2021年下半年股市展望

发表自话题：2021年股市下半年行情

一．当前市场的成因

截止2021年5月25日，上证指数3581点。正如该篇文章所述针对2021年的投资展望，上证指数进入一个上不去，下不来的阶段，我们称这种市场为“猴市”。

投资者从市场上的赚到的钱分为两种，第一种是资金面宽松从而公司估值溢价。比如茅台大部分情况下估值（市盈率）为30倍，但是因为货币宽松、股民风险偏好增加，股价上涨了100%，最终茅台的估值变成了60倍，这个时候茅台的股价超出了其合理的估值水平，也可以称之为叫流动性溢价，股民赚到的是央行超发货币的钱。第二种是公司从1.0时代发展到2.0，投资者赚到的是公司成长带来的钱。

由于去年年初疫情爆发，央行为了实现“六稳六保”，实施了相对宽松的货币政策。所以去年大部分股票还是以涨为主。部分头部股票如贵州茅台、格力电器、宁德时代、比亚迪等，股民关注度较高，存在着明显的流动性溢价，也就是涨疯了。

以下是贵州茅台的各指标分位

数据来源：晓经济-贵州茅台

除了换手率，其他指标都处于历史高位，流动性溢价（市场钱太多）和风险偏好溢价（投资者的乐观倾向）明显，大众都盯着这个股票，导致股价贵了，买入不划算

今年就不一样了，货币政策逐渐回归正常化，流动性溢价的钱显然是赚不到了。甚至还需要担心通胀是不是即将到来，货币政策掉头。这样不仅赚不到流动性的溢价，反而会进入一个估值回归的过程。比如要持有茅台这样的股票，可就要小心了，目前公司盈利是支撑不住现在的股价的，按照30倍估值算，茅台还能下跌百分之五十。

二．流动性拐点到了吗？

某知名宏观经济学家，任XX说我们正站在流动性的拐点上。如果这句话说的是全球的话，应该没问题，毕竟美国4月的CPI同比上涨4.2%，刷新2008年9月以来高点，全球继续这样宽松下去，怕是通胀要失控。但是这句话放到我国则未必正确。

上个月，央行在《2021年第一季货币政策执行报告》中的描述是这样的：“保持流动性合理充裕，维护市场预期稳定和货币市场利率平稳运行。 对特殊时期出台的政策分类施策、适时适度调整，将两项直达实体经 济的货币政策工具延续至今年年底”。这段话总结起来就是，货币政策保持连续性，稳定性，不急转弯。不会从相对宽松的货币政策转为紧缩的货币政策（事实上也没必要，4月份的CPI也才0.9）

我国的CPI和人民币指数呈现明显的逆相关性。逻辑也很简单，人民币升值后，老百姓使用同样的人民币可以购买更多的国外商品，抑制了国内商品的涨价。所以中国的流动性拐点到没到，还要看人民币将来是能稳住升值，还是贬值。

上周有个央行官员称:人民币对美元在中长期内将持续对美元升值。说的也不无道理。三元悖论说清楚了，资本的完全流动性、货币政策独立、汇率稳定三者不可兼得。当前我国实行的一带一路、东盟、中欧自由贸易等政策，都是走出去的政策，即我国当前政策是朝着资本的完全流动性方向前进，而货币政策独立性这个在全球范围内没有哪个央行会选择放弃。那么最后一个汇率稳定自然是无法保证的。

人民币是否会升值，这不是靠口水仗决定的。 决定人民币汇率水平的是真金白银的买进或者卖出。

全球资本看好中国的经济发展，国力的上升，觉得人民币好，买入则会升值， 反之则会贬值。

在过去，我国的外汇制度是半开放半管制，解释下，所谓的半开放半管制就是说，央行重度参与了外汇交易市场，目的是为了稳汇率，保外贸，最终实现稳就业。

随着我国的越来越开放，汇率越来越难以稳住，所以最近央行在货币执行报告中都申明在合理区间内宽幅震荡。

由于这两年我国疫情控制较好，稳定强大的制造业能力在全球范围内更加突出，短期来看相对其他国家，综合国力的上升导致人民币升值也是意料之中的。

所以这样看来，随着人民币的升值至少下半年CPI应该不会上涨。通胀目前还不是当前股市考虑的主要因素。

而且人民币的升值对a股来说更多的是利好。人民币的升值，导致国外投资者更愿意投资人民币资产，例如中国国债、A股股票等。

三．新冠疫情的影响

新冠疫情依然是影响今年甚至明年股市波动的最大参数之一。

首先我们来看下以色列大规模（60%）接种疫苗后的数据：、

所以毫无疑问，大规模接种疫苗肯定可以消灭疫情。

接下来看下我国的情况，疫苗正在大规模接种中。目前我国已经接种了5亿多剂次，每天接种数量大概在1200万剂次上下。按照钟南山院士的推测，中国百分之70-80的人口接种疫苗才能实现集体免疫。按照中国14亿人口计算，则大概需要接种21亿剂次。按照当前的接种速度推算，我国到10月中旬，能出现钟南山院士说的集体免疫。

最后来看下美国，来一组CDC（美国药物食品局）的数据：

目前美国接种疫苗速度也相当快，基本上每天以总人口0.5%的速度在增长。按照这个接种速度，到今年8-9月份，美国也能达到集体免疫的水平。

虽然印度爆发了新一波的疫情，但是只要疫苗有效，新冠基本还是可控的。乐观推测，今年下半年欧美控制住国内的疫情，明年提供多余的疫苗给发展中国家。最终在明年下半年，新冠在全球扑灭。

这里有个问题是，一旦欧美控制住了疫情，货币政策可能会恢复到疫情之前。甚至随着通胀的起来，采用相对紧缩的货币政策稳通胀。所以大宗商品是不是现在就是最高点了？ 拐点会不会就在今年年底左右？ 这只是本人的臆想，读者自己判断。

三．未来的投资方向

现在这种行情下，我们不能寄希望于去赚到流动性带来的溢价。我们应该去寻找那些能从1.0发展到2.0的公司，赚取公司成长带来的价值。目前的市场焦点都集中在那些大公司、大白马。然而当大家都在关注这些公司的时候，这些公司必然是溢价严重的，不值得买入。 我们应该去寻找那些被大家忽略的二三线的好公司，他们没什么水分，即使将来央行货币政策掉头，我们也能赚到钱或者至少不亏损。

个人推荐的方向寻找去年受疫情影响较大导致业绩较差，股价低位的公司。今年下半年很可能是疫情的转折点。这些公司很可能会在将来业绩出现爆发式的增长，股价至少能恢复到疫情之前的水平，甚至更高。

本人持有东方航空，去年十一分月份至今年春天逐步建仓。随着人民币的升值，疫情的控制，推测未来潜力较大。不过目前股价已经上升了一小段。现在买入的话则相对风险也就高了点，是不是能买入自己把握。

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