发表自话题：2021年最具投资的军工股
带大家深入了解中国、美国两强的上市公司生态差异，看看美国强在哪里，对于中国的发展又有何参考意义。
注意，这个榜单遴选的是美股、A股、港股的中、美上市公司，以市值为单位排名，统一换算为美元以方便对比，多地上市的公司只选择其中一个股市的市值来统计，统计时间是2020年8月26日。
由于100强公司里通常会出现大量金融业公司，对我们的产业结构观察容易产生干扰。
因此，本榜单将传统的银行（招商银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行）、证券（东方财富、中信证券、招商证券、华泰证券、海通证券）、保险（中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、中国人保）、投资四个子版块的金融公司全部剔除，但保留了提供专业服务如金融支付、金融IT类的公司。
01
总市值对比
美国100强总市值合计20.87万亿美元，中国100强合计5.75万亿美元。
美国公司总市值合计是中国的3.6倍。
这就是美国核心资产跟中国核心资产的当下实力差距。
过去我们讲中美之间的差距，总是用GDP来比较。
2019年，美国GDP21.43万亿，中国GDP14.34万亿，美国是中国的1.5倍。
以经济规模来论，中国与美国正无限接近，在未来5-10年内追上，甚至超过美国都是可以预期的。
但，这一切都是以中国14亿人口的超大数字堆砌起来的。
以人均GDP计算，美国2019年是6.53万美元，中国是1.03万美元，美国是中国的6.3倍。
质量上的差距一下子又拉的足够大，貌似几十年都难以追上。
这正是GDP数字所带来的迷惑性。
实际上，君临认为，中美之间的经济实力差距，既没有GDP看起来的那么接近，也没有人均GDP看起来的差异那么大。
而是应该在两个数字的中间地带。
最近1.5倍，最远6.3倍，平均数是4.2倍。
这跟中美非金融业100强的市值差距3.6倍比较接近。
可以认为，中美之间的经济实力差距，就是3-4倍左右。
02
四大板块对比
君临对100强公司划分为四大板块：科技、消费、医药、周期。
其中，美国公司的生态是这样的：
科技股50%、消费股25%、医药股19%、周期股6%。
中国公司生态是这样的：
科技股39%、消费股24%、医药股12%、周期股25%。
显而易见，美国公司里科技股、医药股占比更大，中国公司里周期股占比更大。
过去十年，无论是美股、A股，还是港股，板块生态都发生了巨大的变化。
1）关键性的力量，就是科技股的，并对周期股形成了全面性取代。
2010年的时候，美股非金融业十强是这样的：
1）埃克森美孚，3162亿美元；
2）微软，2568亿美元
3）苹果，2130亿美元
4）沃尔玛，2090亿美元
5）通用电气，1942亿美元
6）宝洁，1837亿美元
7）强生，1797亿美元
8）IBM，1665亿美元
9）AT&T，1525亿美元
10）雪佛龙，1522亿美元
科技股由当年的4只，增加到今年的6只，微软市值增长了6倍，苹果市值增长了10倍。
IBM、AT&T的位置被亚马逊、谷歌、Facebook、特斯拉取代。
其中，Facebook和特斯拉都是2010年代才上市，前者涨了十几倍，后者涨了一百倍，可见后浪的势头有多强劲。
他们取代的，是周期股的位置。
当年的市值龙头埃克森美孚，如今市值只有1728亿美元，几乎腰斩。
中石油也不过如此。
如果将时间线拉的更长，美股在整个1980年代，能够挤进蓝筹股阵营的科技股，只有一个IBM。
即使到了1991年，标普500中，科技股的市值占比依然不足7%。
如今，不仅市值前十名里，科技股龙头占了6个席位；
即使在前100强里，科技股占比依然高达50%，这是个令人惊叹的数字。
这足以说明，美股不仅仅是靠FAANG几个科技巨头撑起来的。
经过几十年的更新迭代，美国科技产业正形成对传统行业的全面性取代。
一部分行业，被数字技术改造实现了升级，另一部分行业，则像马车被汽车取代一样彻底淘汰。
其实，这个趋势在中国经济生态中也同步在发生。
十年前，无论在A股、港股中，都几乎不存在科技股概念，美股里也没有中概科技股的位置。
现在，随着融资政策的放宽，科技股的陆续上市，科技股板块在A股、港股中的比例正越来越大，已经成为一个不可忽视的趋势。
但总的来说，目前中国科技股的占比跟美国相比仍有差距，上升的空间依然存在。
2）其次，医药股和消费股的比例保持稳定，医药股潜力更大。
2010年的时候，美国消费股的3强是：沃尔玛2090亿美元、宝洁1837亿美元、可口可乐1267亿美元。
十年后，三家公司依然是消费股各自细分板块的龙头，市值分别为沃尔玛3699亿美元、宝洁3457亿美元、可口可乐2057亿美元。
合计市值从5194亿美元增加到9213亿美元，十年涨幅1.77倍。
医药股3强是：强生1797亿美元、辉瑞1383亿美元、默沙东制药1163亿美元。
十年后，三家公司依然是医药股的龙头，市值分别为强生4003亿美元、默沙东2167亿美元、辉瑞2134亿美元。
合计市值从4343亿美元增加到8304亿美元，十年涨幅1.91倍。
两个板块的格局都很稳定，十年前的龙头在十年后依然是龙头，几乎不存在黑马逆袭的案例。
这或许就是价值投资者喜欢他们的原因。
其中，医药股龙头跑的比消费股龙头要快一些，主要原因有两个：
第一是老龄化，老年人的医疗需求市场比年轻人的消费需求扩张的更快。
第二是今年的疫情影响，医药股更受投资者的欢迎。
但整体来说，他们都跑输了大盘指数。
2010年12月31日，标普500指数收盘为1257点，2020年8月26日收盘为3481点。
十年涨幅2.76倍。
这或许是受到科技股牛市影响的特殊情况，在科技股的强力拉动下，消费医药股相对被挤压了。
值得注意的是，当前100强公司里，美国消费股25只，中国消费股24只。
这是个有趣的比例。
虽然中美之间经济还有数倍的差距，经济结构迥异，但消费股的比例都在四分之一左右。
或许，在中美这样的大国里，消费股的合适比例就是25%左右。
无论世界发生多大变化，他们都能跟上变迁，有些年代多些，有些年代少些。
但平均来看，总能跟上节奏，保持着四分之一的比例。
医药股方面，美国19只，中国12只。
医药股兼具消费和科技属性，因此既具有消费股“稳”的特点，又具有科技股“快”的特点。
将是中国另一个具有较大上升空间的产业。
接下来，咱们对四大板块进行逐一对比。
03
周期股对比
周期股是目前唯一中国具有优势的板块。
君临将周期股细分为三大子版块：能源矿业、地产基建、农业养殖。
1）能源矿业
美国100强的6个周期股里，5个在这个子板块。
分别是埃克森美孚、雪佛龙、新纪元能源、安桥、杜克能源，都是石油产业链公司。
中国100强里，25个周期股，其中8个在该子版块。
中国石油、中国石化、长江电力、中国海洋石油、中国神华、香港中华煤气、中电控股、紫金矿业。
除了三桶油，还有水电厂、煤炭厂、燃煤发电厂、管道燃气公司、挖金矿的公司，业态相当丰富。
2）地产基建
美国只有一家联合太平洋公司上榜，提供铁路运输服务的，主要客户来自煤炭业，可以对标中国的大秦铁路。
在该子版块里，中国公司有14家，分别是：
地产板块的：万科A、新鸿基地产、华润置地、中海物业、龙湖集团、中国恒大、保利地产、碧桂园、融创中国、长实。
基建板块的：海螺水泥、中国建筑、京沪高铁、港铁公司。
除了十大地产公司，还有做建材的、施工的、地上和地下铁路运营的，业态同样丰富。
3）农业养殖
中国还有三家养猪产业的巨头公司上榜：牧原股份、新希望、温氏股份。
这是个独特的存在。
这一方面说明了中国猪行业规模的庞大，以及由此孕育的从传统散养到现代化集中性养殖的革命性投资机会。
另一方面也说明，这是猪周期带来的阶段性机会。
美国的农业难道不发达吗，甚至能占据全球出口市场的最大份额，为什么美国100强里没有一家农业公司呢？
说到底，这个行业的利润率天然就是不太高的。
如果很挣钱，那一定是泡沫。
整体来看，中国的周期股业态如此丰富，说明了两点：
第一，中国不愧是“基建狂魔”，史诗级的城市化热潮+天量级的固定投资，带来了前所未有的投资机会。
这是至今为止，中国依然远领先于世界的最强产业链。
第二，周期股的体量虽然庞大，很多业态的现金流也很好，但大多数公司只能服务于国内市场。
比如公用事业、地产，随着城市化的结束，未来只能陷在存量格局的竞争里，难以有大的增量机会了。
这个板块里，能走出去的，比如搞一带一路大开发，也只有施工的、建材的能受益。
海螺水泥将是该板块下最值得抱紧的核心资产。
随着中国经济的发展，越来越多具有全球竞争力、对外输出能力的科技新兴产业出现，周期股的占比预计将会进一步的下降。
04
消费股对比
消费股100强，美国25家，中国24家，比例大致差不多。但结构差异还是很大。
君临将消费股细分为四个子版块：食品消费、家用消费、服务消费、专业服务。
1）食品消费
美国上榜7家：可口可乐、百事、麦当劳、菲利普莫里斯、星巴克、亿滋、奥驰亚
中国上榜10家：贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份、海底捞、泸州老窖、洋河股份、双汇发展、山西汾酒、华润啤酒
菲利普莫里斯和奥驰亚是万宝路香烟的两个经营实体，一个经营国际市场，一个经营美国市场。
美国的香烟巨头和中国的白酒巨头，相映成趣，可见奢侈类食品的优秀企业在每个市场都是核心资产。
另外与美国相比，君临认为，中国最具有成长空间的是大众化市场的饮料赛道。
饮料消费是具有时尚性的，存在本土化和创新机会，再结合中国巨大的市场规模，足以孕育出一两家具有全球影响力的饮料巨头。
这只是时间问题。
2）家用消费
美国上榜4家：宝洁、耐克、雅诗兰黛、高露洁
中国上榜4家：美的集团、格力电器、安踏体育、海尔智家
美国强在日化，中国强在家电。
这是个全球化竞争的行业，很难关起门来内循环，所以未来的格局估计依然稳定。
3）服务消费
美国上榜8家：沃尔玛、家得宝、迪士尼、好市多、UPS快递、劳氏、塔吉特、TJX
中国上榜10家：中国中免、顺丰控股、好未来、银河娱乐、中公教育、中通快递、长和、上海机场、新东方、跟谁学
美国公司集中在零售业，沃尔玛是全民超市、好市多是会员制超市、家得宝是家居连锁、劳氏是低配版的家得宝、塔吉特是高档百货店、TJX是折扣版百货店，业态丰富。
虽然亚马逊的电商发展势头强劲，线下零售业一直被唱衰，但美国的线下零售业并没有被打垮，业绩依然在持续增长。
中国公司有两大特色，一是机场+免税店的奢侈品零售生态；
二是教育培训行业，包括好未来的中小学课外培训、中公教育的公务员职业培训、新东方的留学培训、跟谁学的在线英语培训。
特色行业的繁荣，很可能是基于国情，比如中国人对教育的重视，和中国传统教育行业的落后所带来的结构性机会；
也可能是阶段性的畸形需求，比如免税店生态，君临认为就跟几年前的地产股、濠赌股类似，这是特殊阶段的特殊产物。
就长期而言，线下连锁零售业的整合是一个更宏大的投资机会，也是中国流通效率进步的必然之举。
4）专业服务
专业服务，就是以B端为主要收入来源的高端服务业，包括金融、管理咨询、财税会计、营销调研等等。
这是一个美股中优秀公司众多，而A股里标的稀缺的子板块。
美国100强中上榜的有6家：提供信用卡支付服务的VISA、万事达、美国运通，提供金融指数和评级的标普全球，提供物流管理服务的安博，提供人力资源管理服务的威达信。
毫无疑问，一个国家的生产力进步，将孕育大量专业服务型公司的外包需求，并成为高端服务业持续成长的沃土。
这里面的投资机会值得期待。
05
医药股对比
医药股100强，美国19家，中国12家，无论是数量还是质量上，美国的领先优势都很明显。
君临将医药股细分为三个子版块：创新药、医疗器械、医疗服务。
1）创新药
创新药是医药股的投资主干道，美国有12家公司上榜，占了医药股的三分之二。
分别是：强生、默沙东、辉瑞、雅培、艾伯维、安进、礼来、百时美施贵宝、吉利德科学、Zoetis、福泰制药、再生元制药。
中国上榜6家公司，占了医药股的一半，分别是恒瑞医药、智飞生物、长春高新、翰森制药、百济神州、中国生物制药。
美国的12家制药公司，可以分为两大流派：
第一派是有百年以上历史的平台型巨头，包括强生、默沙东、辉瑞、雅培、礼来、百时美施贵宝，6家公司都成立在1849-1888的四十年间，那是第二次工业革命，化学制药大爆发的年代。
第二派是诞生在1980年代之后的生物制药公司，包括安进、吉利德科学、福泰制药、再生元制药、艾伯维等。
最近十年，这五家公司的涨幅分别为：5倍、4倍、7倍、18倍、3倍。远超传统的制药龙头。
可见生物制药公司的巨大成长性，这是美股中仅次于IT科技股的第二大投资机会。
2）医疗器械
美国上榜5家：赛默飞世尔、美敦力、达芬奇机器人、碧迪医疗、史赛克
中国上榜1家：迈瑞医疗
美国的医疗器械龙头大部分都是诞生在1940-50年代，这或许跟二战时手术需求的爆发和相关耗材技术的进步有密切关系。
在当下的和平年代，主要的机会则来自达芬奇机器人这种物理和软件技术的结合，该股10年8倍，跑赢了大部分的创新药龙头。
3）医疗服务
美国上榜2家：联合健康、西维斯
中国上榜5家：药明康德、药明生物、阿里健康、爱尔眼科、云南白药
这是医药股中，唯一中国强于美国的赛道。
其中，药明康德、药明生物是提供医药研发外包服务的，阿里健康是做药品电商服务的，爱尔眼科是连锁眼科医院，云南白药有药品批发、中药、消费品等多元业务。
由于中国传统医药行业的落后，这里面孕育了大量的专业化公司切蛋糕的机会。
比如研发外包、体检中心外包、眼科医院、口腔医院，从医院到药店，从研发到体检，每一个环节都值得重做一遍。
这或许将是未来十年中国医疗行业最重要的机会之一。
06
科技股对比
科技股100强，美国50家，中国39家，无论是数量还是质量上，美国的领先优势都很明显。
君临将科技股细分为四个子版块：软件互联网、芯片电子、工业制造、电信服务。
电信服务都是垄断型巨头，就不展开了，重点说说另外三个板块。
1）工业制造
美国上榜12家：丹纳赫、霍尼韦尔、洛克希德马丁、波音、3M公司、雷神、卡特彼勒、联合技术、约翰迪尔、美国空气化工、伊利诺伊机械、宣伟
中国上榜8家：万华化学、上汽集团、三一重工、申洲国际、中国中车、中国广核、恒力石化、吉利汽车
中国公司散布在化工、汽车、工程机械、核电站、高铁、纺织等各个领域，这也是中国实体经济的优势行业。
美国公司则呈现一超多强的特征，一超指的是航天军工业的超级地位，军工龙头占了40%的比例，包括霍尼韦尔、洛克希德马丁、波音、雷神、联合技术五家公司。
多强，指的是其它分布在化工、机械、工业仪器与设备领域的一系列龙头公司，综合来看，跟中国的制造业龙头各有千秋。
工业制造板块，是孕育于第二次工业革命时代的产物，美国的行业龙头几乎都诞生在二战之前。
这个板块，我们要二分来看。
传统制造业部分，无论是美国，还是中国，都已经过了高速增长期，格局已经基本稳定，不会有大的变化。
变化将主要出现在航天军工领域。
当下的美国，依靠二战积累起来的军工技术+全球最大的军费支出+全球军火出口市场的供养，维持了在军工业的独孤求败地位。
这跟美国超级大国的地位是彼此挂钩的，过去几十年都不存在对手。
但现在，随着中国的发展，经济规模逐渐超越美国+政治上激烈的竞争，必然产生的结果就是：
1）中国的军费支出将超过美国，从而带来军工需求的高速增长；
2）技术追赶美国，并在无人机、电子战等新兴技术上实现弯道超车；
3）依靠性价比，蚕食更大的军火出口市场份额，进一步反哺军工业的壮大。
这或许将成为未来二十年A股一个重要的投资赛道。
2）芯片电子
美国上榜10家：苹果、特斯拉、英伟达、英特尔、思科、博通、高通、德州仪器、AMD、应用材料。
中国上榜16家：中芯国际、宁德时代、小米集团、立讯精密、海康威视、工业富联、比亚迪、隆基股份、思摩尔国际、京东方A、中兴通讯、闻泰科技、蓝思科技、韦尔股份、蔚来、歌尔股份
在芯片电子产业链上，美国更强，中国数量更多。
美国公司的数量虽然不如中国，但每一家都是顶尖的存在，一家公司就能吊打中国的几十家公司。
这方面，我们得承认美国的强大。
芯片电子板块，是孕育于第三次科技革命的产物，这跟上面的工业制造板块略有不同。
在第二次工业革命时代，跟美国同时期崛起的，还有德国、日本等强国，那两国在汽车、机械、化工领域都诞生了一批优秀的行业龙头。
传统汽车业，美国甚至被德国车、日本车完全打败，退出了行业竞争的第一阵营。
但在芯片电子板块，行业龙头们兴起的年代是战后的1960-1970年代，那正是美国经济最强盛的年代。
因此放眼望去，芯片电子板块的高端领域，美国公司是几乎没有对手的。
这个格局，跟美国的军工业地位类似。
但另一方面，我们也看到了中国在该领域的蓬勃生机，这是中国100强上榜公司数量最大的细分板块。
这些公司虽然在规模上，技术上都不如美国同行，但蚂蚁雄兵、志存高远。
成长逻辑跟中国军工业一致，第一是本土需求的壮大，第二是新兴技术的弯道超车，第三是依靠性价比在全球出口市场的份额提升。
这同样是未来二十年，A股最重要的投资赛道之一。
3）软件互联网
美国上榜21家：亚马逊、微软、谷歌、Facebook、PayPal、Adobe、奈飞、Salesforce、甲骨文、埃森哲、IBM、繁德信息技术、ServiceNow、财捷、ZOOM、Booking、Equinix、Square、动视暴雪、VMware、ADP自动数据处理
中国上榜11家：阿里巴巴、腾讯控股、美团点评、京东集团、拼多多、网易、百度、东方财富、腾讯音乐、金山办公、用友网络
这是美国上榜公司最多的细分板块，不仅多而且强，亚马逊、微软、谷歌、Facebook等巨头的市值鹤立鸡群。
其实，在这个最近四十年里才发展壮大起来的行业，中国的互联网行业龙头阿里、腾讯，跟美国的亚马逊、Facebook相比，技术差距已不大。
市值的差距，主要是中国公司的营收仍立足于本土市场，而美国公司能全球收割利润的差异所带来的。
部分新兴的领域，比如美团点评、拼多多，以及未上市的字节跳动等，中国龙头的发展水平甚至已在美国之上。
但整体而言，美国的强大主要体现在软件和云计算生态的繁荣。
美国软件业的优势是在1980年代奠定的，并在1990年代得以巩固，2000-2010年代结合互联网技术升级为云计算模式。
过去几十年里，这个行业对美国的传统产业进行了全面的改造，是美国生产力提升的最大功臣。
举些例子。
现在的媒体内容、影视制作、工业设计、金融贸易，各行各业都已经全部数字化；
企业的进销存管理、营销管理、生产管理、人力资源管理，也全部通过大数据进行优化；
早期的跨国公司发展缓慢，但自1990年代以来，代工制造、服务外包飞速发展，同样是得益于信息技术的进步。
在这个过程中，不但美国的传统产业得以脱胎换骨，率先进化，加强了在全球市场的竞争力，美国的软件互联网行业也得以收割全球市场的蛋糕。
不过，即使美国软件互联网行业是如此的成熟与强大，君临同样看好中国软件与互联网产业的潜力。
逻辑跟芯片电子、航天军工类似。
不过，软件互联网由于没有硬件生产成本，不存在性价比逻辑。
因此驱动逻辑将变为，第一是新兴技术的弯道超车，第二是本土市场的自主可控。
全球出口市场的份额提升，将主要依靠新兴技术的弯道超车来实现。
未来的投资机会将集中在两大领域8个板块：
第一，美国领先的优质赛道，比如软件互联网、芯片电子、生物医药、航天军工、线下零售、专业服务，这六大板块。
第二，中国具有改造潜力的落后行业，比如教育、医疗服务两大板块。
1、食品饮料
(1) 白酒: 贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒
(2)酱油: 海天味业、中炬高新、千禾味业
(3)火锅底料：天味食品、颐海国际
(4)乳制品: 伊利股份、妙可蓝多
(5)榨菜：涪陵榨菜
(6)面包: 桃李面包
(7)坚果零食: 洽洽食品、盐津铺子
(8)啤酒: 青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒
(9)月饼：广州酒家
(10)速冻食品: 安井食品、三全食品
(11)卤制品: 绝味食品
(12)酵母：安琪酵母
(13)泡椒凤爪：有友食品
(14)餐饮: 海底捞、九毛九
(15)火腿肠：双汇发展
(16)醋：恒顺醋业
(17)米面：克明面业
(18)鸡尾酒：百润股份
2、医药
(1)新药：恒瑞医药
(2)医疗器械：迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗
(3)医疗服务：爱尔眼科、欧普康视、通策医疗
(4)检测诊断: 金域医学、万孚生物、安图生物、艾德生物
(5)连锁药店: 大参林、益丰药房
(6)胰岛素: 甘李药业、通化东宝
(7)CRO：药明康德、泰格医药、昭衍新药、药石科技、凯莱英、康龙化成
(8)生长激素: 长春高新
(9)体检: 美年健康
(10)肺癌: 贝达药业
(11)中药: 片仔癀、云南白药
(12)疫苗: 智飞生物、沃森生物、康泰生物
(13)粉尘蟻滴剂: 我武生物
3、家用家居
(1) 空调: 美的集团、格力电器、海尔智家
(2)小家电: 苏泊尔，小熊电器、新宝股份
(3)扫地机器人: 石头科技、科沃斯
(4) 家居: 欧派家居、顾家家居、索菲亚
(5)医美化妆品: 华熙生物、爱美客、珀莱雅
(6)生活用纸: 中顺洁柔
4、科技
(1)消费电子: 立讯精密，鹏鼎控股
(2)新能源汽车: 比亚迪、宁德时代，璞泰来，恩捷股份，新宙邦
(3)汽车: 福耀玻璃、星宇股份、潍柴动力
(4)光伏： 隆基股份、通威股份
(5)风电: 金风科技
(6)水电: 长江电力
(7)面板: 京东方A
(8)IDC: 宝信软件、恒生电子
(9)激光: 大族激光、帝尔激光
(10)安防: 海康威视、大华股份、高德红外
(11)云计算: 用友网络，广联达
(12)力公软件: 金山办公、福昕软件
(13)半导体: 韦尔股份、闻泰科技、北方华创、长电科技
(14)芯片: 中芯国际、汇顶科技、兆易创新、卓胜微
(15)车联网：德赛西威、中科创达
(16)声学: 科大讯飞、歌尔股份
(17)游戏: 吉比特
(18)PCB: 深信服、沪电股份
(19)互联网金融: 东方财富、同花顺、财富趋势
(20)互联网: 腾讯控股、阿里巴巴
(21)机械：三一重工
坚持好赛道、好生意、好公司、合理估值、长期持有的投资原则，做时间的朋友。
2023-08-15
2021-06-02
2021-05-25
2021-05-25
2021-08-11
2021-06-01
2021-06-01
2021-04-30
2021-04-28
2021-09-23
