2021年什么样一只股票值得持有6个月?

首页 > 财经 > 非银金融行业 > 正文 2021-06-16

发表自话题:怎么分析一只股票值不值得买

我来回答你的问题吧,单纯说股票的代码其实没什么意义,逻辑才是主要的。

我今年最看好的行业是保险行业,核心逻辑如下:

第一个,利率问题得到解决。利率下行对保险业是负面因素,目前看这个利空已经全面消除。随着经济好转,通胀预期加强,利率端持续上升成为常态,我国和美国的国债收益率就是明证,即使美联储持续放水,美国国债也还是在不断攀升。

去年疫情最严重的时候,我就谈到,我国的国债利率不存在低位运行的条件,未来国债无风险收益率会提高,货币会收紧。

我这里解释一下是怎么回事。利率是资金的成本,代表着机会成本,国债利率是其他资产定价的基础,是全社会资本的机会成本。如果社会上其他投资机会的收益率都很高,国债收益率很低就不可能成立,因为这意味着定价没有基础。

在一个国家经济蓬勃发展的时候,资本有着较高的投资收益率,那么国债收益率就不会低,如果强行保持较低的国债收益率,那么一定是货币超发,通货膨胀,最后对经济造成伤害,形成热钱。

所以说货币发行长期看是和宏观经济相吻合的,尽管短期可能会有所偏离,不同比,甚至相反,只要我国经济长期向好,那么我国的无风险收益率就一定不会低位运行。

我们反过来看日本、美国、欧洲,在宏观经济萎缩的时候,就会通过放低利率来刺激经济。投资保险就是投资国运,就是这个意思,当无风险收益率回调的时候,保险受益非常大。

退一步讲,即使利率持续走低,对中国平安这样的龙头影响也不大。

利率下行对保险公司的利润影响包括:1)新增资产及到期再配臵资产收益率下行,而负债端产品定价利率下调滞后于投资收益率下行,总体来说对当期利润产生负面影响。2)750 天移动平均国债收益率曲线下行,致准备金多提,对当期利润产生负面影响。

我们用久期缺口是衡量一个金融机构的总体利率风险暴露,久期缺口指的是金融机构资产组合的久期和负债组合的久期之间的差额。低利率不是问题,问题是如何在利率下行的过程中,收窄资产负债的久期缺口,避免利差损风险。

未来哪家保险公司在保障性保单的销售上面取得突破,面临的利率压力也会大幅度降低。保障型产品的利润来源主要来自保障风险,对投资端的依赖会降低,险资在资产配置上对收益率的要求不会那么高,可以更多的配置在长久期国债上。

以日本为例,在低利率市场环境下,日本寿险业经过“危机纪元”时的探索,已经形成了稳定的盈利模式:大量的死差益和少量的利差益。随着寿险、健康保险(医疗保险等)等保障型业务占比显著提升,死差益成为日本寿险公司最主要的利润来源,且维持稳定,受宏观经济波动的影响较小。2008 年-2011 年,由于整体利润萎缩,死差益占比一度超过100%,当前死差益占比稳定在80%。

所以转型做保障性产品的保险公司本身对利率就不敏感,也不存在所谓的利差冲击。

中国平安这样的优秀公司一方面购买超长期的债券锁定利率,一方面增加股权型投资,还通过缩短负债久期、产品重新定价等方式对抗利率下行的资产端风险。

第二个、渠道端解读。最近在思考互联网保险:什么是互联网保险,是渠道,是产品,还是兼而有之?互联网保险的优势是什么?互联网保险给客户的价值是什么?互联网保险的盈利模式是怎样的?

我觉得互联网保险的本质是渠道,这种渠道的价值核心是流量和触达,通过生态圈建设和数字化经营,中国平安现在就是一家超级互联网保险公司。

集团互联网用户量超5.98亿,较年初增长16.0%;平安旗下5款APP的注册用户量过亿。根据各家公司财报披露,腾讯两大社交App微信和QQ的12月的月活用户分别为9.82亿和6.72亿,阿里的两大APP手淘和支付宝的月活用户分别为7.87亿和7.7亿,字节的短视频主App抖音的月活用户为5.4亿,美团约3.2亿。同时,得益于平安对互联网用户的高效经营,用户活跃度逐步提升,用户黏性持续增强,年活跃用户量近3.21亿。请问互联网怎么冲击中国平安?



第三、产品的竞争力。我们看2020年中报,在客户经营分析中,平安是这么描述自己的客户:通过长期的客户经营,公司持续加深对客户的了解。客户财富等级越高,持有平安的合同数越多,价值越大。截至2020年6月末,集团中产及以上个人客户1.55亿人,占比74.1%;高净值个人客户人均合同数12.37个,远高于富裕客户。

我们很容易得到两个结论:第一,中国的中产以上人群中绝大多数都是中国平安的客户,当然不一定是保险客户,第二,客户越有钱越喜欢中国平安的产品,部分原因是因为金融消费能力,但是也说明中国平安的产品还是得到了客户的认可。

但是在保险业中国平安也遭受很多人的攻击:产品贵,性价比低。是这样的吗?

我们以苹果手机为例,第一,在市场上面苹果手机、小米手机、三星手机、华为手机都在销售,价格是不一样的,但是基本功能是一样的,为什么苹果手机的价格就要贵呢?第二,苹果手机的功能非常多,但是99%的消费者只使用了其中很少的一部分。

很多人说了,苹果手机的例子不好,手机是有差异性的。

继续讨论。

同样的一斤苹果在菜市场和超市价格不一样,这个都接受吧,也就是购物体验不一样。今天在知乎看到一个人喷保险:代理人的业务素养确实不敢恭维!我自自己外科医生,后面条款比平安大多数代理人解释的更清楚。

我回复如下:你工资多少?什么学历?保险销售员什么工资和学历?如果你去做销售保险,你期望有多少工资?如果给你这个工资,这个就算经营成本,那么就要加在产品价格上面,买保险的人能接受吗?

你想要更好的服务,那就得接受更高的价格。

说到底,很多人批评平安的产品价格贵,是以为穷人思维。穷人思维是成本思维,富人思维是价值思维。比如一斤面粉2元钱,让我给你做一碗面我卖5元,一个特级厨师做一碗面卖50元,请问你买哪个?如果紧紧盯住面条的成本,那你只能吃大富翁做的面了,呵呵。

这里的穷人思维不是贬义词,我自己也是穷人。而且不同的人严重价值是不一样的,比如对于我这样的人,我觉得五元钱的面更有价值,特级厨师做的面50元实在太贵了。

这种不同的价值判断形成了不同的细分市场,每个细分市场都应该有相应的产品去满足,就像我们不能批评苹果手机比小米手机贵一样,批评平安的平安福比互联网网红产品贵也是不对的。

选择适合自己的产品才是最好的,中国平安有着很丰富的产品系列,有一些价格很便宜,但是享受的服务和平安福是一样的,可以作为经济能力不足时候的替代考虑。

准确的定位,优质的服务,我认为这才是中国平安的产品力。当年贵州茅台就是坚持这样的战略才取得巨大的成功,反之,自贬身价的泸州老窖一蹶不振,差了十万八千里。

第四、互联网大健康的星辰大海。联合健康集团作为美国的健康险龙头,ROE 长期高于同业,市场亦给予其较高且不断提升的估值,使公司从2008 年末至2018 年末的十年间股价涨幅超过10 倍。



联合健康有两大业务,一个是健康险,销售保险的,一个是健康服务产业,主要是在医疗健康行业的后端为健康保险公司提供支持以及与医院、药房等相关公司合作。前者引流,后者变现,核心能力是旗下PBM 业务的控费能力。

做这个事情有三大条件:首先是健康险和医疗服务的双重业务结构,其次是健康险和医疗服务具有相当的规模,最后是公司具有风险识别的能力。

健康服务行业有助于增强客户的粘性,减低公司的经营成本,本身也有强大的盈利能力。这里插一句,在医药的选择中,我认为医疗服务的重要性要远超过药品,也就是说我们去看病,会更在乎医生而不是医院的药品储备。

目前众安在线、泰康等公司都在发展大健康领域,阿里巴巴等电商类公司聚焦在药品方面,互联网医疗这块其实只有平安好医生一家成规模。

所以说国内的互联网大健康领域以及PBM业务这块,要不就搞不成,要不就是平安。如果平安能搞成,再造一个平安都不是问题。

如果这块能做成,可以对集团对集团健康险业务的赔付进行有效控制,形成重要的协同作用,护城河将极深。

第五、谈竞争格局。保险行业的竞争格局非常好,尽管国内有数百家保险公司,但是中国平安一家的利润约占行业的一半,再加上其他上市公司,行业的绝大多数利润就集中在有限的几家公司,这是一个典型的一超多强,强者恒强的行业。

第六、科技属性。2020年12月14日,国促会数字科技发展工作委员会(下称"国促会数科委")与零壹财经联合发布了《2018-2020年全球AI专利排行榜TOP100》,通过分析专利呈现过去3年间AI技术的发展情况与趋势。榜单显示,位列前3的企业分别是三星、IBM和平安集团。其中,平安集团凭借9255件专利位列全国第一、全球第三。

平安拥有近11万名科技从业人员、超3,000名科学家的一流科技人才队伍,建立起8大研究院和57个实验室。平安高度重视核心技术研发和自主知识产权掌控。截至2020年9月30日,公司科技专利申请数较年初增加6,654项,累计达28,037项,位居国际金融机构前列,其中发明专利申请数占比近96%、PCT及境外专利申请数达6,908项。其中,金融科技专利申请数连续两年位居全球第一位,数字医疗科技专利申请位居全球第二位。多项科技创新成果在人工智能、区块链等领域荣获大奖。

国促会数科委表示,平安集团不仅是一家国际领先的综合金融集团,同时还是一家先进的科技公司。专利数量超过百度、腾讯、阿里,微软、谷歌,吊打一众品牌科技公司,遗憾的是缺少了酱香型科技和浓香型科技。

事实上在金融、数字医疗、AI这三个核心领域,中国平安频频斩获世界第一流的大奖和专利,远远将同行抛在了身后,平安从来不想为了几捆白菜去做资本降价、垄断、收割的恶劣,面对市场的不理解和责难,只会默默忍受,继续做的更好。

第七、管理能力。前段时间红周刊发了一篇文章《十年退保超过7000亿,调查组进场,是什么在驱动中国人寿保费造假?》。掺水的保单,在退保前恰好构成了公司的业绩。然而,保单掺水,先投保再退保,员工借此骗取巨额业绩激励,损害的是公司利益,乃至公众利益。

我在微信公众号文章《股市发生这两件大事,明天继续跌!》就这个事情做了点评:根据我对保险业的了解,虽然结果还没出来,这个应该是真的,这在保险业其实是常见情况,各大公司都有。这就是保险销售人力模式的弊端。所以中国平安要搞精细化管理。中国平安战略转型决心大,有科技手段,而其他保险公司有的暂时还顾不到这里,或者有心无力。

在我看来,走人力规模驱动的,死,走保费规模驱动的,死,走银保渠道的,死。

这就是为什么我在保险只看中国平安和中国太保的原因,从保险行业角度看,保险业的核心始终是风险控制能力和内部管理能力,内部管理一旦失控,再辉煌的企业也难免烟消云散。

以上七点就是我看好保险行业的逻辑:行业空间巨大,行业竞争格局良好,一超多强的局面形成,龙头公司的护城河已经形成且难以逾越,政策支持行业发展,行业不利因素要不证伪,要不消失,要不反转,今年前两个月龙头股中国平安的个人新业务同比增加了29%就是行业复苏的强劲信号,我推荐金股:中国平安、中国太保以及非常低估的中国太平。

二、房地产投资价值分析

2月28日《中华人民共和国2020年国民经济和社会发展统计公报》发布,我就不做解读了,只看房地产相关。

初步核算,全年国内生产总值1015986亿元,比上年增长2.3%。全国农民工总量28560万人,比上年下降1.8%。其中,外出农民工16959万人,下降2.7%;本地农民工11601万人,下降0.4%。

全年房地产开发投资141443亿元,比上年增长7.0%。其中住宅投资104446亿元,增长7.6%;办公楼投资6494亿元,增长5.4%;商业营业用房投资13076亿元,下降1.1%。年末商品房待售面积49850万平方米,比上年末增加29万平方米。其中,商品住宅待售面积22379万平方米,减少94万平方米。



全年全国各类棚户区改造开工209万套,基本建成203万套。全面完成74.21万户建档立卡贫困户脱贫攻坚农村危房改造扫尾工程任务。

年末广义货币供应量(M2)余额218.7万亿元,比上年末增长10.1%;狭义货币供应量(M1)余额62.6万亿元,增长8.6%;流通中货币(M0)余额8.4万亿元,增长9.2%。

解读一下:我国房地产投资开发增速仍然高于社会总体增速,商品待售面积减少,仍然维持在高位,我国人口红利开始消失,外出务工人数减少,棚改基本上全部结束。

这个基础上,我们结合其他信息继续研究。

2021年2月,TOP100房企单月实现销售操盘金额7493.5亿元,百强房企整体业绩规模较去年同期同比增长155.5%,较2019年同期增长63.8%。TOP100房企销售操盘金额的入榜门槛33.2亿元,同比大幅增长169.9%,较2019年2月同比增长69.9%。

根据百强房企1-2月累计业绩相较2019年同期的增速,大中型房企的增长趋势更为突出。TOP30房企相较2019年同期业绩更好,其中过半企业累计同比增速超过50%。TOP31-50梯队房企中,17家企业相较2019年同期增速高于50%,占比高于其他梯队。

22个核心城市或将集中供地,房企的规模效应得到凸显,资金量大、融资渠道通畅的房企将获得更多机会,行业集中度将进一步提升。与此同时,高地价高溢价同时也代表着风险的上升,房企需要精选城市与板块,更好的平衡销售规模与经营利润的关系。

我们再看恒大:2021年2月份,本集团物业实现合约销售金额302.3亿元人民币,合约销售面积347.4万平方米。

我们把万科、保利、恒大的业绩做个比较,就会发现,恒大的业绩差很多。



结合以上信息,可以得出:我国房地产市场同涨同跌彻底成为过去时,市场分化严重,在三道红线和集中供地的影响下,房地产市场集中度快速提高,土地储备在一二线城市的地产企业相比土地储备在三四线的房企优势大很多。

失去棚改支持和城镇化的提高,三四五线城市的房地产需求可能会出现快速萎缩。

投资房地产市场的关键词就是龙头、一线。

未来的房地产市场还将长期维持较大的体量,而行业集中度不断提高,企业之间的竞争高杠杆这一块基本排除,只剩下高周转和高利润率,这种周转体现的是企业的管理水平和专业能力,利润率体现是企业的项目把控能力、产品力,产品力的核心是户型设计、物业管理、品牌溢价等。未来房地产企业的增长将会是以精细化运作为特征的内生性增长。

房地产行业和保险行业相比,并不具备龙头通吃的特点,不会出现“一超多强”的竞争格局,更多是“战国七雄”的诸侯争霸时代,在锁定龙头企业后,部分体量稍小,但是资产非常优质的公司非常有价值,所以我在保险行业的投资中很集中,在地产行业的投资比较分散。

在这个分析的基础上我选出了今年我认为的金股:中国平安、中国太保、港股的中国太平、万科、保利、招商蛇口、中国建筑、华侨城。除了这两个行业外,皖通高速和长江电力、塔牌水泥、中国建材可以作为补充。

以上选股仅代表本人观点,不构成任何投资建议,投资有风险,需独立理性思考。


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