QDII基金研究二 之前一篇写了点股票型QDII基金

发表自话题：股票债券基金的相同点

之前一篇写了点股票型QDII基金，这一篇整理一下债券型QDII基金。在当前全球降息潮下，像瑞士、德国这样的国家已经开始实行负利率了，那还有没有价值再去投海外债券呢？Of course!

一、先看看国内债券型QDII基金的存量市场

截至2019年9月20日，国内共有25个债券型QDII基金（这边仅选择了初始基金，若同一只基金含多个份额类别（如A/B类、A/C/H类份额），就取了其中一类作为初始基金），总规模134.1亿元，在总的QDII基金规模中占比约15%，主要投资于全球及亚洲债券市场，展示如下：

这边汇总了前五大基金公司债券型QDII基金的规模，占了75%！

二、海外债基们在投什么？

之前提到的负利率，主要指的是负债券利率，还有比如负存贷款利率、负基础利率等等，我这边暂时不分析。

债券利率，主要对应的资产就是国家主权债券。

之前有朋友问我，负利率了还能投资债券吗？

我的回答：可以的。

一般债券的收益分票息和价差（资本利得），在负利率环境下，债券持有到期必定遭受损失，所以购买负利率债券的人更关心的是价格变化，并不是票息。债券价格与收益率成反比，负收益率说明价格高，如果预期未来收益率还会继续下降，价格就会上涨，只要在到期前以较高价格卖出，就能赚钱。这边看一下全球主要市场的国债收益率，目前实行负利率的主要是一些发达国家及地区，包括此前降息并重启QE的欧洲央行，相比之下，他们的信用好，违约概率低，流动性好，容易变现。

你看，上个月德国发行负利率债，还是有很多机构投资者疯狂买买买。

我们来看一下海外债基主要在投资什么？根据评级公司对债券信用等级分类，债券主要分投资级债券和高收益债券（垃圾债）。

举几个栗子吧，像工银瑞信全球美元债（003385.OF$工银全球美元债A人民币(F003385)$）主要投的是Baa3以上的投资级债券，像嘉实新兴市场（000342.OF$嘉实新兴市场债券(F000342)$）和博时亚洲票息人民币（050030.OF$博时亚洲票息收益债(F050030)$）主要投的就是垃圾债。

这边可能大家对垃圾债有一定偏见，觉得他们容易违约，风险高，但人家收益也高啊。《周期》作者，橡树资本的霍华德·马克斯就是第一批垃圾债券的专业机构投资者，现在他们管理资产规模约为1200亿美元，不良债权投资管理规模全球第一，在过去22年间，橡树资本的平均年化回报高达19％。

三、投资海外债基主要关注什么？有什么影响因素？

个人觉得，主要1）看基金经理及管理人团队，专业的工作就交给专业的人去做；2）看人民币汇率。

1、基金经理及管理人团队

由于一般普通个人投资者不太具备专业的分析方法，对海外资产更是望而却步，在可选的海外债基池中，一般就会比较关注基金过往业绩和基金的规模，看看基金经理的投资能力。

接下来简单介绍三个比较有名气的。

1）博时亚洲票息人民币（050030.OF）

基金主要投资亚洲市场债券，于2013年成立，当前规模22亿，属债券型QDII基金中最大，成立6年多来累计取得65%的收益，年化7.83%。现任基金经理为何凯先生，其自2014年4月接棒管理以来，取得了8.4%的年化收益率。

2）鹏华全球高收益债人民币（000290.OF）

基金主要投资全球债券市场，也是于2013年成立，当前规模18亿，仅次于博时亚洲票息债，成立6年时间来累计取得55%的收益，年化7.75%，自成立以来就由鹏华国际业务部总经理尤柏年先生掌舵的。

3）嘉实新兴市场A1（000342.OF）

基金是目前唯一一个投向新兴市场债券的基金，于2015年11月26日成立，当前规模8亿，成立不到4年时间累积收益37%，年化8.57%。这个基金的前身是嘉实新兴市场双币分级债券型证券投资基金，一直以来的基金经理都是关子宏先生，他有18年的从业时间，12年海外投资经验，投资能力可见一斑。这边要提一下,嘉实新兴市场A1的规模在今年上半年猛增，渠道好给力。

2、人民币汇率

QDII基金份额一般分为人民币、美元现钞和美元现汇三类，对应的申赎分别以人民币、美元现钞和美元现汇来进行。

对于持有美元的投资者就直接选择对应的美元现钞/现汇进行申赎，不会强制结汇，就不会有汇兑损益。

现钞与现汇的区别就在于货币存在形式的差异，现钞就是手上的纸币外币，现汇就是银行账户上的外币。现汇份额就是投资者直接用外汇银行账户来申购，现钞份额就是投资者直接可用美元纸质钞票申购。这部分投资者主要承担的是标的资产公允价值变动风险。

对于用人民币申赎的投资者（一般国内普通投资者），除了要承受与现钞/现汇份额持有人相同的标的资产的投资风险，还有汇率波动的风险。因为在计算基金净值涨跌时，人民币份额持有人的损益=资产损益×人民币兑美元中间价。这样一来，当人民币贬值的时候，人民币份额持有人会更开心；当人民币升值的时候，人民币持有人会更不开心。

比如博时亚洲票息（人民币：050030.OF；美元汇：050202.OF；美元钞：050203.OF）

今年以来，美元兑人民币中间价上涨3.27%，人民币份额的收益 = （1+标的资产涨了7.35%）×（1+3.27%）-1=10.86%，和图上10.60%接近，人民币份额收益比美元份额收益高了3.35%。

还有关于费率，相比于股票型QDII基金，债券型QDII基金的费率相对低一些，这三个费率在1.05%~1.30%之间。

还有关于大额限购，因为外汇市场波动幅度加大，使得想要追求资产保值的资金蜂拥进入QDII基金，QDII额度日益紧俏。这几家基金公司都发布公告，暂停大额申购。

数据来源：Wind，天天基金网 ，英为财情

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