资管新规时代，私募的优势还能有多少？

发表自话题：理财公募和私募的区别

作者：净值风云

【摘要：公募与私募本没有优劣之分，作为工具，看重的是投资人如何提高资金利用效率，但综合成本的角度来看，公募在税费、业绩、持有成本、投研稳定性四个方面对私募拥有明显的优势】

2014-2017年资产管理行业的大跃进，造就了私募的繁荣发展，一批公募基金经理纷纷自立门户，成立私募基金，其中不少公募时代的知名基金经理成立私募后，产品份额即遭到哄抢，一度万人空巷的景观，私募基金一度成为高收入、高净值客户和各类大型机构的专属投资对象，以其高昂的认购门槛，把广大普通投资者挡在门外，略带一丝的“歧视”之嫌。

这，纯属误读！

私募之“私”与公募之“公”是募集资金方式的区别，并不是私有于特别阶层的投资产品，更不代表未来的收益高低， 在投资对象和投资方式上两者并无显著的差异。

过去几年，金融从业者拿来比较公募和私募时，通常的措辞是这样的：

公募：追求相对收益及排名；申赎费率高，少有激励机制；门槛低；投资限制和仓位限制多；被动赎回风险较大。

私募：追求绝对收益；固定费用少，激励机制更强；门槛高；投资及仓位管理灵活；规模灵活；客户需求定制化等等。

这些带有幸存者偏差的比较，得到了“私募比公募好”的结论，不知误导了多少机构与基民，私募与公募，到底谁更好？ 配置的角度看，公募基金与私募基金均是投资配置的工具，区别在于工具的形态，如何最大化提高资金的配置效率，提高到期的收益率，才是投资人应该思考的问题核心，而不是盲目地在公募基金与私募基金做艰难的二选一。

小编就从投入成本的角度来对两种投资工具做一番比较：

1、节税筹划

2018年的资管新规对资管产品正式开征增值税，在政策导向上，公募基金具有优于私募基金的税收套利优势，即公募基金按3%的简易计税方法，且在买卖债券、股票时的差价免征增值税，这是除社保产品外，唯一具备税收“优势”的产品形态。

中大型私募指数在2016年1月8日2018年8月3日这段时间里的收益表现非常一般，虽然有过在17年度的辉煌，但在18年8月，收益率仅有5.49%和7.44%，这一水平在同时段，全部开放式基金中有570只基金收益率是高于20亿和100亿私募指数，这个收益率在同期公募基金的排名中，仅排在18%的位置。

虽然存在部分私募业绩出众的概率，但作为指数衡量的是市场平均表现，仅在过去2年多的表现里，私募的业绩回报并没有比优秀的公募高出多少。

3.发展路径

从近两年头部私募的发展路径看，诸如景林资产、凯石、朱雀、鹏杨、博道基金纷纷获得公募基金的牌照，甚至债基大佬鹏杨投资在获得公募拍照后，随即宣布终止其私募业务，面对私募对公募快速的份额侵蚀，为何头部的私募们仍然要重金获取公募牌照？

不仅是投资人门槛降低，想必更大的原因是承载委外资金上的成本优势和投研优势：

从成本优势讲，公募对投资人的成本更低，前端可以协商的申赎费和固定的管理费外，没有额外的费用，极低的综合成本对委外资金极具优势；

从投研优势看，优质公募产品背后有庞大的投研团队支持，认购一个产品实际上是认购了基金经理+投研实力，这种明确的分工和组合，使优秀的基金经理很难出现风格漂移和业绩变脸，而私募基金产品很难建立完备的投研团队，这使基金业绩过分依赖投资经理的表现，风格飘逸和业绩变脸的概率更大。

从综合成本的角度来看，公募在税费、业绩、持有成本、投研稳定性四个方面对私募拥有明显的优势，这种优势很大程度是来自制度红利（包括网下打新的份额），在同等实力和水平的基金经理管理下， 公募产品天然的会有额外几个点的超额收益，这就是制度红利的价值！

而对私募来讲，经过草莽的发展，资管新规下的“一法六规”对行业发展提出极苛刻的环境，这是对过去几年繁荣泡沫的技术挤压，去伪存真、去粗取精，私募的头部效应也愈发明显，跟不上监管和实力不稳定的私募也注定被淘汰。

在权益市场低迷、监管趋严的背景下，私募未来几年会迎来较大的成本压力和业绩压力，而曾经傲人的 绝对收益等灵活的产品机制也逐步被公募产品所借鉴，过去对私募、公募认识上偏见一定会被市场所纠正，剩下的就看投资人能够像那批提早上岸转型的头部私募那般，意识到市场的深刻变化。

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