[慧眼]中信债券明明：结构性存款量价齐跌银行会增加债券配置吗？_利率

首页 > 财经 > 银行 > 正文 2021-04-29

原标题：[慧眼]中信债券明明：结构性存款量价齐跌银行会增加债券配置吗？

文丨明明债券研究团队

投资要点

截至6月末，结构性存款余额为10.8万亿，环比上月下降了1.01万亿。此外，存款利率在6月也出现了下降。在季末考核时期银行没有加大力度揽储，反而压降了定期存款和大额存单的利率，可见比起考核压力，银行目前更在意对负债端的成本控制。除了银行主观控制成本的意愿，还有什么因素在驱动存款利率下行？这对于资产端的配置有什么影响？未来对于债市发展又有什么意义？

在季末考核时期银行揽储压力加大，银行通常会适当调高存款利率以吸引资金，然而今年定期存款和大额存单利率却反常下行。根据融360大数据研究院监测的数据显示，2020年6月整存整取定期存款除了2年期平均利率环比微升，其它期限平均利率均环比下跌，其中3年期、5年期平均利率分别环比下跌0.9BP、1.5BP，相对其它期限跌幅较大。披露信息的24家上市银行中，1年期平均利率环比下跌28.5bp，2年期平均利率环比下跌13.8bp，5年期平均利率环比下跌20.9bp。可见比起考核压力，银行目前更在意对负债端的成本控制。除了存款利率下行，货币市场基金、银行理财等市场化定价的类存款产品利率也有明显下行。

此次的存款利率下行显然还存在外部因素的驱动。我们认为主要是两大因素限制存款利率季节性上行：一方面，资金面宽松，市场利率整体走低。受疫情影响，货币政策为经济提供支持，从而带来了资金面的相对宽松。在灵活适度的货币政策下，广义货币供应量同比增速明显高于去年，银行对于流动性的需求并非十分紧迫，存款利率自然也有了下行可能；此外，广谱利率中枢在趋势性下移，综合贷款利率走低，银行息差不断收窄，因此需要降低存款利率。另一方面，5-6月份以规范结构性存款为代表的金融监管成果显著，变相打开存款利率下行空间，持续压降银行业负债端成本。结构性存款、靠档计息等产品拉高银行综合成本，也加剧了“存款搬家”现象。今年5月以来，监管部门便加大了力度，截至6月末的余额比4月高位下降1.3万亿元，平均最高预期收益率也持续下行，6月底平均预期最高收益率为3.71％，比自年初以来最高值下降了近140BP。我们预计后续将继续保持结构性存款的监管态势和收缩节奏，不再制约银行负债成本的下降。

随着银行负债成本得到控制，债券资产配置价值正逐步凸显出来，特别是当前，市场上存在较大的波动，比起博取更高的收益利润，规避风险的意义更重要。我们认为无论是同银行常规的信贷还是和权益类资产对比，目前债券都拥有一定的相对优势。一方面，信贷资产面临利率下调和风险增大的双重压力，对银行的吸引力受到一定的贬损。年初以来，随着LPR的进一步下调，综合贷款利率下调，在今年一季度结束时银行息差明显收窄，甚至达到了近两年的低点，盈利空间被大幅压缩。此外，当前经济尚未完全复苏至正常状态，部分生产经营有困难的企业主可能依然存在违约风险，届时银行不良压力可能加大。另一方面，从“股债性价比”判断，目前债券更具备投资价值。此前股市的“暴涨”孕育着风险，而债市跌幅过大，因此在7月初数值极低，到7月15日A股市场开始盘整，市场情绪平复，股市火热的冲击或逐渐消弭，股债性价比也开始向均值回归。但对比历史情况来看，该指标仍然更多指向债券配置。

我们预计下半年各类存款产品利率还将呈下降趋势，银行配置资金入场将会利好债市，但影响会较为平缓。目前各类银行存款利率下调的步伐预计难以达成一致，短期内将会呈现出一定的结构性特征，小型银行在利率下调方面可能会滞后于大中型银行。随着银行的配置资金入场，债市的收益率还有进一步的下行空间。虽然特别国债的发行将会给市场资金面带来一定压力，以及目前地方政府债券发行利率相对上行，也会挤占银行配置国债的额度——这些因素可能会“掩盖”增量资金对国债收益率的影响，但从整体上来看，配置盘的进入必然对于债市构成一定利好。

正文

央行最新公布的数据显示，截至6月末，结构性存款余额为10.8万亿，环比上月下降了1.01万亿。2020年来，结构性存款连续4月增长后达到历史峰值，5月首度下降3000多亿，6月再度下降1万亿。类存款产品量价齐跌，存款利率在6月也出现了下降。然而，这一现象却值得细细思忖。

一般情况下季末考核时期银行面对增加的揽储压力会调高存款利率以吸引资金，此次反而压降了定期存款和大额存单的利率，可见比起考核压力，银行目前更在意对负债端的成本控制。除了银行主观控制成本的意愿，还有什么因素在驱动存款利率下行？这对于资产端的配置有什么影响？未来对于债市发展又有什么意义？本文将对此进行逐一分析。

银行存款利率及类存款产品收益率下行

定期存款和大额存单利率反季节波动

在季末考核时期银行揽储压力加大，银行通常会适当调高存款利率以吸引资金，然而今年定期存款和大额存单利率却反常下行。根据融360大数据研究院监测的数据显示，2020年6月整存整取定期存款除了2年期平均利率环比微升，其它期限平均利率均环比下跌，其中3年期、5年期平均利率分别环比下跌0.9BP、1.5BP，相对其它期限跌幅较大。《金融时报》近日也报道称，2020年以来一些中小银行已经多次主动下调存款利率。例如，江苏海门农商行已先后两次下调2年期及以上定期存款利率；甘肃张掖农商行的1年期存款挂牌利率由2.1％下调到了1.95％，相当于1年期存款基准利率的1.3倍。

我们参照wind利率统计中的各大行数据，对披露信息的24家上市银行的定期存款利率进行汇总，最终发现6月份整存整取定期存款平均利率中，除3年期平均利率没有发生变化，其他期限利率均出现下跌的情况。其中，1年期平均利率环比下跌28.5bp，2年期平均利率环比下跌13.8bp，5年期平均利率环比下跌20.9bp。而定期存款平均利率的下跌主要来源于宁波银行存款利率的下调。在宁波银行2020年5月31日发布的新版存款利率表中，1年期定存利率由2.10％降至1.97％，2年和5年期也分别由2.60％和3.30％降至2.52％和3.15％，3年期利率维持3.10％不变。

此外，《金融时报》记者获悉，6月15日工农中建四大行主动下调了3年期、5年期大额存单发行利率，由原来的存款基准利率1.5倍调整至1.45倍。6月15日至17日，四大行一共发行了接近8亿元的3年期和5年期大额存单，利率均不超过存款基准利率的1.45倍。

虽然在6月之前，定期存款各期限平均利率呈上涨态势，但是整体涨幅不断收窄，4月定期存款各期限平均利率上涨，其中3年期、5年期涨幅相对较大，均超过3BP；到了5月，整存整取定期存款3年期平均利率环比下跌，其它期限存款平均利率均环比上升，但涨幅都比较小，即便是平均利率涨幅最大的2年期存款，环比上涨也仅有0.7BP。此次正值半年末特殊时期，定期存款利率和大额存单利率却反季节波动，可见比起考核压力，银行目前更在意对负债端的成本控制。

类存款产品收益率下行

除了存款利率下行，货币市场基金、银行理财等市场化定价的类存款产品利率也有明显下行。货币型基金从年初以来，收益率就一直在降低，7月12日基准收益率降至1.38％，较年初减少了1.03个百分点。对于银行理财来说，从二季度开始收益率也在波动中下行，我们以期限为92天的非保本理财为代表进行观察。根据图2，除去异常波动来看，国有银行和农商行的理财下行比较明显，股份行和城商行相对呈现波动态势。之后，观察其他期限的银行理财产品，基本上和图中的收益率走势相近。

两大因素阻止存款利率季节性上行

对于银行，站在成本控制的角度来说，存款利率下行显然是有利于减轻负债端压力的，但是此次的存款利率下行显然还存在外部因素的驱动。我们认为主要是两大因素限制存款利率季节性上行：

资金面宽松，市场利率整体走低

受疫情影响，货币政策为经济提供支持，从而带来了资金面的相对宽松。疫情爆发初期，央行以提供流动性支持为主，从而稳定金融市场运行，采取的措施包括大额流动性投放、降息等，例如今年以来三次降低存款准备金率释放了1.75万亿元长期资金，春节后投放短期流动性1.7万亿元；随后，央行针对性加强对防控疫情地区和行业的货币金融支持，设立3000亿元专项再贷款定向支持疫情防控重点领域和重点企业，增加5000亿元再贷款再贴现专用额度支持企业有序复工复产，增加再贷款再贴现额度1万亿元支持经济恢复发展；到了第三阶段，央行加大力度支持复工复产，弥补经济损失，努力实现稳增长稳就业的目标。

在灵活适度的货币政策下，广义货币供应量同比增速明显高于去年。从下图可以明显看出，自2020年年初以来，M1，M2的同比增速上升，虽然在6月份出现了回落，但依然显著高于19年的平均水平。此外，SHIBOR也反映出了二季度前期市场的资金面较为宽松，虽然6月份出现边际紧张，但是依然低于1月的数值。在这样的情况下，银行对于流动性的需求并非十分紧迫，存款利率自然也有了下行可能。

此外，广谱利率中枢在趋势性下移，也是金融支持实体经济恢复的重要部分。在困难时期，银行通过低利率的贷款逆周期地对企业让利。但是贷款利率下行势必会向存款利率传导，不然银行便很难维持资产负债的正常经营管理。随着LPR的进一步下调，综合贷款利率下调，银行息差不断收窄，因此需要降低负债端的成本，其中很重要的一个渠道便是降低存款利率。

监管发力，变相打开存款利率下行空间

5-6月份以规范结构性存款为代表的金融监管成果显著，目前商业银行负债端的监管基本已经到位，持续压降银行业负债端成本。结构性存款、靠档计息等产品拉高银行综合成本，也加剧了“存款搬家”现象——这些高收益率产品的存在降低了存款对于一般储户的吸引力，变相制约了存款利率下行。从今年5月以来，监管部门便加大了对于商业银行负债端的监管力度，其中以结构性存款为典型代表。去年年末结构性存款规模为9.6万亿，今年前四月规模持续上涨至12.14万亿，增幅高达2.54万亿，也一定程度上带来了资金空转的问题。北京银保监局于6月12日下发《关于结构性存款业务风险提示的通知》，要求辖内银行切实采取有力措施，逐月压降结构性存款规模。伴随监管机构的窗口指导，结构性存款的规模已有回落。截至6月末的余额为10.8万亿元，比4月高位下降1.3万亿元。从银行类型来看，中小型银行下降明显，反映出针对股份行的监管措施到位有力。此外，结构性存款平均最高预期收益率也持续下行，6月底平均预期最高收益率为3.71％，比自年初以来最高值下降了近140BP。

此外，据财新网等媒体报道，银保监会政策研究局一级巡视员叶燕斐表示，近期银保监会就银行机构结构性存款违规展业问题下发专项文件，要求银行科学审慎设计结构性存款，不得发行收益与实际承担风险不相匹配的结构性存款，避免银行机构盲目提升存款成本。我们预计后续结构性存款的监管态势和收缩节奏将继续保持，不再制约银行负债成本的下降。

负债成本下行带动债券配置性价比提高

随着银行负债成本得到控制，以及债券收益率经过调整有所上行，甚至呈现出超调的迹象后，债券资产配置价值正逐步凸显出来，后续也会受到更多金融机构的关注。特别是当前，市场上存在较大的波动，那么，在负债端成本可控的前提下，比起博取更高的收益利润，规避风险的意义更重要。从资产配置的角度，银行有必要开始将目光转向债券资产相对于其他资产的性价比分析，我们认为无论是同银行常规的信贷还是和权益类资产对比，目前债券都拥有一定的相对优势。

信贷资产面临利率下调和风险增大的双重压力

信贷资产利率走低削弱了其对银行的吸引力。在上文其实我们已经提到了，受疫情影响，银行通过低利率的贷款逆周期地对企业让利。实际上在去年9月和11月都已经下调了LPR报价，而年初以来，随着LPR的进一步下调，综合贷款利率下调，在今年一季度结束时银行息差明显收窄，甚至达到了近两年的低点，盈利空间被大幅的压缩。

此外，当前经济尚未完全复苏至正常状态，信贷资产的风险明显升高，商业银行或将迎来不良率上升的冲击。境外疫情尚未得到有效控制，世界经济有所衰退的背景下，一些受疫情影响较重的行业和企业经营压力巨大，还款能力下降，特别是对小微企业的冲击较大。从长江商学院公布的中国企业经营状况指数来看，从3月起企业的经济状况开始好转，但是生产经营前景仍不容过于乐观，截止5月底，仍然位于50分水平线下，因此可以推测部分生产经营有困难的企业主可能依然存在违约风险，届时银行不良压力可能加大。综合来看，信贷资产面临收益下降和风险增大的问题，对于银行的吸引力自然也会受到一定的贬损。

股债性价比调整指向债券配置

我们通常使用“股债性价比”来判断股票和债券谁更具备投资价值，常见的计算公式是：股债性价比=沪深300股息率-10年国债收益率，衡量的是每个时点股票资产相比债券资产的超额回报，数值越高，就代表股票的相对吸引力更大，反之则债券的相对吸引力更大。因为该类指标是相对价值的概率，更多适合在极端值情况下适用。此前股市的“暴涨”孕育着风险，而债市跌幅过大，因此在7月初数值极低，到7月15日A股市场开始盘整，市场情绪平复，股市火热的冲击或逐渐消弭，股债性价比也开始向均值回归。但对比历史情况来看，该指标仍然更多指向债券配置，基于此，我们认为，资金也可能正在重新审视债市机会，债券的配置价值将要进一步显现。

存款利率结构性走低，配置盘入场利好债市

通过对外部驱动存款利率下行的因素分析，我们认为上文所提到的流动性合理充裕、支持实体经济融资以及加强对于类存款产品的金融监管都将持续存在，因此预计下半年各类存款产品利率还将呈下降趋势。但不同银行间的存款产品表现可能会有所差异，我们认为存款利率市场化将在一定的结构性特点下得到推动。

预计存款利率下行将呈现结构性特征

4月10日，央行召开一季度金融数据发布会。会上央行货币政策司司长孙国峰表示，存款基准利率是我国利率体系的压舱石，对于维护存款市场的正常秩序，防止非理性竞争发挥了重要作用，因此要长期保留。虽然存款基准利率自2015年10月以来没有调整，但并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。

通过孙国峰的发言，我们认为短期内统一下调存款基准利率的概率较低，因此预计各类银行存款利率下调的步伐难以达成一致，短期内将会呈现出一定的结构性特征。由于小型银行在渠道和网点上存在一定的劣势，揽储难度较大，因此在利率下调方面可能会滞后于大中型银行。另一方面，由于中国地方性银行存款市场呈现“省际分割”特点，存款利率存在“省内趋同、省际分化”的现象，地区内银行存款竞争激烈、负债业务同质化，过快的存款利率市场化极易加剧其经营风险，因此短期来看，地方性的中小银行存款利率下降空间并不明显。

配置资金入场拉低债市收益率，但预计较为平缓

通过上述分析，我们已经认识到银行负债成本的降低将会进一步凸显债券性价比，那么随着银行的配置资金入场，债市的收益率预计还有进一步的下行空间。但是我们认为银行的资金进入债市对于国债收益率的影响会较为平缓。

一方面是因为特别国债的发行将会给市场资金面带来一定压力。2020年《政府工作报告》明确发行1万亿元抗疫特别国债，全部转给地方主要用于公共卫生等基础设施建设和抗“疫”相关支出。根据中新社报道，财政部国库司有关负责人此前表示，抗疫特别国债将从6月中旬开始发行，7月底前发行完毕。虽然财政部曾表示，为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。但预计仍然会对债券市场和资金面会造成一定负面影响，尤其抗疫特别国债全部市场化发行，且需要在7月底前完成发行任务，同时还要考虑后续七八月地方债发行供给高峰的后移，将会给市场资金面带来较大的压力。

另一方面是目前地方政府债券发行利率相对上行，也会挤占银行配置国债的额度。自7月中旬以来，伴随A股市场情绪逐渐恢复调整，10年期国债到期收益率明显下行，但同期地方债利率变化较小，地方债利率相对国债的上升意味着地方债相对性价比的提升。此外，由于负债成本下行将首先作用于大型银行，也会导致实力较强的大行更容易成功抢购较大的地方债份额。预计当地方债与国债利差进一步压缩后，这部分资金才会更为直接地转向国债配置。

总而言之，目前在负债成本降低的背景下，银行有动力将更多的资金用于债券市场的配置，虽然配合特别国债和地方债发行而购买时，这些因素可能会 “掩盖”增量资金对国债收益率的影响，但从整体上来看，配置盘的进入必然对于债市构成一定利好。

国内宏观：内外需求均有好转，进出口实现双正增长

高频数据

房地产市场方面，截至7月24日，30大中城市商品房成交面积累计同比上涨0.54％，其中一线城市累计同比下降4.32％，二线城市累计同比上涨0.90％，三线城市累计同比上涨2.91％。上周整体成交面积较前一周上涨1.06个百分点，一、二、三线城市周环比分别变动12.26％、-8.57％、-9.54％。重点城市方面，截至7月24日，北京、上海、广州、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为-12.06％、-4.90％、-0.44％、-11.17％，周环比分别变动-5.18％、27.17％、2.44％、-52.86％。据南京市住房保障和房产局官网消息，7月23日，南京七部门联合印发《关于促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，提出以下九点措施，进一步促进房地产市场平稳健康的发展。措施分别如下：加强土地市场调控、支持刚性购房需求、完善住房限购政策、加强热点楼盘销售管理、规范新建商品住房装修行为、增强存量住房交易信息透明度、维护诚信规范的市场秩序、营造健康良好的社会氛围、强化属地监管责任。

高炉开工方面，截至7月24日，全国高炉开工率为70.17％，较上周上升0.28个百分点。7月中下旬雨水较多，长江沿线部分码头封锁，原料及成品运输受到一定影响，部分钢厂顺势对高炉进行检修。随着洪涝灾害影响的逐步减退，预估下周高炉开工率有望高位平稳。

航运指数方面，截至7月24日，BDI指数下降22.98％，CDFI指数下降11.24％。上周四BDI下跌，至逾一个月低位，所有船型船运价指数均下滑。波罗的海整体干散货运价指数为6月17日以来最低，海岬型船运价指数、巴拿马型船运价指数均下跌，超灵便型船运价指数下跌，中止18日连涨。

通货膨胀：猪肉价格小幅下降、鸡蛋价格上涨，工业品价格总体小幅回落

截至7月24日，农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前周上涨2.13％。从主要农产品来看，7月24日生意社公布的外三元猪肉价格为37.08元/公斤，相较上周五下跌0.6％；鸡蛋价格为6.61元/千克，相较上周五上涨10.9％。猪肉价格方面，延续前一周的判断，猪价冲高后小幅回落，预计后市市场需求难有较大回升，猪价将呈小幅波动运行。鸡蛋价格方面，当前蛋鸡处于产蛋淡季，鸡蛋供应量持续下降。加之部分地区处于梅雨季节，使得鸡蛋的运输成本上升，导致蛋价持续上行，预计后市鸡蛋价格仍偏强运行。

截至7月24日，南华工业品指数较前一周下降0.05％。能源价格方面，截至7月24日，WTI原油期货价格报收41.07美元/桶，较前一周上涨1.2％。钢铁产业链方面，截至7月24日，Myspic综合钢价指数为141.04，较前一周上涨0.53％。截至7月24日，经销商螺纹钢价格为较7月13日上涨0.56％，上游澳洲铁矿石价格较7月13日上涨4.0％。建材价格方面，水泥价格较7月13日下跌1.7％。上周中南地区两广市场水泥价格继续走低，受到持续的强降雨天气影响，部分南方地区洪涝灾害严重，工程施工进度受阻，导致水泥需求不足，价格持续低迷。尤其是广东水泥价格持续普降，河南停窑后尝试推涨，预计后续水泥价格仍将维持下行趋势。

重大事件回顾

7月20日，中国银保监会召开2020年年中工作座谈会暨纪检监察工作（电视电话）会议。会议指出，要紧扣“六稳”“六保”要求，把稳企业保就业和服务民营、小微企业更好结合起来，全力以赴促进经济社会恢复正常循环，坚定不移推动经济高质量发展。进一步落实落细各项金融纾困政策，聚焦暂时遇困但仍有前景的企业，有效防范道德风险，防止“僵尸企业”搭便车。综合采取坚决整治不当收费、合理降低费率、加大贷款优惠等措施，降低企业融资成本，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。大幅增加先进制造业和战略性新兴产业中长期资金支持，精准支持国家重大区域发展战略和“两新一重”项目建设，助力打赢脱贫攻坚和污染防治攻坚战。会议要求，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。提早谋划应对银行业不良资产大幅增长，按照实质重于形式的原则，严格资产质量分类，做实利润、提足拨备、补充资本，增强风险抵御能力。坚决防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮和盲目扩张粗放经营卷土重来。确保如期完成网贷风险专项整治，实现风险出清。依法依规处置不法金融集团和重大风险事件，进一步提高监管工作透明度，发挥社会公众监督作用，丰富审慎监管强制措施，加大惩治力度，提升处罚效率。进一步强化底线思维，立足国内做好自己的事情，争取战略主动，做好长期应对外部环境变化的充分准备。会议强调，要持续完善银行保险机构公司治理，从制度上组织上把党的领导融入公司治理各环节。严格规范股东股权管理，加强股东资质审查，实施股东入股“承诺制”，对违法违规问题股东坚决实施行业禁入。强化“两会一层”履职监督，督促提升董事专业性独立性，强化监事会依法独立行使监督职责，加强高管层履职行为规范。进一步规范信息披露范围和内容，建立重大违法违规股东公开常态化机制，强化外部监督和市场约束。抓住机遇、主动作为，压实相关各方责任，拓宽风险处置和资本补充资金来源，加快推进中小银行改革。稳步推进农村信用社改革，因地制宜、分类施策，保持地方金融组织体系完整性，尤其要保持农信社或农商行县域法人地位总体稳定。进一步优化保险监管机制，加快保险资金运用改革，强化保险在灾害防护体系中的作用，加快发展巨灾保险，推动养老保险第三支柱建设扩大试点。（新闻来源：中国银保监会）

国际宏观：二次疫情边际改善，政治风险再起

美国方面

7月22日，美国公布6月成屋销售总数年化472万户，预期475万户，前值391万户；美联储当周扩表614亿美元至7.01万亿美元（数据来源：全美地产经纪商协会，美联储）

7月23日，美国公布当周初请失业金人数为141.6万人，预期130万人，前值130万人；当周续请失业金人数为1619.7万人，预期1710万人，前值1733.8万人（数据来源：美国劳工部）

7月24日，美国公布7月Markit综合PMI初值为50，前值47.9；服务业PMI初值为49.6，预期51，前值47.9；制造业PMI初值为51.3，预期52，前值49.8。美国6月新屋销售77.6万户，环比增长13.8％，预期70万户，前值67.6万户。（数据来源：IHS Markit，全美地产经纪商协会）

欧洲方面

7月24日，欧盟公布7月综合PMI初值为54.8，预期51.1，前值48.5；7月制造业PMI初值为51.1，预期50.1，前值47.4；7月服务业PMI初值为55.1，预期51，前值48.3。（数据来源：IHS Markit）

日本方面

7月20日，日本公布6月进口同比-14.4％，预期-17.6％，前值-26.2％；出口同比-26.2％，预期-24.7％，前值-28.3％；6月季调后贸易帐-4239亿日元，预期-3311亿日元，前值-6010亿日元。（数据来源：日本财务省）

7月21日，日本公布6月CPI同比为0，预期-0.1％，前值-0.2％。（数据来源：日本总务省）

7月22日，日本公布7月综合PMI初值为43.9，前值40.8；7月服务业PMI初值为45.2，前值45；7月制造业PMI为42.6，前值40.1。（数据来源：IHS Markit）

流动性监测：银质押利率全面下行

公开市场操作：净回笼流动性6177亿元

上周（7月20日-7月24日）有1600亿元逆回购投放，3300亿元逆回购到期，周四有500亿元国库现金定存投放，2000亿元MLF到期，2977亿元TMLF到期，单周实现流动性净回笼6177亿元。本周（7月26日-7月30日）有1600亿元逆回购资金自然到期。

货币市场：银质押全面下行，SHIBOR涨跌互现。DR001加权平均利率为1.83％，较上周变动-47.29bps；DR007加权平均利率为2.10％，较上周变动-13.71bps；DR014加权平均利率为2.22％，较上周变动-22.11bps；DR021加权平均利率为2.25％，较前一周变动-24.77bps；DR1M加权平均利率为2.33％，较前一周变动-1.4bps。截至7月24日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月分别变动-48.5bps、-8bps、4.7bps、20.1bps 至1.84％、2.15％、2.25％、2.56％。

国际金融市场：欧美股市全面下行

美国市场：美股上周全面下跌

上周美国市场三大股全面回调。道指周跌幅0.76％，报26469.89点；纳指周跌幅1.33％，报10363.18点；标普500指数周跌幅0.28％，报3215.63点。

周一，道指收涨0.03％，纳指收涨2.51％，标普500指数收涨0.84％，美国财长姆努钦表示，政府将寻求税收抵免，以激励企业让人们重返工作岗位，另一个总值万亿的刺激计划正在开始制定；周二，三大股指涨跌互现，当日道指收涨0.60％，纳指收跌0.81％，标普500指数收涨0.17％；周三，美国6月成屋销售数据创记录以来最大增幅，当日道指收涨0.62％，纳指收涨0.24％，标普500指数收涨0.57％。周四，美国当周初请失业金人数反弹，参议院多数党（共和党）领袖麦康奈尔表示，共和党已制定好下一份经济刺激法案的框架，最早将于下周公布刺激法案框架，当日道指收跌1.31％，纳指收跌2.29％，标普500指数收跌1.23％。周五，政治风险催生避险情绪，道指收跌0.68％，纳指收跌0.94％，标普500指数收跌0.62％。

欧洲市场：欧股上周全面下跌

上周欧洲市场全面下跌。英国富时100指数周跌幅2.65％，报6123.82点；德国DAX指数周跌幅0.63％，报12838.06点；法国CAC40指数周跌幅2.23％，报4956.43点。

周一欧洲市场涨跌互现，英国富时100指数收跌0.46％，德国DAX指数收涨0.99％，法国CAC40指数收涨0.47％；周二，欧盟领导人就规模7,500亿欧元的抗疫复苏基金达成协议，当日英国富时100指数收涨0.13％，德国DAX指数收涨0.96％，法国CAC40指数收涨0.22％。周三，英国富时100指数收跌1.00％，德国DAX指数收跌0.51％，法国CAC40指数收跌1.32％；周四，政治风险加重避险情绪，欧洲市场冲高回落，英国富时100指数收涨0.07％，德国DAX指数收跌0.01％，法国CAC40指数收跌0.07％；周五，英国富时100指数收跌1.41％，德国DAX指数收跌2.02％，法国CAC40指数收跌1.54％。