港股风险偏好收缩资金回流较防御性板块

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面对医疗反腐，叠加美国对中国个别产业施加投资限制、美国长债利率冲高等外部压力下，港股上周表现疲弱。恒生指数全周下跌2.4%，收报19,075点。恒生科指全周下跌5.0%，收报4,273点。大市日均成交金额亦减少至892多亿港元，港股通全周录得138.4亿港元的净流入。

中泰国际认为，投资者的风险偏好收缩，资金回流较防御性的板块，能源及电讯是恒生综合行业分类指数中全周录得上涨的板块。在医疗反腐及碧桂园债务风波影响下，医疗保健及地产全周分别下跌5.5%、4.7%及4.6%，是跌幅最大的两个板块。

上周五公布的7月中国金融数据逊预期，进一步凸显需求疲弱。7月M1同比增长仅2.3%，增速是2022年1月以来最低;M1-M2负剪刀差扩大至8.4%，显示经济活力仍弱，货币传导不顺畅，资金在金融体系空转。7月新增人民币贷款仅3,459亿，是2009年以来最低，其中票据融资达到3,597亿元，进一步反映居民及企业贷款需求疲弱。居民户新增贷款减少2,007亿，同期新增存款减少8,093亿，相信与居民加速还贷有关。

尽管短期宏观经济动能仍然波折，但企业的微观基本面正在改善，如阿里巴巴公布了优于预期的业绩，包括国内零售客户管理收入同比增速重新加快;餐饮、旅游企业的业绩也出现明显反转，中国文旅部于8月10日宣布即日起恢复旅行社及在线旅游企业出境旅游服务和“机票+酒店”业务，料对相关企业的基本面带来进一步提振。

总体上，港股短期交易的机会更多在结构性而非全面性，指数层面要做波段，个股层面要选择基本面反转及较高行业景气度。资金大规模回流将取决于中国经济的内生动力，这需要等待实际政策的落地及经济数据的改善。

中泰国际短期看多四条主线：

1) 受惠油价及天然气价上涨的石油、天然气开采公司;

2) 中报预告优秀或景气度较高的博彩、餐饮、旅游、电力、电讯;

3) 受惠活跃资本市场的保险;

4) 受惠美国制造业再回流及房地产市场回稳的出口企业。

本周关注重点是社零、固投、工业生产等宏观数据，一旦数据逊预期，很可能再度激发市场对政策出台的预期。

海外市场方面，美国7月CPI同比+3.2%，优于预期的+3.3%(前值+3.0%);核心CPI同比+4.7%，符合预期(前值+4.8%)。7月CPI及核心CPI环比均+0.2%，符合市场预期。

从环比看，核心服务通胀仍然顽固，扣除房租的超级核心通胀环比增速加快至0.19%，导致同比增速从6月的4.0 %回升至4.1%。相信这是美股市场在上周四冲高回落，以及10年期债息冲高的主要原因。

然而，亚特兰大联储数据显示，扣除房租的黏性CPI的三个月年化增速已快速回落至1.2%，也就是回到美联储2%的目标。

往前看，考虑到国际原油及美国汽油价格自7月以来持续反弹，预计8月能源分项环比增速将加快。核心CPI同比增速在三季度将因高基数效应而持续下行，但是由于核心服务通胀短期内难以完全化解，料核心CPI在下半年大概率在3.5%-4%水平波动。

由于届时实际利率已接近2%，美联储再加息的理据不充分，但降息空间在年内亦难以打开，预计联邦基金利率在高位维持一段较长时间。

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