股市中神奇的季节性

发表自话题：炒股的季节性规律

华尔街流传着一句话叫“Sell in May and walk away”。这一说法来自于Stock Trader’s Almanac做的一个研究：他们在每年11月到4月选择投资股票，然后每年5月到10月则选择投资在固定收益的债券上，从1950年到2005年的56 年间， 1万美元变成了544,323美元。但是如果反过来，在5－10月间投资股市，而11－4月间投资债市，则56年后的结果是亏损272美元。

“Sell in May” in China

本着求真务实的原则，基于这一简单的策略，我们回顾A股上证指数从1991年5月至今24年的表现。结果大大出乎意料，24年来，“11月至4月”策略总收益达到了2693.72%，年复合收益14.88%；而“5月至10月”策略的总收益仅仅40.63%，年复合收益只有可怜的1.43%。俩策略总收益相差60多倍。

尽管两种策略收益率相差巨大，但“半年打鱼，半年晒网”的做法并不可取，多少还是得做点什么的。即使“5月至10月”复合回报很低，但日积月累对于总回报的贡献仍然很大（复利的魔力）。我们可以发现，采取买入并持有的策略，从1991年至今24年的总收益为3828.93%，年复合收益16.53%。

由于国内货币基金市场起步较晚，没有长期的跟踪数据，我们无法测算组合策略（半年持股、半年持债）的收益。但直观地看，只要在每年5月至10月间持有货币市场基金或其他低风险理财产品的年化收益超过3%即可轻松跑赢买入持有策略。A股市场也确实存在“Sell in May”的现象。

月度效应

回顾过去24年上证指数月度收益情况，从几何平均收益率（平滑极值的影响）来看，4月、5月、11月和2月表现较好；而10月、7月、9月和6月的几何平均收益率为负。这也难怪“5月至10月”策略如此不堪，4个收益率最差的月份均包含在策略中。

将月度几何平均收益率按顺序排列或许更加直观。从下图可以看出，“11月至4月”策略的6个月份中无一月份下跌，明显优于“5月至10月”策略。

从上涨概率（上涨年份/24年）来看，最高的分别是2月、11月、3月和4月；而10月、12月和7月的上涨概率不到5成。

2月份75%的上涨概率以及3.43%的平均收益率似乎证明了“过年行情”的存在。诚然中国的农历春节一般在1、2月间交替，我们不妨根据历年春节所在月份验证一下“过年行情”的存在。结果是：75%的上涨概率 4.68%的几何平均收益率。

股市像四季更替一般，既有春暖花开，也有寒风凛冽，这也难怪众多市场研究者想要一探其内在规律，把握股市波动的脉搏。很多类似“Sell in May”的季节性现象在统计上得到了检验，却得不到合理的逻辑验证或者仅存在一定的相关性，造成了一种既无法证实也无法证伪的现象。虽然所谓的季节性现象经常出现，但也有不灵验的时候，因此审慎的投资者可以将这些规律作为一种参考，也可以完全置之不理，切勿视若秘籍并以此作为投资的依据，认真你就输了。

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