中资银行优先股的机会来了？_投资

发表自话题：优先股是怎么来的

原标题：中资银行优先股的机会来了？

作者：嘉实财富产品中心

导读

今年以来在资管市场大环境的影响下，理财产品破刚兑、净值化是符合市场长期发展的趋势。产品净值的波动、最终收益的不确定性给习惯于传统银行理财的投资者带来困扰。如何在充满不确定性的环境中找到相对确定性的投资机会？

优先股已成为欧美富翁们资产保值增值的手段

优先股是相对于普通股而言的。它在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股具有名“股”实“债”的特点，是一类高票息、低波动的投资品种，常规情况下其风险调整后收益高于股票和债券，投资性价比高。

图：优先股发展历程

优先股市场上最有名的投资者莫过于股神巴菲特了。2008年，高盛公司受到美国次贷危机冲击，公司陷入困境。此时，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，投入50亿美元获得股息率为10%的高盛优先股。到了2011年，高盛公司经营状况明显好转，公司又向巴菲特赎回了这批优先股，并支付了10%的溢价，也就是说，巴菲特这三年每年稳稳地拿着10%的股息，总计收到了超出15亿美元的利润，最后还收到了5亿美元以上的优先股赎回溢价。

聚焦中资股份制银行优先股

一般来讲影响优先股价格变动的的因素主要有两个：

1、美元无风险利率水平；2、发行人主体的信用情况。

今年以来受到境内市场紧信用、严监管的影响，同时受制于资管新规下银行资金池被动降低规模及去杠杆、去嵌套，造成股份制银行优先股的信用利差快速放大，再叠加美联储加息提速的预期，标的价格出现大幅的折价，但我们认为银行优先股价格出现一定程度错杀踩踏。截至7月底，中资股份制银行优先股平均下跌幅度8.33%，其平均隐含收益率目前已上升至7.6%左右。进入2018下半年，紧信用环境有所改善，而资管新规细则落地，预期优先股价格将逐步修复。

目前来看，美元长端利率已经较好的反应了加息预期，未来进一步提升的空间有限。同时国内宏观环境已经出现转折，目前未能看到银行体系有系统性风险的可能。从长期配置的角度来看，现在是很好的买点。

境内投资者投资优先股资产有三重收益来源：

1、票息2、资本利得3、汇率。

中资股份制商业银行发行的优先股的美元票息水平在5%~6%，且目前价格处于低位，相比其他投资品种来讲投资价值相对突出。优先股发行银行为全国、区域系统重要银行，违约风险较低。

抓住未来相对确定性的机会

截止7月底，中资股份制银行优先股隐含收益率约7.6%，已经具有一定安全边际。从央行连续降准、略显宽松的资管新规细则中，可以明确感觉到监管对银行体系的呵护。可以说目前股份制银行优先股的政策底已经形成，进一步大幅下跌概率不大。此外，中资股份制商业银行的优先股美元票息稳定，票息这块能为投资者带来确定性的收益。

另一方面，2017年美元指数大幅贬值的核心因素还是在于欧洲经济2017年的超预期复苏，欧元在去年大幅上涨，对美元指数形成压制，然而站在目前的位置上，我们认为欧元进一步走强可能很难。今年以来，欧洲经济的复苏趋弱基本确认：过去一年欧洲经济的复苏中QE功不可没，随着欧央行的货币收紧，经济复苏的可持续性需要更多时间验证，经济继续上行可能缺乏足够的动力；同时，欧元在过去一年已经累计升值约25%，强欧元正在对出口形成抑制。从美元自身角度看，今年美国经济一枝独秀，二季度GDP增长达到惊人的4.1%，这为美元走强提供了坚实的基础。叠加美联储持续加息缩表的影响，美元利率相对其他货币将越来越有优势，未来美元上涨是大概率事件。

从人民币来看，人民币再度回到了贬值通道，人民币的贬值基础相比2015年并未有任何的变化，资产价格仍在高位，贸易项下的顺差将会减少，中美利率差再度收缩。

在当前的时点，美元资产越来越成为优化资产配置过程中必不可少的一项投资。境内投资人可以通过投资中资银行优先股对冲汇率风险，降低投资者资产组合的波动。中资银行优先股具有较强的吸引力，是适合投资者放心配置的资产。返回搜狐，查看更多

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