关于证券投资的若干基本问题思考(组图)

首页 > 财经 > 投资 > 正文 2021-05-13

发表自话题：证券的投资性特征

　　一、中国股市(以上证综指为例)波动特征与影响要素简析

　　选取《证券法》颁布实施(1999年7月1日)以来相对规范的10余年作为研究对象。

　　累计交易时间12年，涨幅60.19%，成交金额148.08万亿，换手率4818%。

　　(一)波动特征：高风险高收益；波动幅度较大，但趋于收窄

　　1、涨跌幅及风险收益比特征：波动幅度较大，高风险高收益。

　　表面上看，12年累计收益率60.19%并不高，但2008年以来受到百年一遇的国际金融危机及中国经济转型阵痛期的叠加影响，明显拉低了整体收益率。排除上述扰动因素，未来10年市场涨幅有望显著扩大。

　　2、快涨急跌、慢涨缓跌。

　　3、涨跌时间：牛短熊长。

　　5年上涨，7年下跌，这也说明大波段操作更适合中国市场。

　　4、波动幅度收窄。

(二)影响要素：基本面、政策面、技术面等
　　1、基本面：决定长期走势的最关键因素。

　　A、股市作为“国民经济晴雨表”将直接反应国民经济发展情况，长期来看，GDP总量及其增长率是最核心的决定指标。

　　2005年实施股权分置改革以来，证券市场“国民经济晴雨表”的功能得到更充分的体现，同期GDP累计增长率与股指累计涨幅相关性大大提高。

　　B、经济周期是由经济运行内在矛盾引发的波动，是不以人们意志为转移的客观规律。股市直接受经济状况的影响，必然随之呈现周期性的波动，而且会伴随着投资者预期的快速转换而放大这种波动。

　　1、基本面：决定长期走势的最关键因素。

GDP季度增速与上证综指走势图：

　　随着市场规模扩大和证券化率提高，在2005年股改后股指波动与经济增速的趋势吻合度很高。

　　C、价格指数变动(通货膨胀或紧缩)。通货膨胀在适度范围内(温和通胀)时，股市表现较好，但通胀严重时对股市负面影响较大。通货紧缩也压抑股指。

2、政策面：影响中期阶段性走势的重要因素
　　A、货币政策：间接影响供求关系

　　利率政策对证券市场的影响：当利率成本对股市实际供求平衡关系产生重大影响，或因其对公司效益产生重大影响的预期形成时，都会对股市产生直接的当期或滞后的明显影响。

　　存款准备金率对证券市场的影响：从长期来看，存款准备金率对货币供应量的影响是深远的。M1同比增幅与股市涨跌有比较明显的规律。

　　公开市场业务对证券市场的影响：短期内难以产生直接的影响，更多的起到了引导市场利率的作用，对于国债价格影响要比股票价格影响直接。

B、财政政策：影响产业结构变化方向
　　C、供求关系：中短期影响行情的最关键因素，且会导致市场大幅波动。

3、技术面：选择买卖时点的有效工具

　　二、未来5-10年宏观经济与公司估值中的几个关键问题

　　(一)刘易斯拐点(人口红利)与人力成本问题：将长期且深刻影响GDP增速及其内生动力结构

中国60岁以上老人占比变化：

资料来源：联合国、申万研究年龄与医药支出的关系

(二)中国经济长期增长速度将会换挡，相当多企业ROE可能滞涨甚至持续振荡下行日本GDP增速在70年代出现系统性下降

美国GDP增速也在70年代出现下降

美国非金融企业的利润率变化：

　　(三)结构调整、产业升级和服务业比重上升等将为行业配置指明基本方向：大消费行业、战略性新兴产业、服务业及传统行业中龙头企业群体等

　　结构调整包含需求结构、投资结构、区域结构调整等内容。

　　产业升级，确定节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业为战略性新兴产业。

　　提升服务业比重，我国的服务业占GDP的比重甚至低于低收入国家的均值，未来将有巨大的上升空间。

　　2009年不同类型国家服务业占比

　　(四)资本市场功能定位失衡：片面强调融资的核心地位，会导致市场估值体系扭曲，加大市场投机性波动并加速市场估值水平的理性回归。

　　(五)企业家的价值取向与中小股东利益取向存在冲突：这决定了多数上市公司只具备阶段性投资价值，而不宜长期持有。

　　1、以管理价值最大化为导向，而不是股东价值最大化

　　2、上市公司融资和分红比例失衡：决定了很多公司只宜阶段性持有

　　以上几个因素，再加上市场与行业的周期性波动、公司与产品的生命周期等因素，可以说中国大多数上市公司更适宜波段操作，而不宜长期持有，即大波段操作可能是多数投资者的合适选择

　　三、高端人士的投资模式选择：强化配置理念，提高投资的专业含量和风险意识

　　(一)当前中国证券投资者的行为特征缺陷

　　1、过于随意或者说过度自信，投资分散化程度不够，没有配置理念，缺乏专业判断，并经常被高风险股票所诱惑；

　　2、交易过于频繁，换手率整体偏高；

　　3、缺乏风险控制意识和能力；

　　4、羊群效应，易受各种信息噪音影响，从众行为明显，缺乏成熟独立的投资理念；

　　5、反应过度，盲目追涨杀跌。

　　(二)高端人士理财的几点建议

　　1、树立资产配置理念，优化理财规划，优选业绩良好且适当的投资顾问和理财产品；

　　2、增加投资的风险意识与专业性；

　　3、突出中线波段操作，重点防范重大系统性风险和捕捉重大系统性机会；

　　4、选择擅长或适合自己操作方式的投资品种，并注重入市时机的选择。

　　(三)关于未来几年A股市场的展望与判断

　　1、市场中期将面临较大的阶段性机会

　　A、直接融资比重持续增加，多层次市场体系建设和宏观政策紧缩，导致目前市场整体估值水平处于低位。一旦政策放松，并引入更多长期资金入市(正在拟订的资本市场“十二五”规划，有望实施中国的“401K”计划，让社保基金和养老基金大规模入市)，将具有较大的估值修复空间。长期来看，指数将震荡上升，并带来重大结构性机会。