各类基金投顾模式及其优缺点简评

发表自话题：股票支付方式的优缺点

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 近几年科创板开闸，注册制试点，A股的制度逐渐与国际接轨。与此同时，海外机构通过合资的形式遍地开花，带动国内机构增强管理水平，强化服务意识，本文要讲的投资顾问业务就是其中之一。

  美国买方投顾业务开始于20世纪80年代，当时Vanguard集团带头推出免佣基金，使得传统卖方投顾模式下投资顾问的销售费用和交易费用不断下降，在这样的背景下部分机构开始尝试以客户资产规模为收费基准收取顾问管理费的买方投顾模式，投资顾问开始以客户为中心提供投资咨询服务，关注客户的费率和最终收益。

一、基金投顾模式有助于解决同质化竞争。

  我还记得12年前我刚入市的时候，彼时基金种类非常少，指数只有几种简单的宽基，费率比现在高很多。

   但随着证券、基金进入互联网时代，交易佣金、基金管理费率等越来越透明。各大券商开户“佣金战”无所不用其极，而基金产品除少数明星基金经理流量光环效应外，多数产品同质化竞争严重，大量产品份额迷你。

  以往机构卖方投顾出于自身任务额考虑，管买不管卖，出了新产品就推荐新产品，基本不考虑投资者的收益、体验，乱给建议。

   而买方投顾模式一方面可以有效增加客户的粘性，变“一锤子买卖”为长期合作伙伴。

  同时收费模式也从传统的“按申赎收费”的方式调整为“按保有规模收费”，避免投顾为了佣金过度交易的情况，使机构与投资者的利益保持一致。

二、FOF/MOM以及基金组合介绍。

（一）FOF产品。

  FOF产品按照投资目标可分为普通型和养老型；

按照投资策略主要分为目标日期型和目标风险型；

按照发行方式则分为公募和私募型。

  FOF产品是投资基金的基金。我国公募FOF规定投资于公募基金的比例不得低于基金资产的80%。

其主要目的是通过基金种类、权重的再分配实现控制波动，稳定增长的要求。

（二）MOM产品。

  MOM产品被称为“管理人的管理人”，是将募集资金分别交给不同投资者，通过每个人不同的投资模式从而达到分散风险的效果。国内此类产品较少。

（三）基金组合产品。

  基金组合指的是基金主理人用公司旗下基金构建的一款组合产品，定期进行策略调整，以取得更大超额收益。

  在雪球平台几个相对比较有名的组合有：长牛基金组成的“兴全进取选牛基”、“中欧全明星”；以稳为主，回撤率较小的固收组合“我要稳稳的幸福”、华宝“五花肉”等等。

  以运行时间较长的“我要稳稳的幸福”为例（2017年开始运行），即使经历2018年的大熊市，每个季线都是正收益，持有体验非常好。

  基金组合更像是基金公司提供的一种策略范本，基金组合的主理人每次调仓时，投资者需要手动跟随调仓。

（以兴全进取派选牛基为例，下面“去下单”字样就是需要投资者自己跟随基金策略手动调仓）

三、基金投顾的几种常见模式。

  基金投顾通常分为对机构和对普通投资者两类，面对普通投资者的投顾也大致分为三种。

（一）传统人工投顾模式。

    此种模式机构方根据投资者提供的回报预期，提供1名（或多名）投资顾问，辅助投资者做好方案确认以及之后的下单购买工作。如果投资者觉得这名（或多名）投顾对他的胃口，想要长期合作，就衍生出了像嘉实正在运行的会员制投顾。

【优点】：

  1.投顾账户在管理过程中免除了会员的组合内基金的认购费、申购费、赎回费，基金转换费用等，能够帮助会员降低投资成本，变相的增厚基金收益。

 2.投资者在成为投顾会员之后，会员可以委托基金投顾代为管理账户，这种方式可以从本质上解决大部分投资者频繁交易等不良投资习惯，提升自我理财技能。

【缺点】：一些投顾合同中有“投顾允许才能交易”的条款，受情绪支配的新手投资者或产生对投顾的不信任感。

（二）人工智能投顾模式。

  全自助的人工智能模式是机构零售端的新兴业务，其主要有以下几种策略。

  1.目标赢。

   意思是预设一个盈利的比例，到达之后会触发自动赎回，有些基金公司还给投资者提供了过往策略成功的案例，可以一键复制策略。

【优点】：操作简便，适合一些投资回报要求不高的投资者。

【缺点】：过于定量思考，而缺乏行业、指数本身的定性思考。导致投资者通常不会做出很“精彩”的操作，事后回头看难免“拍大腿”。

   另外成功的案例倒是便于跟踪，但是此时市场的风格或已经发生转变，如果需要几年时间去实现一个10%的目标策略，对于投资者确实不是那么友好。

2.未来假设回报模式。

   此种模式是预设多少年后有定量的资金需求（多为求学金、养老、添置大件等），之后按年回报率筛选出基金公司中相对贴近的产品开启定投。

【优点】：一般来说都会筛选到基金公司内相对长牛的偏股基金。

【缺点】：投资者需要注意管理者更换风险，一旦产品经理更换，操作风格改变，能否达到预设假定的回报率将存疑。

3.定制方案。

   其主要思路是通过投资者风险测评问卷内容进行筛选，给出多种投资方案供投资者选择，以达到与投资者风险偏好更相似的收益率。像支付宝就引入了先锋基金投顾模式，年化收益率为2.5%-11%之间不等。

【优点】：风险匹配程度高，投资者情绪波动相对较小。

【缺点】：有些投资者填写风险测评问卷时，为了能有更多的开通/商品购买权限，往往填写的内容不真实，这样在后续的风险定位上和其自身能够承受的范围有偏差。 

  提到先锋投顾，就不得不提公司的资本市场模型VCMM。先锋基金的所有投顾服务均基于 VCMM展开，VCMM是公司的核心专利， 由两个主要元素组成：

（1）一个全球动态模型，能够模拟各种资产类别的收益分布；

（2） 一系列资产配置工具，可以为投资者在寻求合理的组合构建方案的过程中提供辅助。

  其中各个市场的资产回报率历史数据覆盖了从1926年以来至最近一年年底的股票市场，所以未来的基金投顾模式除了有出色的财富管理师之外，数据云的完备性也是必不可少的。 $同花顺(SZ300033)$  

4.简单粗暴的推荐长牛基金。

  一些比较中立的第三方机构会通过人工智能的方式筛选出一些长牛基金和短期风格占优的基金。

  前者长期持有问题不大，后者的话一旦风格发生转变，投资者或许会吃大亏。

（三）人机结合投顾模式。

  主要针对一些自主购买服务能力一般的投资者，通过人工介绍加智能策略的方式进行方案选择。

  像人机结合模式开展较早地 $华泰证券(SH601688)$  ，可以在APP内直接呼叫投顾，实现投顾、下单场景的统一。

四、FOF产品、基金组合、投顾之间的差别。

（一）FOF产品有二次收费，投顾也有相应的费用（年化0.6%-1.2%），组合只收取基金本身的各项费用。

（二）基金组合中的一揽子基金通常是来自同一家公司，FOF选择范围较广。

（三）FOF产品持仓需要季报其才能公布，组合产品也至少需要一个季度才会进行策略调整。投顾可以实时了解个人持仓，策略调整时间更灵活，更能做到顺应市场风格。

（四）很多纯人工智能投顾，其最短策略投资期限都是一年，很多时候的策略都是3年起步，甚至有长达10年周期的策略。

  （支付宝智能投顾策略“帮你投”）

  所以投资者想要问人工投顾，1个月如何获取10%的利润，如何短线进行超神的操作，这种问题投顾是无法回答的。

五、基金投顾需要内容运营作为前提。

  投顾主要在于“投”，粘性在于“顾”。投顾业务由于第一批机构刚刚试点，做的好的机构有望在体量上“弯道超车”。

   但和A股机构化一样，投顾需要一点点渗透，尤其是策略收费和长期投资的问题，让普通投资者接受并非易事。

  为了做好投顾的宣传普及工作，包括基金、券商投顾都在铺开一些日常的活动，包括文字课程、视频直播等，增强与投资者的互动性。或者直接与 $东方财富(SZ300059)$  这样的平台合作，先投教，后投顾将是更优的渗透模式。

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作者：明大教主
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