#大国崛起，军工筑底#2021年看好军工行业的理由

发表自话题：2021年最具投资的军工股

#大国崛起，军工筑底#

博时基金发起“跨年征文大赛”，下面我来谈谈看好军工行业的理由：

一、国防预算上行趋势不变，2021 年有望保持稳定较快增长

从全球看，近 20 年全球的国防预算整体呈现持续上升的趋势，从国内来看，国防预算持续增加是国防工业发展的客观要求，更是支撑国际影响力的关键 基石，券商预计2021 年我国国防预算整体仍将保持稳定较快增长，国防预算增速有望达到 7%左右。

二、军工产能扩张，业绩快速释放，改革加速。

在建设世界一流军队目标的指引下，我国军工行业需求旺盛。

为适应大量的军品需求，军品企业扩产步伐明显加快。从 2020 年上市公司增发扩展计划可以看出，上游材料、微波组件、中游零部件加工等各环节的军工 企业均有扩张产能的规划，产业链多环节企业同时扩产反映行业下游需求旺盛，同时也反映公司对未来订单增 长的信心和确定性较强。2018 年主要主机厂如中直股份等预收账款（合同负债）出现大幅增长，对应 2019-2020 年营收增速较快。2020 年三 季度末航发动力、中直股份等合同负债保持高位，随着“十四五”规划成形，主机厂合同负债有望继续增长， 开启新一轮景气向上区间。

从今年三季报情况来看，产业链景气率先体现在中上游，成飞产业链相关企业增速显着，显示“十四五” 期间军品仍将保持旺盛需求。从成飞产业链公司来看，尽管受到疫情影响，2020 年上半年营收同比均出现较快 增速，爱乐达三季度营收实现 90%以上增长，利润接近翻倍。中上游率先体现了行业景气度，显示“十四五” 期间军品需求仍将保持旺盛。截止到 11 月末，爱乐达、华伍股份等零部件企业年初至今股价涨幅超过 100%，光 威复材、西部超导等材料企业涨幅也超过 70%。

军工行业改革加速：一是注册制背景下军工上市公司数量 有望快速增加；二是核心院所核心证券化进程或将提速；三是国有企业转变国资管理方式、聚焦主业，上市公 司质量不断优化；四是股权激励限制条件放松，有助于提升上市公司核心管理层的主观能动性。部分军工行业资本运作见下图：

三、军工产业促进民用发展。

上游：突破上游核心元器件、关键原材料国产化瓶颈。军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过 适当的改造可以广泛应用于民用领域。例如碳纤维产业，国内企业通过自主研发进行技术突破，率先满足航空 航天领域对于碳纤维复合材料的需求，未来将进一步拓展到民用领域，在进行国产化的同时不断开发行业应用 需求。典型案例：碳纤维、红外探测器、连接器、电容器、微波组件、高温合金、钛合金。

下游：引领我国新兴领域跨越式发展。军工下游应用属于技术、人才、资金密集型产业，孵化的核心成果 可以批量转为民用，打造新的产业集群。 例如商业航天领域，是系统级应用领域整体转化为民用、引领行业跨 越式发展的典型案例。弹道导弹技术可以转化为火箭发射技术、卫星制造技术的成熟可以为商业航天卫星组网 提供基础设施建设支持、卫星遥感通信在军事领域的成熟应用可以满足民用领域的各种需求。典型案例：商业 航天、电磁产业、航空发动机。

四、大股东、产业资本、公募保险机构等中长期资金逐渐提升军工板块配置。

产业资本掌握更多的军工产业相关信息，对于军工行业发展前景把握更为准确，产业资本参与上市公司定 增表明了产业方对行业前景的看好。展望未来，军工板块上市公司有望出现较多产业资本参与定增的案例，上 市公司通过定增扩大产能以满足日益增长的军方需求，同时带来业绩的较快增长，从而带来上市公司、产业资 本、二级市场投资者共赢的局面。国内机构投资者、北上资金等中长期资金正进一步加大军工板块的配置比例。 公募等国内机构投资者配置军工比例快速提升，军工被动指数、主动基金产品规模不断扩大，北上资金配置比 例维持高位。

截止到 2020 年三季度末，公募基金军工持仓总市值为 727.40 亿元，相较于 2020 年二季度末大幅增长 124.18%，持股总市值 41570.11 亿元，军工股持仓占比为 1.75%，相较 20 年二季度 0.97%的持仓占比提高了 0.78 个百分点。

随着上述中长期资本在二级市场话语权的提升，有望使军工板块逐渐具备价值投资属性，进入持续上涨的阶段。随着大股东、产业资本、公募保险机构等中长期资金流入军工板块，并成为主导力量，未来军工二级市 场将更加关注上市公司的业绩与成长性，更加青睐具有核心竞争力的头部企业。军工行业中长期稳定增长的预 期与中长期资金风险偏好相契合，军工板块有望开启持续上涨的征途。

五、估值水平处于历史中低位，优质龙头公司备受青睐

军工板块整体估值处于历史中低位。截至 12 月 4 日，中证军工板块估值水平（PE-TTM）为 63.84 倍，相较 2015 年 6 月份板块估值高峰水平 245 倍降低约 74%，处于 2014 年至今的 30.76 分位

六、军工板块前三季度业绩快速增长，行业景气度持续提升。

95 家公司共实现营业收入 3188.12 亿元，同比增 长 14.98%，实现归母净利润 220.16 亿元，同比增长 51.00%，整体毛利率为 18.56%（+0.4pct）；净利率为 7.11%（-0.52pct）； ROE 为 3.92%（-0.30pct）。95 家公司中，有 85 家公司实现盈利。

看好军工行业，但是不擅长选股的，可以考虑优秀的军工主题基金，博时军工主题行业股票就是一个不错的选择。

2、博时军工主题行业股票（004698）

一、业绩出色。今年以来涨幅96.27%，大幅跑赢沪深300指数和中证军工指数。

二、基金经理有丰富的投资经验。基金经理简介：兰乔先生:硕士。2010年从清华大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司。历任研究员、高级研究员、资深研究员、基金经理助理、资本品组组长、博时回报混合基金(2015.11.30-2017.1.10)、博时卓越品牌混合(LOF)基金(2015.12.23-2017.1.10)的基金经理。现任博时工业4.0主题股票基金(2016.7.4-至今)兼博时军工主题股票基金(2017.7.4-至今)的基金经理。2020年2月17日任博时产业新趋势灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

三、博时基金是国内知名基金公司，博时基金管理有限公司成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，旗下基金规模大，管理经验丰富。博时基金截至2020年9月30日，博时基金公司共管理233只公募基金，并受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金，以及多个企业年金、职业年金及特定专户，管理资产总规模逾12159亿元人民币，剔除货币基金与短期理财债券基金后，博时基金公募资产管理总规模逾3655亿元人民币，累计分红逾1335亿元人民币，是目前我国资产管理规模最大的基金公司之一。博时产品类型涵盖股票型、债券型、混合型、QDII型等主流基金品种，覆盖从公募到非公募、从股票投资到固定收益投资、从低风险到高风险、从主动管理到被动管理、从国内到海外等不同基金产品类型，服务客户总数量超过9900万人。

四、基金概况：

风险提示：军工行业估值相对于沪深300指数较高，盈利能力低于消费等行业。军工行业专业较高，透明度较低，研究门槛较高。

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