创业板将迎“20%”时代:游资打板玩法失效 还影响基金、散户吗？

发表自话题：基金玩法规则

　　文/新浪财经 许旻

　　作为存量市场的创业板，试点注册制备受瞩目，而6月22日创业板首批32家公司受理名单出炉，则让此事更进一步。“这次是正常的公开流程，表明开审了。”资深投行人士王骥跃称。

　　除了市场化发行承销制度、退市制度之外，放宽涨跌幅限制到20%同样是创业板未来的看点之一。“这样一来，游资’打板’就比较难了，更别说’天地板’炒作了。”上海某公募基金人士这样告诉新浪财经，对游资考验更大了，本来涨跌10%就不能交易了，但现在需要20%才能停止交易，对资金量和技术要求都很高。

　　而对于散户来说，20%可能意味着交易亏损风险增加，“对散户影响比较大，玩法改变，交易风险加大，那么亏损可能会加大。”一位华东地区投行人士这样说道，不过，他提到，这种机制对基金公司参与创业板的影响不大。

　　或重创游资打板玩法

　　根据证监会此前发布的规则制度，创业板改革并试点注册制推出了包括发行、上市、交易、退市等内容在内的一揽子计划。

　　汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为，创业板试点可能是存量市场注册制改革的重要起点，对市场短期影响有限，中长期利好，“参考科创板运行大半年以来的经验，创业板注册制预计不会对流动性造成明显冲击。”

　　根据中信证券的统计，2019年7月至今，科创板共报审了250家企业，其中99家已上市交易，平均首发募集资金高达12亿元，而同期创业板42家公司发行上市，平均首发募集资金5.4亿。

　　“预计创业板注册制在发行节奏上会略微加快，但考虑到平均募资规模较小，同时当前宽松的流动性导致追求高收益的打新资金供给充足，我们认为创业板注册制对市场流动性的冲击将明显小于科创板开板初期。”闵良超表示。

　　而在交易制度方面，创业板改革后新上市的公司在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽至20%，存量企业将同步实施。

　　海富通量化投资部投资经理石恒哲表示：“从本次公布的细则看，20%的涨跌幅交易制度”将在创业板注册制首只个股上市首日开始实施，打消了前期市场对于交易制度是否同步推出的怀疑。”

　　要知道，现今涨跌停的限制幅度为10%。“这样一来，游资’打板’就比较难了，更别说’天地板’炒作了。”上海某公募基金人士这样告诉新浪财经。

　　打板指的是，以涨停价买入标的个股，目的是追求隔日溢价或连续涨停；而天地板指从涨停到跌停股票，地天板则反之，这种情况在创业板中经常可见，“散户多，一些股的盘子小、炒作性强，游资比较喜欢。”上述公募基金人士称。

　　按照10%涨跌幅计算，“天地板”最多亏18.18%，“地天板”最多赚22.22%，但如果把限制放到20%，那么最高的亏损和盈利幅度也会变成33.33%和50%。“一方面是风险放大了，另一方面他们打板所需要的资金也变多了。”上述公募基金人士表示。

　　以股价10元为例，10%涨停情况下，价格变动为11元，那么购买100万股需要成本1100万元；但是如果需要20%才能涨停，那么价格变为12元，同样100万股就需要1200万元了。

　　中信证券表示，目前游资在创业板的“打板”策略，往往依赖于10%的涨停板上个股有价无量、流动性丧失的状态，从而吸引散户的跟风盘，同时减少自身的资金消耗。

　　这意味着，资金成本的增加也会让他们重新思考“玩法”。根据科创板的经验，涨跌幅限制放宽至±20%会明显增加个股炒作难度。“科创板股票几乎没有连续几天涨停的，游资很难玩，就算是当天涨跌停的股票占比都很少。”华东某券商人士告诉新浪财经。

　　数据显示，科创板开板以来，99个上市公司合计11141个交易日中仅出现过46次涨停板和36次跌停板，平均每个科创板公司上市以来触发涨跌停限制不足1次，触发概率仅0.74%。

　　“失去”了创业板阵地，游资的选择或许只能转移到主板、中小板市场，“但主板市场的股票市值相对较大，而且以公募等机构持仓为主，能留给游资的空间不多。”上述券商人士表示。

　　波动变大散户承担风险增加

　　不仅对游资而言，放宽涨跌停幅度风险加大，对于散户来说，20%同样可能意味着交易亏损风险增加。“这对散户影响比较大，玩法改变，交易风险加大，那么亏损可能会加大。”一位华东地区投行人士这样说道，尤其是存量市场近800只股票同步变成20%，波动变大，更加有考验。

　　根据中国证券登记结算有限公司数据，2020年5月，新增投资者数量121.41万，其中自然人121.25万人；截至5月末，包括A、B股在内的投资者数量为1.66亿，自然人有1.658亿。同时，A股的散户交易量占比一直非常高。

　　而一位上海某公募基金人士同样认为对散户的影响挺大，不过，他觉得，这种变动对公募等机构来说差别不大，因为现在每天涨跌停的个股数量占比并不算太多，对于做组合配置的机构，产生的波动可以“消化”。

　　根据wind数据显示，剔除今年以来发行的新股和去年底发行的最后一只新股（新股一般会连续涨停，表现特殊），创业板共有公司790家。截至6月22日收盘，共涨停2300次，跌停1377次；日均涨停个股21.4个，占所有创业板公司的2.7%；日军跌停个股12.2个，占创业板公司的1.54%。

　　另外据wind数据，上述790只个股中，今年以来连续涨停两天以上的共541次，连续跌停两天以上的共116次；平均每天有4.8只个股连续涨停和1.04只个股连续跌停，分别占0.61%和0.13%。“会收到20%影响的实际上是连续涨跌停的那部分股票。”上述公募人士称，风格相对激进的基金经理可能会调整投资策略，但大部分情况下影响不多。

　　一位上海公募的权益投资总监也告诉新浪财经，实现20%涨跌幅以后，可能个股波动会大一些，但他们基本上以选个股为主，只要基本面好、竞争力强，实际上影响不大。

　　无论是涨跌幅、还是发行退市制度，目前，公募基金基本上对创业板改革持乐观态度，“总的来说，我们非常看好创业板未来一两年的发展机遇。”石恒哲称。

　　他认为，创业板改革有望提升市场参与者情绪，其特有的交易机制也有望在一定程度上增强市场交易的活跃度；另一方面，新股发行过程中专业化询价的方式，能够提供相对理性的估值中枢，有效发挥市场定价的作用，引导机构投资者加大对创业板公司的深入研究和价值挖掘，最终共同引导市场生态实现良性循环。

责任编辑：陈悠然 SF104

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