1.6亿中国股民，我劝你别再投机了，看懂少走10年弯路

发表自话题：投机的利弊

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一、为什么要区分投资与投机

在A股市场上肆意驰骋、横冲直撞的你，有没有曾经因为一则利好消息，而大买特买满仓布局一只被舆论独家吹捧的股票？

当然在经过你自己的百般研究以及阅读券商研究报告过后，你依然对于这只个股的投资逻辑非常的确认并看好，可是随着时间的流逝，久而久之，你却在这只股票身上赔掉了大钱，也许是因为这只股票的基本面变化了，也许是因为外部的宏观环境改变了，也可能是你买入的价格压根儿就不对。但是，无论如何，在这里，我们只想真诚的告诉你一个终极的答案，就是你在这只股票的操作过程当中无意中陷入了股票投机的范畴，特别是相当害人的非理性投机，而远离了大道当然的投资法则！

让我们重回格雷厄姆时代，从最经典的线索中为你寻求投资与投机之辨。

当格雷厄姆创造《证券分析》时，他不得不挑战一个被广泛接受的观点，即“金融危机永远不会结束”。当《证券分析》出版时，他看到了投资者身上的老顽疾:“钱烧口袋漏，一有就不留。”因此，格雷厄姆认为，只有保守的投资者才应该不断被提醒要吸取金融市场崩溃的教训。只有当投资者以安全谨慎的方式投资时，他们才能做出正确的选择。

在格雷厄姆的时代，投资和投机之间的界限是模糊的，许多观点是似是而非的。例如，当时人们认为购买债券是投资，而购买股票只会被视为投机，因为他们认为债券是唯一可靠的投资工具。正是因为这个原因，格雷厄姆在《证券分析》中花了大量时间讨论债券投资，这使得这本书充满了鲜明的时代特征。格雷厄姆对此提出批评，称低安全性债券不仅是一种完全投机的工具，也是一种没有吸引力的投机工具。然而，如果一只高安全性的普通股有盈利的可能，如果它被归类为投机，无论如何都是不合逻辑的。一些特别突出的普通股是理想的投资工具，购买这些股票的人也应该属于投资者的范畴。

由此我们可以看出，“投资”在当时是一个被滥用的词，甚至最大胆、最无序的投机也变成了有道理的投资。投机的盛行和以投资为名的投机行为，最终使广大市场参与者化巨额利润为巨额亏损。这样，格雷厄姆在试图定义投资和投机时遇到了很大的困难。此外，因为愤世嫉俗者会这样说，投资是成功的投机，投机是不成功的投资（不论黑猫白猫抓到老鼠就是好猫）。对格雷厄姆来说，严格区分投资和投机并不难。困难在于，即使投资是根据已经过测试并证明有效的规则进行的，仍然也会有损失。

格雷厄姆分析说，20世纪30年代普通股票市场的“疯狂状态”实际上是严重滥用保守主义原则的结果。如果有人能严格遵循旧的普通股投资规则，他们会在牛市开始时卖出股票，然后逐步远离市场，直到1929年股市崩盘，当价格相对于盈利能力和其他因素具有投资价值时再回到市场。

只要他能按照古老而保守的普通股投资规则行事，他就能获得足够的获利机会来弥补风险，这是普通债券投资者所没有的优势。这种投资标准的最大弱点是，在1928年和1929年投机盛行的环境中，很难严格遵循这些标准，而这主要源自于每个人的人性因素（从众与不自律）！但是，无论如何，只要谨记这投资最基本的常识，我们还是能非常轻松的规避掉不必要的市场风险，免受不应该的损失！

二、什么才算是真正意义上的投资？

在格雷厄姆的案例中，投资被定义为基于深入分析、承诺安全本金和满意回报率的运营。不符合这一条件的操作一概是投机，这里所说的“投资操作”不是“一种证券”或“一次性购买”。认为所有股票本质上都是以投资为特征是毫无根据的（因为还要考虑价格因素）。

价格通常是另一个基本因素。一只股票可能在一个价格上有投资价值，但在另一个价格水平上没有。投资可能针对一组股票，所以只买一只股票也是不安全的。为了满足最低投资要求，多元化投资是必要的，这可以降低单只股票的风险。然而，适合投资的股票的安全性和稳定性并不比债券差，能够经受住这种选择的股票通常表现良好，而且比债券更有可能升值。

所谓“深入分析”是指根据安全和价值标准研究有关于背后上市公司的事实。有人建议以40倍的市盈率购买股票，仅仅是因为它的良好前景。这种“分析”显然会被放弃，因为它不够彻底，所谓的“安全”并不是绝对和完整的。“安全”指的是在所有正常合理的条件或变化下保护投资免受损失，除非发生非常不可能的事故，否则安全的股票在未来肯定是值得买的。

投资必须始终考虑证券的价格和质量。严格地说，没有绝对意义上的“投资证券”，也就是说，无论价格如何，购买证券都可以算作为是一种投资。如果一家实力雄厚的公司的股票因为价格太高而无法在任何理性投资的意义上保证本金的安全，那就必须被视为投机。投资运作是一种可以从定性和定量上证明是合理的运作。

三、投机又有哪些特征，它真的是邪恶的吗？

虽然投资是建立在过去的基础上，投机主要着眼于未来，但投资和投机都必须经历未来的考验。他们受市场起伏的影响，未来的结果将作为判断他们成功的依据。本质上，未来对于投资是一种需要防范的风险，而不是从中获益的好机会。如果未来的投资条件得到改善，投资肯定会更好，但投资决策不能基于对未来条件会改善的预期。相反，投机的基础可能完全来自于未来会有不同发展的判断。（投机即所谓的博未来！）

为了清楚地表明投资和投机的特殊含义，格雷厄姆进一步将投资分为：商业投资，即只向一个企业投入资金；金融投资或一般投资，通常指证券；对冲投资，是指风险较小的证券，优先要求利润补偿或有足够的税收权力；分析师投资，是指经过深入研究，承诺安全本金和满意回报的操作。这四种不同类型的投资并不相互排斥。其实在这里的“分析师投资”是一种价值投资！

值得注意的是，投机又并不等于赌博。格雷厄姆在这里做了严格的区分。赌博代表着创造事先不存在的风险，比如赛马。相反，投机涉及已经存在的风险，必须由某人承担。投机是投机，赌博就是赌博，不要叫赌博成投机。

在格雷厄姆的案例中，投机分为“理性投机”和“非理性投机”。理性投机意味着在仔细权衡利弊之后，冒险是合理的，非理性投机是指在没有充分研究形势的情况下冒险。

格雷厄姆认为，在一般商业领域，前景良好的企业是“理性投机”，代表“商业投资”。如果损失风险非常小，个别的“商业投机”就有资格作为我们的特定分析师投资。然而，那些前景不佳的企业必然是属于“非理性投机”。

同样，在金融界，理性而谨慎地购买大量普通股可以称为“理性投机”，在没有充分考虑和理由的情况下进行大规模交易，肯定会被归类为“非理性投机”。在特殊情况下，购买具有吸引力的普通股将使内在风险最小化，并可归类为分析师投资，即属于是一种价值投资！

综上所述，我们可以这样认为，投机具备有博未来、主动承担既有的风险、以及一定的冒险性等特点，当然若是能有把握进行理性投机的话，其损失风险较小，但是绝大部分参与者却打着理性投机之名进行着非理性投机，其没能彻底权衡风险与机会间的关系，反而成了巨亏之源！

更多精彩文章，可关注知乎号：九方金融研究所，获得更多独家实用的观点！本报告由投资顾问葛骁林(执业编号:A0740619070003)撰写。本文所涉个股仅为案例分析，不作为投资建议，据此操作风险自担。

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