如何看待当下银行股的估值水平？银行业指数基金怎么选？

发表自话题：股票如何估值

　　在A股所有的行业指数中，银行、医药、食品饮料指数最具有代表性，其中ROE最稳定的当属医药指数；ROE最高的当属食品饮料指数；银行指数属于最低估的指数，具备高股息，同时ROE也相对较高，是值得我们重点关注的一个投资标的。

　　如何看待当下银行股的估值水平？

　　在必选消费品强势反弹、迭创新高的当下，银行股显得非常落寞，尽管银行股的估值水平处于历史地位，银行类上市公司业绩增长也不错，为何银行股就是起不来？如何看待当下银行股的估值水平？

　　天风证券银行业首席分析师廖志明表示，从估值水平来看，A股银行板块目前的估值水平处于历史最低位，即便和其他国家股票市场的银行股相比，估值水平也是偏低的。日本和欧洲的银行股之所以比A股银行股更便宜一点，主要是因为这些国家和地区经济比较发达，负利率对银行盈利水平影响比较大。反观美股市场，银行股的估值也是明显下行，前一段时间整体PB(市净率)在1.2倍左右，比A股略高一些，目前PB在0.8倍左右，和A股大体相当。综合来看，按照国际水平来说，A股市场银行股的估值水平仍是偏低的。

　　“我们坚定看好银行股！”廖志明的逻辑是：银行股的估值水平与宏观经济的周期有很大关系，和ROE密切相关，如果银行股的ROE往上走，估值上升的概率就比较大。银行股之所以反弹力度不强或者萎靡不振，主要是投资者担心疫情对银行上市公司的业绩影响，比如担心银行不良资产会提高，监管可能让银行大幅让利，但随着国内疫情好转，市场预期中国经济下半年会有一个明显的反弹，伴随着包括货币政策和财政刺激政策的不断落地，以及社融的改善，下半年的经济指标会逐渐好转，市场对银行股的担忧会明显缓解，银行股的估值会有一个正常的修复过程，比如整体PB水平从0.7倍上升到0.9倍是大概率事件。

　　与此同时，海外疫情控制情况对A股银行股也会有所影响，比如出口萎缩拖累国内经济下行，如果海外疫情出现明确拐点，国内经济下行的预期就会得到扭转，银行股反弹的动能也会大大增强。还有一点，就是“两会”后产业政策的力度到底有多大，特别国债的发行规模如果超预期，对A股市场和银行板块也会是一个比较大的催化剂。

　　国内银行已经历一轮不良出清

　　廖志明认为，对于机构资金来说，银行股更多是一种稳健的配置，比如保险资金，银行股股息率比较高，相比利率逐渐走低的国债，银行股的优势突出。而对于个人投资者来说，买银行股其实也是很好的选择，银行股虽然弹性小一些，但ROE比较高，如果持有银行股的时间长一点，投资者实际上是赚银行ROE持续增长的钱，巴菲特就很喜欢银行股，个人投资者如果持有科技股的话，科技股波动性比较高，经常过山车，银行股的波动非常小，收益率会明显高于当下的银行理财产品。当然，投资者也可以考虑银行类的指数基金产品。

　　不少投资者担忧中小企业资不抵债会带来银行不良率的提升，廖志明认为，目前中国经济很大部分已经正常化，特别小的企业哪怕倒下，也不一定有银行贷款，对于大型企业来说，其实一个极度的冲击并不算大，否则就不能称之为大企业。疫情只不过使得部分小企业原本就存在的问题提前暴露出来，疫情对经济的冲击是暂时的，和金融危机、经济危机对经济的冲击有着本质上的不同。如果国内疫情没有大的反弹，投资者理应对银行的资产质量乐观一些，国内银行实际上已经经历了一轮不良的出清。从2012年到2016年，银行不良每年大幅增加，银行每年不良核销的量都超过一万亿元，这也意味着银行每年都在消化大量的不良，从2017年开始，银行每年不良的生成保持稳定状态，再加上每年加速核销的不良，不良的包袱大大减轻，这也使得银行有比较充足的空间去应对疫情造成的冲击，整体来看，投资者确实没有必要过于担心银行的不良资产。(证券时报)

　　投资银行板块的方式

　　回顾历史，可以发现银行行业个股同涨同跌现象显著。这是因为经济走势奠定银行业业绩基本走向，并且商业银行的政策监管属性强，股价表现趋同性因而更强。

　　鉴于银行的生意比较同质化，银行股价也具有同步性，因此可以选择投资银行指数基金的方式来对银行板块做整体把握。

　　目前国内的主要银行指数基金的跟踪指数为中证银行指数(399986)。

　　中证银行指数选取中证全指样本股中银行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。

　　中证银行中的成份股共计32只，全部都是银行股，包括国有大行(工农中建交)、股份行(招商、兴业、民生等)、城商行(北京、宁波、南京等)、以及农商行(常熟、江银等)。

　　前十大权重股：

　　图片来源：中证指数公司

　　具体来看，中证银行指数的前十大权重股几乎是清一色的大盘蓝筹银行股，其中前两大权重股招商银行和兴业银行，权重占比明显领先于其他银行。

　　值得注意的是，作为国内第一大行的工商银行、以及四大国有行中的农行、中行，权重占比反而都不高。

　　国内五大国有银行市值大，为什么占比反而小呢？这是因为指数采用“自由流通市值”加权，而五大行的自由流通股份占比非常小，因此这个中证银行指数，可以理解成以优秀的股份制银行为主，以稳健的国有行为辅。相比于直接持有国有行股票，波动会大一点儿，但收益也会更高一些；相比于直接持有股份行，波动会小一点儿，但收益也会低一些。这种定位非常适合做银行业的底仓，如果你对某个银行更有研究、更有偏好，就可以采用“指数 + 个股”的配置。

　　估值：

　　中证银行指数的估值主要看市净率PB，目前PB=0.64，当前估值比历史都要低，也就是说从估值角度看中证银行是很有投资价值的。

　　图片来源：天天基金

　　银行指数基金

　　看好银行板块的投资者可以选择投资银行指数基金的方式来对银行板块做整体把握。

　　目前跟踪中证银行指数的基金场内和场外指数基金都有。

　　场内ETF基金：

　　截至目前，场内ETF基金主要有6只，华宝中证银行ETF、富国中证银行ETF、南方中证银行ETF，华夏中证银行ETF和汇添富中证银行ETF。

　　场外基金：

　　场外的银行业指数基金共有12只，主要是ETF联接基金和场外分级母基金。

　　最后要提醒大家的是，投资行业指数基金的时候，费率还是很重要的一个因素。因为行业指数基金就是简单的持有对应的行业股票，如果费率较高，那其实不如直接去买对应个股了。所以尽量选择费率低的基金。

(责任编辑：DF528)

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