聊聊暴利的医美原料三剑客：华熙、昊海、爱美客

发表自话题：医学美容概念龙头

近年来，“颜值经济”盛行，众多与“美”相关的行业赛道也随之得到爆发式增长，医美便是其中的典型代表之一。受到行业的毛利高企、现金流充沛的诱惑，医美公司进入了我们的视线。在医美的产业链上——1）上游原料及药械供应商、2）中游服务机构、3）下游获客平台/渠道，在综合考量行业集中度、行业风险、历史投资回报率的情况下，我们首先聚焦在了上游材料器械端的玻尿酸龙头公司：华熙生物、昊海生科、爱美客。

A股中，继华熙生物和昊海生科上市后，最近又迎来了爱美客登陆创业板。该股发行价118.27元，开报320元大涨170%，随后震荡上扬，盘中最高至366.2元，涨幅超200%。爱美客披露2020第三季度业绩报告，这是公司上市以来披露的首份财报。公告显示，今年前三季度，爱美客实现营业收入4.64亿元，同比增长17.40%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.90亿元，同比增长31.83%。截至三季度末，爱美客总资产为45.02亿元。

本文尝试在三家医美材料公司基本面对比的基础上找到未来可以持续跟踪的优秀标的。

一、公司简介

爱美客，前身北京英之煌生物科技有限公司成立于2004年6月，目前99%以上的收入来自医美产品，包括医美填充剂和埋线产品，公司是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业，立足于生物医用材料的研发和转化，致力于重组蛋白和多肽等生物医药的开发，已成功实现注射类透明质酸钠系列产品及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化。

昊海生科，公司成立于2007年，是一家专注于研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业，专注于医用生物材料市场中快速增长的治疗领域，包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血4个领域。目前产品主要包括人工晶状体系列、医用透明质酸/玻璃酸钠、医用几丁糖、医用胶原蛋白海绵、外用重组人表皮生长因子等，公司在多个细分领域占据行业重要地位，占据国内人工晶状体市场约30%（按销量）的市场份额，子公司Contamac是全球最大的视光材料供应商之一，同时也是国内最大的眼科粘弹剂供应商、最大的外科防粘连材料供应商、最大的骨关节腔粘弹补充剂供应商、国内第二大rhEGF供应商。

华熙生物，公司从HA原料业务起家，是目前全球透明质酸原料龙头企业，也是三家公司中唯一一个不仅有HA原料生产能力+满足自给自足，并且拥有医药级原料业务的企业，掌控HA下游生产企业的原料供应。（HA，美容类透明质酸，玻尿酸)公司凭借在原料市场的优势，迅速实现透明质酸产业链下游的延伸，透明质酸终端产品种类齐全，不仅涵盖了传统的透明质酸终端种类如医美、眼科、骨科、外科，还拓展到功能型护肤品领域，并且在试水食品、宠物、头发、身体、计生等多个领域。

二、关注逻辑

1、市场空间足够大，国内市场才刚开始。根据国际美容整形外科学会（ISAPS）和相关调研统计数据，2017年全球医疗美容总治疗项目量为2339万例，全球医疗美容服务市场规模为1258亿美元，预计2018-2022年复合增速为7.2%，到2022年将进一步增长为1782亿美元，折合约为1.2万亿元。

全球医疗美容服务市场总收入增长趋势

根据艾瑞咨询的预测，2019年中国医疗美容市场规模达到1769亿元，增长率放缓至22.2%；2019年中国医美用户1367.2万人，预测2023年医美用户达2548.3万人（19年至23年CAGR为16.8%）。中国在2017年已经成为全球第二大医美市场，亦是全球增速最快的国家之一。有望在2021年超越美国，成为医美第一大市场，于2023年市场规模达到3115亿元。2014年，医美在中国大陆渗透率仅为2.4%，而同期，医美在中国香港渗透率为3.8%，在日本渗透率为10.3%，在美国渗透率为15.7%，韩国是全球医美渗透率高的国家之一，医美行业在韩国政府的支持下发展为国家支柱产业，在此背景下，2014年，韩国医美项目渗透率高达18.2%。过去五年，中国医美项目渗透率有了显著提升，从2014年的2.4%上升到2019年的3.6%。但与美国、日本、韩国等地区仍有显著差异，未来，中国医美项目渗透率增长空间广阔。

2012-2023我国医美市场规模

各地区医美渗透率比较

2、非手术注射类占比快速提升。庞大的医美市场根据是否需要手术又分为手术类和非手术类（轻医美或微整），其中以注射类为代表的非手术类项目由于恢复时间短、价格及风险较低，近年来增速相对较快，2018年非手术类项目市场规模预计510亿元，2013-2018年复合增速达26.09%，高于整体医美市场增速，预计2022年非手术类项目在整体医美市场的销售占比达到43.71%。

非手术类医美正是上游医美玻尿酸、肉毒毒素等生产销售企业的主要覆盖领域，具有消费频次高、复购率高的特点，终端客户需进行定期注射以保持预期的修复效果，因此终端客户具有较高粘性。

中国医美行业收入

中国医美行业手术类及非手术类收入占比

3、消费者抗衰意识增强，抗老年龄段下移。根据中国香精香料化妆品工业协会发布的数据，目前女性最关心、最热门的保养服务项目就是抗衰老保养，其在所有项目中的提及率高达72.2%。女性抗老认知已经从25岁抗老转变为23岁甚至20岁抗老。根据福布斯数据统计，中国20岁到24岁的都市女性中，五分之二（39%）都使用抗衰老产品，尤其是抗皱产品已成为刚需。

中国医美消费诉求变化

4、医疗美容服务让消费者在更短的时间周期内获得容貌上的改变，具有一定的消费门槛和成瘾性，非标、优质产品和服务粘性高。随着行业的发展和市场教育，人们对于医美的接纳程度逐步提升。

行业发展的驱动因素包含了收入水平提升、人口年龄结构变化、对美的期待和追求、社会变革。

此外，在一定程度上，颜值越高收入越高-颜值经济学。美国经济学家丹尼尔·荷马仕曾提出颜值和终身劳动力总收入的较强正相关性社会存在“丑陋罚金”和“美貌溢价”现象；韩国经济学家也发现了颜值与配偶收入成正相关关系；而部分贫富分化/阶级固化严重的区域，医疗美容服务的颜值投入或成为个人实现阶层流动、获得更大利益的一个手段。

5、监管趋严推动供给端规范化发展。目前市场存在大量的非法医美机构、医美产品以及相关涉嫌虚假宣传的广告。据艾瑞咨询数据显示，2019年中国具备医疗美容资质的机构约13000家，合法医美机构仅占行业14%，合法合规医美机构仅占行业12%，合法医师仅占行业28%。鱼龙混杂的市场格局，也给消费者对医美行业带来了不好的印象，某种程度上会抑制部分消费需求，导致行业增速放缓，包括潜在消费者对事故频发的医美持观望状态和合规的医院和人才缺失，带来供给不足两方面。不过近年来医美行业监管正在逐步加强，下游医美机构的经营更加规范化，有利于增强消费者信任感。

2017年的七部委联合打击非法医美行动：2017年5月开始，国家卫健委、公安部等7部门联合开展严厉打击非法医疗美容专项行动，截至2019年1月，共查处案件2700多件，共吊销医疗机构诊疗科目或《医疗机构执业许可证》28家，责令47家医疗美容职业技能培训机构改正，2家停业整顿，责令743条医疗美容广告予以改正。

2020年的八部委联合颁布医美综合监管执法通知：由“严厉打击非法整形”过渡到“严格整顿医美行业”，主要从四大方面加强监管，进一步净化了医疗美容市场。有望肃清本源，推动医美行业和规划发展。

6、中游服务整体利润空间高，上游制造单体利润空间大。医疗美容行业的产业链主要包括三个核心环节：1）上游原料及药械供应商；2）中游服务机构；3）下游获客平台/渠道。

从注射用透明质酸单品产业链利润分配来看：在原材料和终端产品生产阶段，由于出厂价较低，单品利润水平并不算高，而在终端销售阶段，尽管获客成本较高。分润多，终端处于整个产业油水最多的部分。但由于中游的服务企业较多，竞争分散，在很大程度上打散了利润空间，单体获利能力层次不齐，乱象丛生。而上游的生产企业相对集中，单个企业反而处于医美产业链利润高地。

7、玻尿酸产品的市场格局。透明质酸又名玻尿酸，在人体内的存在有透明质酸，有着润滑关节，以及皮肤保湿功能，皮肤也含有大量的透明质酸。人类皮肤成熟和老化过程也随着透明质酸的含量和新陈代谢而变化，它可以改善皮肤营养代谢，使皮肤柔嫩、光滑、增加弹性、防止衰老，在保湿的同时又是良好的透皮吸收促进剂。小分子的玻尿酸可以用来补水;中分子和大分子的玻尿酸在临床中被用来填充凹陷或者调整面部轮廓。

透明质酸的制备目前有三种方法：动物组织提取法、微生物发酵法和人工合成法。动物提取法是指从牛眼玻璃体、鸡冠和人脐带中提取得到透明质酸。近年来，透明质酸在国际市场上迅速崛起，据相关数据显示，2004 年全球透明质酸应用的相关市场规模大约为 30 亿美元，目前这一数字大约为50 亿美元。2015年国内玻尿酸使用量达到240万支。

随着现代医学美容技术和生物材料科学的快速发展，利用注射填充美容方法使颜面年轻化越来越受到青睐。自FDA于2003年12月批准HA用于面部除皱，HA已逐步成为最常用的皮肤填充材料，每年以近25%的速度快速增长，成为继肉毒素后第二大注射美容产品。

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2008年，我国批准第一款注射用透明质酸，近些年用量呈现爆发式增长，但渗透率仍不足2%，大幅低于其他国家，2018年，国内以医美用透明质酸市场规模为63.99亿元，而同期医疗美容市场规模已经高达5000亿元，整个医疗美容用透明质酸市场仍巨大较大的增长空间。通过对我国医疗美容市场前景数据预测，未来几年我国医疗美容市场将保持15%以上的增速。

目前国内外从事该领域研发的企业越来越多，国内有30~40家，国外则达300~400家，因此市场竞争激烈。目前国内玻尿酸市场还是被美国、韩国、瑞典产品所垄断。国内三剑客正在全力拼杀，市场份额逐步扩大。

三、行业销售模式：

几个主要国内玩家的医疗美容类终端产品都安排专业的团队对医疗机构、临床医生和消费者进行培训和宣传服务，均采取直销+经销的模式，主要的直销客户包括民营医院、公立医院、诊所/门诊部等。销售模式上爱美客更加注重直销，经过长期的渠道精耕，爱美客产品覆盖了大型连锁非公立医疗机构和中国人民解放军空军军医大学第一附属医院（西京医院）、中国医学科学院整形外科医院和中日友好医院等三甲公立医院等优质客群。直销为主的销售模式也有利于爱美客快速获取市场信息、把握市场需求，增强对市场的控制力，从而树立良好的品牌形象。

医疗美容类终端产品销售模式对比

注：华熙生物 2019 年为 Q1 数据，昊海为 2019H1 数据（直销上升较快，主要是 2019H1 加大了医美产品终端市场直销开拓力度，同时将第一大客户上海康汝计入直销客户）

四、行业竞争壁垒：

技术壁垒：医疗器械行业技术要求高、研发周期长、工艺路线复杂、对环境要求严格，同时对研发人员的技术储备、经验积累等综合素质要求很高；行业内先进入者的关键技术和生产工艺也建立了专利保护，因此进入供应商行列具有很高的技术壁垒。

监管壁垒：同时该行业实行严格的监管，资质申请和获批也形成了硬性的业务壁垒，持证企业可以把握窗口期快速发展——行业具有“牌照垄断”性质；（目前行业还处于鱼龙混杂向规范发展阶段，监管壁垒的特征还不明显。）

资金壁垒：技术高、周期长、申请注册流程久、具有一定的风险等也决定了该行业需要较高的资金投入，而且技术迭代、产品创新等也要求企业持续投入，资金壁垒高。

五、基本面数据对比

1、业绩情况

爱美客上半年实现营收2.42亿元，同比微增0.72%，净利润1.47亿元，同比增长14.59%，扣非净利润1.41亿元，同比增长11.65%。疫情期间，下游医疗机构的关闭和客流量的减少对公司业绩造成了一定影响，但公司业绩仍取得正增长，主要受益于嗨体产品的优异表现，该产品本身处于市场快速推广后的量价齐升阶段，同时产品注射部位为颈部，治疗时可配带口罩，上半年销售额同比+58.24%，营收占比达到59.48%。预计随着疫情对线下渠道的冲击趋缓，公司下半年业绩增速有望加快复苏步伐，公司在招股书中预计，2020年前三季度收入增速有望达到16.28%-21.34%，归母净利润增速有望达到18.01%-27.09%。

昊海生科2020年上半年实现营收4.96亿元，同比下降36.85%，净利润2.75亿元，同比下降84.92%，扣非后归母净利润0.78亿元，同比下降95.74%。公司业绩其一季度受疫情爆发导致公司业务涉及的眼科、择期手术、非急诊外科手术及骨关节腔注射等慢性病诊疗服务、医美门诊都纳入停诊或暂停服务，二季度正在快速恢复中，Q2收入实现环比增长123%，Q2单季度骨科产品、眼科产品、整形美容与创面护理产品、防黏连及止血产品收入分别恢复至去年同期的近九成、七成以上、六成左右和近八成，全年业绩可期。

华熙生物2020年上半年实现营收9.47亿元，同比增长+17.05%，净利润2.67亿元，同比增长0.75%，扣非净利润2.34亿元，同比下降11.39%。把营收分拆来看，原料业务方面，2020年一季度公司原料业务境外收入比上年同期有所增长；二季度国内疫情好转，原料业务国内收入较一季度有所恢复。医疗终端业务方面，2020年上半年尤其一季度，医院门诊量大幅下降，线下医美机构无法正常营业，公司的医疗终端业务收入受到一定冲击，但随着疫情在国内得到控制，Q2业绩有明显恢复。骨科、眼科产品方面，2020年上半年公司骨科和眼科产品收入仍较上年同期有所增长。疫情期间公司通过梳理市场、精细化市场招商布局、制定目标医院开发计划，前置目标客户的储备工作，为下半年就医需求反弹做好充足的准备。功能性护肤品业务，实现较高速的增长，公司依托电商渠道、品牌建设、新型营销以及新品规划，实现护肤品业绩的强势增长，成为上半年业绩增长的主要驱动力。（公司主力品牌“润百颜”天猫旗舰店1月销售额同比增长21.4%，随着快递复工，公司线上营销策略调整，增加与薇娅等网红直播促销，2月增长达41.2%，4/5/6月均保持100%以上增长。上半年“润百颜”天猫旗舰店累计销售额1.5亿元，同比增长160%。“夸迪”和“BIO-MESO”线上放量，上半年天猫销售额分别为5453/6752万元）

单独从医美板块表现来看：

爱美客医美业务规模最大，以医美业务为核心，2018-2020H1医美产品收入分别为3.21、5.58和2.42亿元；

昊海生科其次，2018-2020H1医美填充产品（不含rhEGF）收入分别为2.66、2.04和0.49亿元，业务呈现调整状态；

华熙生物围绕玻尿酸产业链，多领域出击，2017-2018年医美填充产品收入分别为0.91和1.31亿元，2019年预计为2.08亿元（2019年后业务不再细分，根据全板块增速预测）。

2、盈利能力

爱美客2020年上半年毛利率为90.22%，同比略有下降；

昊海生科上半年毛利率为77.21%，同比微增；

华熙生物上半年毛利率为79.74%，同比微增。

从毛利率来看，爱美客>华熙生物、昊海生科。这是由于3家公司产品结构的不同带来毛利率差异。爱美客的毛利率最高，其99%+的收入来自毛利率在90%左右的医美类产品，而华熙生物和昊海生物业务中受毛利率较低板块影响，从而影响了公司的综合毛利率水平。（昊海生科的整形美容与创面护理产品2019年毛利率为90.38%）

再看净利率，爱美客>华熙生物>昊海生科。爱美客的净利率最高，并且呈上升趋势，从17年的34%提高到2020年上半年的59%，在高毛利率的前提下公司期间费用率管理出色，三项费用都呈下滑趋势；华熙生物的净利率保持在30%左右水平，昊海生科的净利率呈下滑趋势，半年报数据同比下降了22.58个百分点，主要是销售费用率、管理费用率分别有不同程度的提升。

3、控费能力

爱美客上半年销售费用率为9.92%，管理费用率为6.2%，财务费用率-0.37%，和2019年年报数据相比，都呈下降趋势，控费能力强劲。

昊海生科上半年销售费用率为60.69%，管理费用率为19.79%，财务费用率为-12.1%，和2019年年报数据相比，销售费用率和管理费用率大幅增长，主要是公司上半年大力推广眼科业务的依镜和医美业务的新品“海魅”，叠加受疫情影响，20H1收入端有所下滑。控费能力有待加强。

昊海生科管理层在机构调研时回应：上半年，公司销售费用为3亿元，较上年同期增长约20%。虽然受到中国大陆新冠疫情的影响，线下的市场推广活动有所停滞，但公司各个产品线都积极尝试线上推广并组织各类抗疫防疫等活动，强化和加深维持市场对本集团产品的认可度。而且，4月国内疫情形势趋缓后，公司积极恢复并加大市场推广力度，精心组织新产品的上市活动和策划，为下半年的销售恢复甚至增长打好基础。因此相应的市场费用和销售人员成本与上年同期相比，仍然有所上升。

华熙生物上半年销售费用率为39.7%，主要是公司的功能性护肤品业务占比提升拉动，C端产品仍在拓展，终端渠道推广和营销费用相对其他板块较高；管理费用率为6.34%，降幅比较明显；财务费用率为-2.11%。总体费用率控制还不错。

4、研发能力

从研发投入走势图中可以发现，昊海生科常年的研发费用和研发费用率都比较高。主要是昊海多板块布局，尤其是近年来眼科战略地位的提升，使得研发占比不断升高。目前拥有在研项目30个，覆盖眼科（16个）、医美（6个）、骨科（5个）、防黏连（3个）等多个领域。

华熙生物近年在研发上也在不断增强，2020年上半年研发费用达0.6亿元，占比为6.34%。目前已布局92项在研项目，其中注册检验及临床阶段12项、注册阶段4项，覆盖医美（15项）、原料（25项）、化妆品（11项）、食品（13项）等多个领域，研发管线最为丰富，为公司未来持久发展提供产品储备。

爱美客研发费用是三家中最少的，但是都专注用于医美板块。公司在研管线中有“童颜针”之称的医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶已经进入注册申报阶段，有望于今年底或明年获批，有望成为第一个获批的“童颜针”；公司的另一个重磅在研产品是A型肉毒毒素，目前正在临床试验阶段，于2018年9月与韩国Huons公司签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议，Huons授权在中国区域内进口、注册和经销其生产的A型肉毒毒素产品，公司负责该产品在中国区域内的临床试验及注册申请。

5、偿债能力

从偿债能力这个指标上看，三家公司的资产负债率都不高，偿债能力还是很强的。

6、无息负债占比

在资产负债率这个指标上我们已经发现三家公司的负债都不高，再细看的话，其中爱美客的无息负债占比在2020年中报时是最好的，昊海生科近几年都维持在10%左右，比较平稳。

7、运营能力

从运营能力的三个指标上看，爱美客好于其他两家。

从应收账款周转天数看，昊海生科2017-2019年比较平稳，但是到了2020年，应收账款周转天数上升很快，主要是由于疫情，公司的各项业务都受到了不同程度的影响，上升幅度比其他两家公司快，也是因为公司业务布局比较多。

再看存货周转天数，华熙生物和昊海生科与2019年底相比，增速比较快。昊海生科存货中，是原材料增速比较快，囤积原材料问题不大；华熙生物存货增速比较快的是原材料和在产品。

8、净资产收益率与杜邦分析

爱美客2020年上半年净资产收益率为20.11%，同比下降9.09个百分点，下降主要的原因就是资产周转率有所下降，这和疫情有关，下半年应该可以恢复。

昊海生科2020年上半年净资产收益率为0.51%，同比下降4.46个百分点，主要是销售净利率下滑太多，原因在前面已经分析过了，公司还是应该要稍微控制一下。

华熙生物2020年上半年净资产收益率为5.81%，同比下降8.52个百分点，主要是销售净利率和资产周转率都有不同程度的下降。下半年还会这么差吗？从三季度的情况来看，已经开始修复了，从业绩增速（主要是疫情影响因素减弱，医美和护肤品板块进入销售旺季）、毛利率、总资产周转率(次)等指标上都可以看出，华熙生物下半年的净资产收益率会有所修复。

9、现金流

从三家公司的现金流走势来看，只有爱美客常年比较好。

昊海生科2020年上半年的经营活动产生的现金流量净额同比下降比较多，是因为营业收入下降的影响，导致经营活动产生的现金流量净额随之下降。同时，报告期内本集团加大了应收账款回收的力度，部分抵消了本期营业收入下降带来的经营性现金流入下降的影响。

华熙生物2020年上半年现金流回正（经营活动产生的现金流量净额＞净利润），主要原因为公司在销售收入增加的同时，加强对销售回款的管理，销售回款额较上年同期大幅增加；同时，2020年上半年公司收到的政府补助金额较去年同期有所增加。

10、预收款占营业收入比重

从预收款占比来看，三家公司占比都不高，但都有上升趋势，这是好现象。（这是比率是对现金流的一个补充，说明东西还没有出去，但是现金已经回来了，占比越高越好。）

11、估值

爱美客目前市值583.8亿元，PE-TTM150.85，中位值为156.84，目前处于中位区；

昊海生科目前市值212.6亿元，PE-TTM90.91，中位值为53.47，目前处于高位区；

华熙生物目前市值676.8亿元，PE-TTM115.18，中位值为86.87，目前处于高位区。

六、小结

从上述的基本面指标来看，爱美客这家纯做医美的公司在盈利能力、控费能力、医美产品研发能力、运营能力、现金流上都是比较好的；昊海生科和华熙生物略差一点，主要是因为还有其他主营业务。

爱美客经过多年深耕，公司自主研发的相关玻尿酸产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复，在国内已具备较高的品牌知名度。截至2020上半年，爱美客已推出5款透明质酸类产品和1款面部埋植线产品，并实现了多个国内“首款”：2009年推出国内首款透明质酸类填充产品EME（逸美）；2012年上市国内首款具有长效作用的透明质酸类注射填充产品Bonita（宝尼达）；2015年上市国内首款用于整形美容领域的无痛型透明质酸类注射填充产品IFRESH（爱芙莱）；2017年上半年又推出全球首款填充颈纹的注射用透明质酸钠复合溶液Hearty（嗨体）；2019年推出国内首款面部埋植线产品聚对二氧环己酮面部埋植线（紧恋）。随着产品研发和品牌积累，在市场红利期内，爱美客预计将乘风高飞。

七、行业发展风险（以爱美客为例）：

1）行业进入者增多、竞争加剧，毛利率下降：上游医美耗材行业存在较高的技术壁垒，但行业高景气吸引参与者进入。未来随着更多的参与者实现技术突破、获得市场准入许可，行业竞争压力将加大，公司被迫降低产品价格、毛利率下降影响盈利表现。

2）产品单一的风险：公司产品聚焦医美领域，发展较易受到医美行业总体景气度及公司在医美领域的竞争力影响，发展空间也受限于医美领域。如2020年疫情影响下，医美消费需求下降，公司总体业绩受到较大影响。

3）多生物医用材料研发孵化失败的风险：公司在医美注射类透明质酸领域推出多款产品，并不断孵化其他领域的生物医用材料运用于医美领域。若未来相关技术未能突破，研发投入未能获得相应的回报，将影响公司长期可持续发展及盈利表现。

昊海生科多条腿走路，目前公司主营范围覆盖眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务领域。眼科还是公司未来比较看好的版块，研发上眼科占比也比较多；在医美这块，主要是在破尿酸上下功夫，目前主要产品为“海薇”和“娇兰”，“海魅”于20年3月份获批，8月份上市，有望给公司医美板块注入新的增长动力。

华熙生物公司作为透明质酸原料行业的龙头，凭借两大科技平台，透明质酸产业化规模位居国际前列。目前公司已经建立了产品与原料的创新和研发体系，其医疗终端产品业务和功能性化妆品业务也有望以技术优势为核心，积极开展新兴渠道及营销媒介的布局。

未来伴随着女性医美需求提升、医美技术进步和政策逐步完善，将迎来医美行业的红利期，这三家公司提前布局、完善产品、提升技术，在各自专业领域深耕，何愁不能在国际市场上占据一席之地？！

附：终端美容整形医院老总访谈纪要

1、目前的消费者考虑的因素：成本是第一的，还有就是三证齐全、正规；

2、目前的客户群体在往下沉，年轻化趋势明显；

3、目前消费者的年龄段在36-60岁居多，占比达到80%，35岁以下的占比为2%左右；35岁以下的客户主要是做收紧皮肤的小项目，人均消费在5000-10000元/次；1980年之前的客户就是猛整，消费项目多，消费能力很强；整体而言，客户人均消费3-5万，包括每年2-3次玻尿酸消费。

4、在男女比例上来看，女性占比为90%，男性相对较少，但是男性客户明显在增加，做植发项目比较多；

5、获客：与美容院和高端女性消费会所合作，美容院的客户教育成本会相对低一点，更容易接受医美，且都是破尿酸的客户；

6、利益分配：根据自己医院的经营来看，利润的60%是给到渠道的，医生占3%，药品材料占比为15%左右；

7、终端的竞争力，行业最早是拼医生，后来拼设计师，再后来就是品公司品牌。

7、终端比较看重中低端市场的量最大，低价的玻尿酸未来有可能大量替代国外产品。毕竟终端客户如果长期使用，价格投入还是一个重要考量的因素。

8、目前市场事故率已经非常低，其中因为玻尿酸等材料发生的事故率更低。偶发事故主要是医生操作发生了血栓或者触碰了神经。这和行业正在日趋规范有关系。

9、老外整形少，和国内审美文化有关，现在大家都喜欢高鼻梁、大眼睛、瓜子脸，中国的医美市场更大。

10、中国医美市场灰色地带比较多，事故和欺诈常常让消费者望而却步。客户在闭眼消费的时间中，玻尿酸产品的消费品牌和数量经常被做手脚。未来终端机构一定是品牌化的时代。

10、目前所在机构有用到爱美客的宝尼达作作为替代品。在上海某化妆品公司的朋友同时反馈，在其代工的面膜产品中用到了小分子HA,国产的主要是华熙生物和山东焦点，就品质而言，QPFC日本丘比的更好。

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