务的多个优势，加之资本市场助力，未来全国连锁龙头的市场份额有望提高。

8. 4、植发行业壁垒在于如何以较低营销成本获得客户，在全国连锁扩张中保持盈利。

9. 以率先递交招股书的雍禾医疗为例，我们复盘了雍禾医疗的营销策略，在晚于其他全国龙头建立品牌的情况下，正因为在各关键时点解决了行业信息不透明、百度推广流量成本高、患者对百度推广信任度低等痛点，不断树立行业服务质量标准，提升品牌力，再加上早期引进FUE无痕植发技术后研发升级，借助2017年率先融资优势，反超成为行业第一。

10. 2020年雍禾医疗旗下成熟门店收入增速达18%，发展期门店增速达30%，新老门店的高增速为将来摊薄营销费用提供可能。

11. 分拆销售费用后，我们发现引流成本与销售佣金成本均存在改善空间，销售费用率2020年相较2019年有明显改善，未来变化仍需观察。

12. 风险提示医疗事故风险市场竞争加剧风险盈利能力下滑风险行业需求下滑风险。

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