量化对冲基金一文捋清（附Q&A）

发表自话题：基金的涨跌由什么决定

你是否会因为既定的选择而惶恐不安？

是否会因为未来有概率发生的风险而心神不宁？

是否会因为无法扭转的事实而觉得手足无措？

亲爱的客官们，若有经历过上述种种不安，请务必了解下对冲！

“对冲”一词，在英文“Hedge”词意中包含了避险的含义，指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。看起来是个金融科班人士才用得上的高大上词汇，但其实早在我们生活中的方方面面，都有用过对冲思想。

再高阶点的，比如担心航班延误而购买延误险，比如持有美元的同时买入黄金而避免应对汇率波动，这些都是对冲。

金融学的经典模型CAPM（资本资产定价模型）如此定义：一个投资组合的期望收益可以分为两部分，α收益和β收益。其中α收益为投资组合超越市场组合的超额收益，优秀的基金经理可以利用选股择时能力获得α收益，但却较难避免市场下跌（系统性风险）带来的损害。

若投资组合使用量化对冲策略，比如通过卖空股指期货的方法，就可以剥离或降低投资组合的系统性风险，使投资组合无论在市场上涨或下跌时，均有机会获取α的正收益。

比如富二看中某只新品包包，买入价1000元，未来可能涨到1500元，也可能跌到800元。然后富二是个风险厌恶者，宁愿要不到1500元也不愿意跌到800元，于是考虑做个对冲策略。

那策略就可能是这样的，买入包包的同时买入这件商品的看跌期权（就是做空），比如约定一个月后以900元价格卖出。如果包包的二手价跌到了800元，还是可以以900元的价格卖出，这样损失少一些。如果二手价并没有跌，那么富二就不会使用这个权利。

当然拥有期权这种可选择的权利，是需要期权费的。所以对冲也是有成本的，通过这部分成本，能换来对风险的规避。

能理解上述对冲案例的客官，恭喜你们，入门了！

近日，公募量化对冲基金再度开闸，数家公募基金旗下新一批量化对冲产品获得“准生证”，而富二家就是其中之一。理解了对冲的基本概念，就可以理解更多量化对冲基金的相关内容，Q&A富二都整理好了，请接招——

#量化对冲基金的10问10答#

1、什么是量化对冲策略？

“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。

1、“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。

2、“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。

2、量化对冲产品的优势是什么？

1、投资范围广泛，股票、债券、期货、大宗商品等都可以作为投资标的，投资策略灵活。

2、与主要市场指数相关性低，弱化系统性风险对投资造成的负面影响，与主要市场指数相关性低，具备资产配置价值。

3、更好的风险调整收益，长期中对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性。

3、量化对冲策略的操作流程是什么？

CAMP模型：投资收益率= α收益 + β收益

α收益为投资组合超越市场基准的收益

β收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益

第一步：先用量化模型构建股票多头组合。

第二步：然后空头股指期货对冲市场风险，最终获取稳定的超额收益。

4、使用量化对冲策略的目的是什么？

虽然优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益，但较难避免市场下跌带来的系统风险。而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。

5、经常能在海外的影视作品里听到“对冲基金”这个概念。国内和国际上，量化对冲的发展情况分别是怎么样的？

在国内，量化对冲产品只是这几年才开始进入大众的视野，目前产品还不是很多，投资者也不大了解。而在欧美等成熟市场，量化对冲策略目前已成为主流。2018年底全球对冲基金管理规模约为3.2万亿美元，其中股票多空策略基金占比约20%，即6400亿美元管理规模。目前国内绝对收益策略基金仅53.75亿元的规模，意味着未来广阔的发展空间。

量化对冲基金在国内的发展还不算成熟，近年来在专户、养老金产品等领域已有充分应用，但公募的对冲收益产品相对缺乏。

6、量化对冲使用的策略主要有哪些？

国外衍生品的品种比较齐全，主要策略包括股票对冲策略，CTA即管理期货策略，全球宏观策略，事件驱动策略等。其中股票对冲策略是最为常见的也，又称Alpha对冲策略，又称股票市场中性策略，是当前国内私募证券投资基金最常用的策略之一。

国内通常的操作方式为：买入股票同时卖空与股票等市值的股指期货（也可以采取融券方式），盈利模式为所买股票超越大盘的涨跌幅。

7、量化对冲基金与普通公募基金的区别是什么？

传统股票型基金强调相对收益，即获取优于市场平均的投资表现。固定收益型基金虽然许多是强调绝对收益的，但是也取决于债市整体情况，需要关注市场利率、资金面等影响因子。

而量化对冲型产品追求的是绝对收益，即无论市场涨跌，都能通过多空对冲，获取与市场整体涨跌无关的收益。

8、量化对冲基金适合什么样的投资者选购？

量化对冲策略基金可以满足风险偏好较低、把大部分资金投资于银行理财或者类固收产品的客户。不少投资者在投资基金时，有追涨杀跌的习惯，整体投资体验比较差，而量化对冲策略产品对于申购的时间点不敏感，这类产品的收益与股票市场和债券市场的收益率的相关性很低。

9、量化选股的具体方法是什么？如何确定量化模型选股能产生持续稳定的α？

执行对冲策略的前提在于投资组合获取alpha收益的能力，而这又由基金管理人的投资能力决定。

以富国基金的量化对冲产品为例，基金将基于富国研发的多因子α模型，通过对股票进行多维度的打分构建投资组合，并采取主动增强策略，力争获得持续的超额收益。而富国的指数增强品牌是获得市场高度认可的，其指数增强系列产品长期都有着持续领先于基准的能力，可以认为是有能力贡献稳定持续的α。

10、既然可以无视市场涨跌，那量化对冲策略是不是什么时候都可以用？

非也，现在量化对冲适用性条件的——起码对冲是有效的。量化对冲策略适用于不同的市场环境，在震荡市，下跌市或者股债双杀的市场中，由于其绝对收益的特性，会更有吸引力。此外，对冲是存在成本的，成本的来源为股指期货的基差，即期货价格减去现货价格。基差为正的时候，做空股指期货，会对组合贡献收益。基差为负的时候，做空股指会使组合产生对冲成本。

最后，公布下富二家获批的量化对冲基金的名字：富国量化对冲策略三个月持有期基金（代码：008835），拟由量化投资副总监、清华学霸方旻任基金经理。这只基金，集合了富国量化投资部的多因子选股、主动增强、量化对冲三大优势，算得上是“扛鼎之作”。

留给客官几天时间慢慢消化，下回富二与客官将这只基金好好介绍一番~

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