绩优基金经理聂世林，是这么选股的

发表自话题：基金四个特点

安信优势增长混合基金近期的业绩走势很亮眼。该基金自聂世林2016年2月18日管理以来，A类至今任职回报139.55%，年化回报21.78%，在同类灵活配置型基金中排名前1/10（63/775），同期比较基准37.26%。

业绩这么好的基金经理，是怎么选股的？

选择出好股票，可以说是基金经理的核心能力之一。 一个基金经理的超额收益来自他与市场多数人的认知差。当一个行业或者公司机会来临的时候，在早期必然很难说服多数人去认同。这个时候差异就体现在如果基金经理对行业认知是靠前的，就敢于建仓。

用安信基金权益明星基金经理聂世林的话说，“以合理的价格买好公司，景气拐点是最有价值的投资机会。”

聂世林的研究分析框架，除了秉持价值投资的理念，在执行上有一套自成体系的特色。他认为，并不是所有的行业都能建立起一个完整且统一的分析框架。

比如传媒行业的内容公司，供给端是偏项目制的生产组织模式，需求端完全不可预知，行业的长期分析框架就难以建立。对于公司本身微观的分析框架，需要做研究员多年积累打磨，才能慢慢领域透彻。这其中，既有经典的常规分析框架，也要有自己相对个性化的分析要点。

聂世林分享了他在选股时，主要考察分析的三个维度：

维度一

好公司需要具备的三个特点

维度二

成长性/边际变化

维度三

估值——以合理的价格买入好公司

第一个维度，好公司需要具备几个特点：

（1）自由现金流增长：产品或者商业模式稳定且容易理解，我们能够想清楚公司是如何长期盈利的，反映在财务指标上就是自由现金流是否会持续增长。

（2）优秀的管理层：长期来看，优秀企业通常都有比较出色的带头人，思路清晰，敬业、专注，利益与中小股东一致；管理层和员工激励到位，基层员工对企业认同度高。

（3）垄断或者可复制：具备资源垄断型（各种类型的资源，比如矿产、渠道、原料等）或者技术垄断型（对手做不了或者做不好：芯片设计、创新药研发、生产良率等）的企业更容易获得产品的定价权，获取超越同行的利润率水平。可复制的商业模式能在边际资本开支递减的前提下，将现有盈利模式不断复制，最典型的就是互联网（基于一定流量体量之后，实现各种意想不到的变现方式）、商贸连锁。

第二个维度是成长性或者又叫边际变化，在选择标的时，聂世林有个观点，“进步比起点更重要”，如果能看到某个企业边际上出现积极变化（比如管理层、竞争能力、行业格局等），并且这种变化预计可以持续。对于这类公司，可以接受更高的估值水平。由于一切行业都具备一定的周期性，行业或者公司的景气拐点就是最有价值的投资机会点。提前预判出这种景气度拐点，先于市场布局，是一个基金经理获取超额收益最重要的来源。

第三个维度是估值，以合理的价格买好公司。好公司大部分时间是估值合理或者偏贵的，只有少数极端情况才有可能买到便宜货。对于估值的尺度把握取决于之前两点——公司长期竞争优势和成长性，聂世林表示，从来不把估值便宜作为买入一只股票的首要理由。

聂世林，拥有12年从业经验，基于深厚的研究功底，以合理的价格买入好公司，形成价值成长均衡的投资风格。兼顾价值与成长，但不刻意倾向某种风格，以市场提供的机会形成动态均衡 ，价值标的看重竞争优势和估值，成长标的相对看重成长性与景气度，对估值要求相对宽松。

会进攻亦懂防守。明星经理如何控制风险的？

下期敬请期待！

数据来源：安信基金、银河证券、Wind，截至日期：2020.7.22；安信优势增长A自2015年至2020年上半年的完整年度业绩/基准增长率分别为：5.20%/-7.61%(自生效)、3.04%/-4.24%、40.58%/ 10.65%、-21.42%/-9.62%、57.07%/19.92%、19.75%/2.35%，2020年以来业绩基准增长率为：9.03%；聂世林管理的同类型产品安信新目标A自2016年至2020年上半年的完整年度业绩/基准增长率分别为：0.00%/ 0.06%(自生效) 、5.96%/ 8.11% 、3.87%/-10.43% 、10.54%/17.88%、5.50%/1.62%。聂世林从业履历：历任安信证券股份有限公司资产管理部行业研究员、证券投资部行业研究员，安信基金研究部研究员、权益投资部基金经理助理。现任安信基金权益投资部基金经理。

提示：基金管理人承诺依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。以上投资观点仅代表一定时间期限内的个人判断，不构成投资建议或承诺。投资者购买基金时请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，选择需谨慎。

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