挂钩-指数个股-雪球结构-私募基金-胜率统计

发表自话题：私募发行的优缺点

疫情时期的投资思路

结合“非典”的历史案例与机构的举措，可以理出一条疫情时期股市的脉络：

短期市场变化巨大，长期来看疫情结束后中国经济会恢复既有的长期增长趋势，不会改变长期趋势。所以券商、基金等机构乃至全体高管、基金经理都愿意自掏腰包显示信心。

这种情况下，怎么做投资比较稳妥呢？做投资的都知道，即使开始的时候意志坚定，但往往短期大幅上涨/下跌时，人的心态会发生变化，从而做出错误决策。在此，提供一个思路，用雪球结构锁定短期波动。了解过雪球结构四种情景收益风险情况的应该清楚，做雪球只有一种情况会亏损，就是下图中的情景5，运行期间跌破一定程度的保护，而且到期也没有涨回来。这种情况有没有办法补救呢，答案是有！如果你认可长期持有能带来收益的话，可以在到期交割时换成标的，继续持有。其他情况，不管标的短期如何波动，只要在产品期限结束时价格能涨回，那么结果都是好的。

Ⅰ 产品要素：

收益分析：

情景1-4: 正收益/不亏损

这里着重讨论第5种，到期亏损.假如产品成立后，中证500指数一直下跌，跌破期初价格的80%，一直到产品期限结束，仍没有涨到期初价格，那么差多少亏多少。

那么按目前中证500的点位来说，这种可能性有多大呢？

小编截取了中证500指数成立以来的走势，历史最低点在2018.10.19中美贸易战之时，当时中证500点位3948.46， 2020.2.21中证500价格为5784，80%对应价格为4627，相当于2018年10月的点位。那么你认为，2年内中证500跌破中美贸易战那个点位，并且2年内涨不回历史最低点的概率有多大呢？

那么历史上的这种产品的收益怎么样呢？

这里可以发现一个有趣的规律，

中证500点位越低，敲出的速度越快，约定的年化收益率越高。

中证500在6000点的时候，买入这种产品，亏损的概率最高

中证500在5000点以下的位置买入，还本付息的概率为100%

基于疫情发展，

三种情景下雪球结构如何应对

假设我们在3月进行雪球产品定制，前文我们基于疫情发展对中证500指数做了三种情景预估，结合雪球结构的胜率统计，可以得出以下投资方案：

挂钩指数总结：当前时机，可以作为固收替代，亏损的概率比较低，大概率是个固收，最新一期年化16.8%，退出时间不定（3个月-2年），根据历史数据，现在的点位进去，退出时间接近1年左右

Ⅱ 2019年挂钩个股雪球结构统计结果

1.已敲出61.39%

平均持有时间72天

平均年化收益24.5%

存续期 尚未达到敲出价35.48%

2.主动发行产品业绩表现

已敲出46.27%

平均持有时间54天

平均年化收益18.87%

存续期 尚未达到敲出价35.73%

3.定制产品业绩表现

已敲出63.39%

平均持有时间74天

平均年化收益26.09%

存续期 尚未达到敲出价33.07%

挂钩个股总结：个股对于选股很关键，当前时机，窄幅震荡，可以作为固收替代，亏损的概率比较低，大概率是个固收，最新一期年化22.7%，退出时间不定（3个月-2年），根据历史数据，现在的点位进去，退出时间接近1年左右

Q&A：

1- 什么是券商的收益凭证？

收益凭证，指证券公司以自身信用发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。

一种是按照合同约定支付固定收益的“固定收益凭证”；

另一种是按照合同约定支付与特定标定的资产表现挂钩的浮动收益的“浮动收益凭证”。

2-券商是怎么赚钱的？

雪球结构是一个场外期权，券商通过对中证500指数的高抛低吸以及期货现货间的基差回归赚钱，交易台根据模型计算中证500指数的波动率，给出一个雪球结构的报价，指数波动率只要维持在高位，就可以通过高抛低吸获取超额收益。然后兑付给客户约定利息。

例如敲入敲出界限80-103，如果指数不停在其中波动，实际上波动幅度最多有23%，如果波动率在高位，有充分的高抛低吸机会，获取收益，然后期货端对冲风险。券商会根据波动率情况报出一个可以承受的票息，如果多赚了不会给客户，本质上客户牺牲了大幅上涨的收益，而券商方为客户兜了部分底。合理的买卖

3-这种产品适合什么样的市场环境

这个产品，它适用的环境是比较明显的，如果预期是指数大涨，其实不应该买这个产品。因为等于是牺牲了大涨部分收益，其实是应该去买指数增强。但如果认为当前是窄幅震荡，或者温和下跌的环境，这个产品就是很合算，因为窄幅震荡，无论买多头也好，指数增强以后都挣不到钱。但实际上这种情况下，雪球结构就提供了一个稳定的票息，所以它适用的环境就是在既不会大涨也不会大跌，然后很温和的在盘整震荡的样子。

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